大智慧阿思达克通讯社11月4日讯，在顺风光电(01165.HK)与无锡尚德签订战略合作协议之后，无锡国联转而1.5亿美元投资其母公司尚德电力(NYSE:STP)，原本逐渐明朗的尚德重整案由此变得扑朔迷离、结果难料。

　　尚德电力10月30日晚间宣布，无锡国联将以不少于1.5亿美元现金的形式对尚德电力进行股权投资。顺风光电则于昨日宣布，公司成功竞投收购及重整无锡尚德所有股权，总代价30亿元，公司股票今日复牌。

　　多位业内人士对大智慧通讯社表示，原本参与竞标无锡尚德的无锡国联进而投资尚德电力，是以一个竞争者的身份进入，尚德重整案最后由何种方式落幕，结果难以预料。可能是尚德被拆分，双方达成协议各拿部分资产，也可能是无锡国联胜出。

　　“黑马”顺风光电

　　2013年6月，无锡尚德破产重整管理人小组正式公开招募战略投资者。

　　2013年7月，除了无锡国联，英利、天合光能、普天新能源、西电集团等4家战略投资者亦参与了破产重整谈判。

　　随后，英利等企业相继退出，仅剩无锡国联一家。谁知一切即将确定之时情势突变，10月8日，顺风光电半路杀出，以更高的投标价格成为无锡尚德战略投资者。10月24日，双方签订战略合作协议，收购内容包括尚德P2、P3工厂等资产。

　　顺风光电今年以来在光伏行业动作颇多。2013年1月初，其实际控制人郑建明购买赛维LDK(NYSE:LDK)1700万普通股，成为其股东；2013年7月，顺风光电与海润光伏(600401.SH)签订42亿元的光伏电站项目。

　　顺风光电收购动机受质疑

　　郑建明虽早已在光伏行业有所布局，但收购无锡尚德却屡被业界质疑，称其收购仅为资本运作以及抬高股价。10月8日至10月23日，其股价大幅上涨，涨幅超过60%。后其股票因收购事宜停牌至今。

　　有业内人士对大智慧通讯社表示，顺风光电为空壳公司，上半年营收4.16亿元，亏损6.73亿元，且目前账面资金4.6亿元，借款高达8.6亿元。其收购资金以及未来偿还尚德债务的资金如何而来都是问题。

　　此外，顺风光电收购动机亦难以明确。一种观点认为，顺风收购尚德后，可用其下游电站项目配套尚德组件产能，降低成本。太阳能光伏网高级顾问顾理旻则对大智慧通讯社表示，结合上游产能是有一定好处，但是不一定有必要。做电站并不需要太多自身上游产能，组件对外采购完全可以满足需求，组件产能过剩依旧存在，目前的供需平衡是因为部分组件厂停工。

　　平安证券[微博]能源金融部执行总经理王海生对大智慧通讯社表示，光伏企业都是通过做电站拯救组件产能，没有上游产能更好，组件厂从银行贷款的利息都要高于自产和外采的价差。

　　此外，顾理旻提到，无锡尚德的P2、P3工厂均为几年前投入，未来的电池片肯定要比现在高效，这就需要对生产线进行改造，进而需要进一步投资。并且，届时对外采购和自产的价差会进一步缩小。

　　无锡尚德或被拆分？

　　与顺风光电相比，无锡国联接盘尚德的动机则被认为是明确很多。王海生对大智慧通讯社表示，无锡国联成功接盘尚德的可能性更大，无锡国联不仅一直扮演尚德“托底者”角色，且双方之间有众多利益关系。

　　早在2013年6月26日，无锡国联便有所布局，注册5000万元成立无锡联盛合众新能源有限公司，主营电站投资与开发。

　　一位光伏业内人士对大智慧通讯社表示，联盛新能源正是无锡国联为消化尚德产能而打造的电站开发平台。此外，尚德电力现任董事长周卫平此前为无锡国联财务部经理。

　　顾理旻也称，国联和尚德关系复杂，国联本身持有尚德股份和资产，此次顺风光电未能拿到的P4工厂便是由双方合资，而P4工厂正是尚德价值最高、设备最新的工厂。

　　顾理旻认为，国联以一个竞争者的姿态出现，后续双方会有所博弈。但也有可能是双方在协商达成一致后各拿部分资产，尚德可能会被拆分。

　　王海生则表示，无锡国联接手的可信度更大。如果最后双方都能和尚德谈成，尚德资产的确可能被拆分，但双方则面临如何合作等一系列问题。比如作为最有价值的资产，尚德的品牌归谁？

　　此外，顺风光电接盘无锡尚德还需2013年11月12日举行的无锡尚德第二次债权人大会和无锡市中级人民法院的批准才能正式确定。顺风光电昨日发布的公告称，已支付5亿元保证金。该交易在获得股东以及当地法院批准后，顺风光电将在一个月内支付另外的25亿元人民币；收购资金的来源包括：债务融资、内部资源。

　　顺风光电今日跳空高开，后冲高回落，截至10:05，大涨27.39%。