金钱和权力点燃战火

　　嘉能可、超达“订婚”容易“成婚”难

　　今年2月爆出的全球最大大宗商品交易商嘉能可(Glencore)和全球第5大矿业公司超达(Xstrata)“联姻”的消息赚足了业内眼球，所有人都翘首以待这个“新”矿业巨头的面世，但迄今连影子都没瞅见。

　　事实上，双方在收购价和新管理层方面的“不协调”成为阻碍“成婚”的主要因素。目前来看，嘉能可的收购意向非常明确，甚至劳驾英国前首相托尼·布莱尔当“和事佬”来调和矛盾。

　　嘉能可：最后的出价不再妥协

　　其实，嘉能可对超达锲而不舍的原因很简单，超达是个不错的收购目标，拥有健康的资产负债表，尤其在当前矿业大背景下，能拥有这样的纪录是难能可贵的。

　　在超过半年的时间里，为了拿下超达，嘉能可一再调整收购提案，但仍然无法博取超达的芳心，嘉能可决定最后一搏。9月11日，嘉能可向超