乐琰

　　在零售业进入微利时代后，各巨头间的资本运作风起云涌，继TESCO(乐购)与华润创业携手合资后，昨日，北方零售巨头物美商业(01025.HK)与泰国正大集团麾下的卜蜂莲花(00121.HK)共同宣布，物美商业将收购卜蜂莲花在北京、上海及中国其他省份(广东省和湖南省除外)的业务，包括36家门店，经营面积31万平方米，交易方式为相互持股。

　　由于卜蜂莲花持续亏损，因而此番门店出售被业界视为其未来或撤出中国市场的讯号。业内认为，尽管卜蜂莲花亏损，但其华东区门店位置正好弥补物美商业在华东区的弱势。而越发频繁的资本运作也折射出零售业掘金越来越困难。

　　卜蜂莲花卖掉36家店

　　昨日双双停牌的物美商业与卜蜂莲花在傍晚时分同时公告称，双方就建议由物美商业认购卜蜂莲花的少数股东权益；建议由卜蜂莲花认购物美商业H股的少数股东权益；及建议由物美商业收购卜蜂莲花的BVI实体(该实体持有卜蜂莲花上述36家门店)的业务，该等业务于2013年6月30日包括36家销售楼面面积约为31万平方米的店铺，其于2012年的营业额约为人民币71亿元(未经审核)的全部权益，订立框架协议。

　　据披露，物美商业认购卜蜂莲花的10.87亿股普通股及13.89亿股可转换优先股，相当于卜蜂莲花已发行股本总额约9.99%，代价为5.47亿港元。卜蜂莲花认购物美商业的2.06亿股H股，相当于物美商业已发行股本总额的约13.77%，代价为28.92亿港元。物美商业收购BVI实体的全部权益，代价为23.44亿港元。

　　按上述交易条款计算，物美商业与卜蜂莲花双方的交易金额刚好完成对冲。完成交易后，双方仅发生股权变动，卜蜂莲花36家门店将被划入物美商业旗下。即物美商业用13.77%股权换得卜蜂莲花36家店和9.99%的股权。

　　物美商业抢占华东市场

　　这笔交易看似突如其来，却也合情合理。

　　记者采访获悉，卜蜂莲花早在1997年就进入中国市场，然而其目前在华仅56家门店(包括54家大型超市和2家超市)，近几年扩张极为缓慢，数年内一直维持该规模，而同期入华的沃尔玛、家乐福等在华店数已达200多～300多家。同时，卜蜂莲花业绩表现也不佳，今年上半年，卜蜂莲花业绩亏损4674万元，为上半年报告业绩的13家主营超市的上市公司之中业绩不佳公司之一。去年同期，其亏损额曾高达7869万元。今年2月，卜蜂莲花被曝调整架构、计划裁员数百人，且关闭数家门店。

　　“在此背景下，卜蜂莲花出售部分门店很容易理解，这等于是一个扭转的机会——既然亏损还不如出售止损。尽管此番卜蜂莲花出售的是部分门店，但这被业界视作卜蜂莲花今后或逐步退出中国市场的讯号。”上海商情信息中心的韩姗月主任分析。

　　反观物美商业，其这几年资本运作频繁，先后收购新华百货、浙江供销超市、北京美廉美超市、北京超市发等，截至2013年6月30日，物美商业(不包含超市发)零售网络共计达到541家，其中大型超市145家，便利超市396家。上半年该公司收入总额达到了96.56亿元，较上年同期增长了11.5%，净利润3.4亿元，同比微增0.4%。

　　“可物美商业也有软肋，其主力在北方市场，对于华东市场还涉足不深，而华东市场却是一块‘肥肉’，卜蜂莲花虽业绩不佳，但其大量门店布局在华东，因而对卜蜂莲花30多家门店收购，有利于物美商业曲线抢占华东市场。”韩姗月认为。

　　记者注意到，物美商业在华东区的确布局鲜少，曾经还一度关店，但其对华东市场的扩张之心一直都在。

　　物美商业表示，此番收购将使物美商业得以进入华东地区等重要地区，这符合物美商业的战略。所收购店铺具有发展成熟的网络及优越位置，难以透过其他方式从内部建立。物美商业预期受惠于其营运诀窍、一体化及规模经济效益，而实现协同效益，对物美商业及卜蜂莲花的股东均有利。

　　零售业微利时代

　　物美商业和卜蜂莲花曾有收购交易。2010年，物美商业收购卜蜂莲花天津超市有限公司，接手其开设的4家门店，卜蜂莲花此后退出当地市场。

　　有业内消息称，物美商业极可能未来分批逐步收购卜蜂莲花在华门店。对此，物美商业和卜蜂莲花昨日均未回应，仅表示一切以公告为准。

　　值得注意的是，近期零售业大手笔资本运作频繁，TESCO刚宣布与华润创业在华成立合资公司，由于TESCO在合资公司中仅占股20%，此举同样被业界猜测为TESCO未来或逐步淡出中国市场之举。

　　“这与零售业越来越微利有关，现在超市卖场行业毛利率仅10%~15%，净利率更低，与其亏损或微利，还不如通过资本手段运作或退出市场止损。而一些本土大型零售商则乘势拿下外资同业门店以扩大版图。”韩姗月指出。

　　上海商情-快速消费品研究中心“快消品年中金品榜”显示，在宏观经济增速放缓、政府限制公款消费的要求及电子商务冲击下，连锁超市零售业态进入微利时代。今年上半年，78家零售上市公司总营业额为4420.5亿元，同比增长10.78%，净利润137亿元，同比下跌2.95%。其中16家营收增幅呈现负数，21家增幅低于10%；35家净利润为负数。