严凯

　　北京时间2013年2月25日整整一个晚上，中国海洋石油总公司总经理杨华一直处于兴奋之中。

　　让杨华兴奋的是，在历时7个月的拉锯战之后，中海油终于在第二天的早上6点钟完成了收购加拿大油气公司尼克森的交割工作。至此，这桩涉及金额高达近200亿美元的收购案终于画上了句号。

　　接下来，中海油面临的将是对尼克森的整合。杨华告诉《经济观察报》记者，交割的整合从交割完成时已经结束，后续业务上的整合则还需要3-5个月。

　　“与7年前收购优尼科失败相比，若要总结此次成功收购尼克森的经验，简单来说就一句话，这次的运气好一些。”杨华称。

　　不过，中海油的后续整合依然面临着诸多困难。例如，尼克森旗下有超过60%的资产为“油砂”储量。相比于页岩气、页岩油等非常规油气，油砂的开采难度、成本都更高。

　　完成交割

　　中海油收购尼克森的交割仪式在尼克森总部加拿大加尔加里市举行。交割仪式是在当地时间2月25日的15点举行，中海油方面的代表是中海油国际公司总经理方志。

　　方志同时也是中国海洋石油有限公司(下称“中海油”；0883.HK)的副总裁。为了顺利完成此次交割，方志早在几个月前就作为中海油的代表被派往加尔加里市。

　　与此同时，在远隔万里之外的北京，2月26日早上，杨华则和他的同事正在中海油大厦内兴奋的等待着结果。这是此次收购的最后一步。

　　“收购尼克森的交割于今天(2月26日)早上6点画上句号，昨天一晚上都很兴奋，时刻都在关注每一个进程，以及资金股票交割所有的流向到哪一步。”杨华说。

　　7个月前，中海油宣布，已与加拿大油气公司尼克森达成协议，中海油将以151亿美元现金收购尼克森全部股份。

　　根据协议，此次收购单价为普通股27.5美元，优先股26加元，比尼克森前一个交易日股价溢价61%。此外，中海油还另外承担尼克森43亿美元的债务。

　　这意味着这笔收购的总价将高达194亿美元，仅次于2009年中国铝业发起的195亿美元收购全球铁矿和资源巨头力拓集团。

　　“我们一直遵循着价值驱动的并购理念。从资产的内在价值、资产组合、资产分布来看，收购尼克森对中海油的今后发展都有非常好的协同效应。”杨华说。

　　尼克森公司成立于1971年，在加拿大多伦多和美国纽约两地上市，总部位于加拿大西南部的阿尔伯塔省省会加尔加里市，是加拿大第十四大石油公司。

　　在完成交割后，尼克森将成立新董事会。尼克森的声明称，该公司前首席执行官Kevin　Reinhart将继续担任该职务，中海油执行董事李凡荣将出任董事长。

　　其他董事会成员分别为Rein-hart、方志、Barry　Jackson,Thomas　O'Neill、William　Berry。在新董事会名单中，方志作为前期收购的中海油代表被委以重任。

　　并购细节

　　随着此次收购完成交割，关于前期并购的细节也开始浮出水面。

　　自从2012年7月底发起收购以来，业内均将此次收购与7年前斥资185亿美元收购美国石油公司优尼科相提并论。

　　所不同的是，中海油收购优尼科折戟，而收购尼克森则成功。“相比于优尼科(失败)，简单一句话，(收购尼克森)运气好一点。”杨华在回答《经济观察报》记者提问时说。

　　事实上，中海油收购尼克森的计划早在2005年就已经启动。在杨华看来，此次收购尼克森的过程不是7个月，而是7年，准确的时间是从2005年12月开始，中海油就已经在密切关注尼克森的动向了。

　　当年6月22日，中海油斥资185亿美元计划收购美国第九大石油公司优尼科，这项收购在当时被认为是“蛇吞象”。

　　中海油内部人士则透露，事实上，在选择优尼科为并购对象的时候，也考虑过尼克森，但由于优尼科的资产主要在亚洲，因而最终选择了优尼科作为并购对象。

　　资料显示，优尼科公司目前已探明石油及天然气储量中约70%位于亚洲和里海地区，60%的储量是天然气，绝大部分位于亚洲，主要位于印尼、泰国及孟加拉国等。

　　最终，收购优尼科的行动受到美国政府的阻碍而折戟，优尼科后被美国另外一家石油公司雪佛龙收入囊中。

　　收购优尼科失败后，中海油并没有放弃继续在海外市场上寻找合适的并购机会。但由于尼克森的资产主要是油砂及页岩气等非常规油气资产，这些资产当时并没有太大的竞争力。

　　近年来，随着勘探技术的进步，包括页岩气、油砂等非常规油气资产的开发变得容易。尤其是美国掀起了页岩气革命之后，尼克森的非常规油气资产变得更有价值。

　　杨华称，中海油收购尼克森可以分为三步来看。首先是战略驱动，要明白为什么要收购尼克森；其次是长期跟踪；最后才是在遵循价值驱动的原则下理性出手。

　　在杨华看来，收购尼克森最难的地方在于把握收购时机和把握价格区间。“很长一段时间，我早上第一件事就是打开电脑看市场，NXY(尼克森在纽交所的上市代码)是我经常看的一只股票。”杨华说。

　　时机出现在2008年。全球性的经济危机破坏了全球油气资源的组合，一些不堪重负的油气公司开始通过出售资产艰难度日。但对于收购方来说，经济危机确是“好事”。

　　尼克森的业绩也开始出现下滑。财报显示，2008年尼克森的净收入为17.15亿加元，2009年则暴跌至5.36亿加元。2010年升至11.27亿加元，2011年又跌至6.97亿加元。

　　该公司经营性现金流也不平稳。2008年，尼克森经营性现金流为43.54亿加元，2009年为18.86亿加元，2010年为23.92亿加元，2011年为24.97亿加元。

　　此外，尼克森主要是一家勘探公司，主要业务均在上游，这需要巨额的前期勘探投入。在经济危机背景下，尼克森在高涨的勘探投入下不堪重负，只能选择寻找投资者。

　　杨华在总结收购尼克森的成功经验时称，与当年收购优尼科失败相比，此次之所以能够收购尼克森成功，简单就一句话，运气好一点。“另外一个因素是，这次的主战场在加拿大，而不在美国。”杨华说。

　　后续整合

　　如今，中海油终于如愿以偿，将尼克森收入囊中。杨华说，未来不会排除还会继续发起大笔并购，关键是看是否有价值。

　　“并购之后的整合是创造价值的关键。”杨华说。

　　据杨华透露，整合过程分为立刻的、短期的和稍长时期的三部分。其中，立刻的整合已经在交割之际就已完成，后续的整合还需两步走。“接下来的两三个月，或者5个月是整合密集运作期，两家公司的计划、财务、勘探、开发等十几条业务线要进行对接。”杨华说，“过了这三五个月后，还有一段更长的重要整合时期，是价值理念、文化的深度融合，有的要一两年，有的可能需要三四年。”

　　尼克森成为中海油的全资子公司后，中海油承诺将保留全部原有员工，而中海油方面派驻尼克森的人员安排还正在制定之中。

　　目前，中海油已着手安排新公司的构架，将把加拿大阿尔伯塔省加尔加里作为中海油在北美和中美洲的总部，管理价值约80亿美元新增资产。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强[微博]记者称，收购成功、完成人事安排只是“第一步”，接下来中海油所要做的便是如何让尼克森的油气资源为自己所用。

　　尼克森旗下的资产包括勘探、开发和在产项目，主要分布于加拿大西部、英国北海、尼日利亚海上、墨西哥湾、哥伦比亚、也门和波兰。其中，常规油气、油砂和页岩气为其三大核心业务。

　　目前，尼克森的探明可采储量为10亿桶油当量左右，概算储量为20.22亿桶油当量，远景储量则为56亿桶油当量。2012年第二季度，尼克森的平均日产量达到20.70万桶油当量。而2011年中海油全年平均日产量则为90.9万桶油当量。

　　通过并购尼克森，中海油的证实储量增加了约30%，产量则增加了20%以上。

　　但尼克森资产组合中，油砂资产占了该公司储量中的60%。与页岩气、页岩油等其他非常规油气资源相比，油砂的开采难度和成本都更高。

　　业内一般认为，只有当国际油价长期维持在80美元/桶以上，油砂项目的勘探开发才具有商业价值。目前，国际油价仍然在90美元/桶以上。

　　2010年，中海油与阿根廷Bridas　Energy　Holdings　Ltd将Bridas　Corporation改组为一家双反各占50%的合资公司，交易价格为31亿美元。

　　但如今，中海油对Bridas的整合并不理想，正面临着来自内外的双重压力。一方面，各占50%的股权结构带来了诸多管理问题；而阿根廷对油气资源的加强管制也让整合难度加大。

　　不过，杨华称，由于尼克森超过90%的储量位于稳定的经合组织(OECD)国家，财政制度具有吸引力，因此资产组合的地缘政治风险较低。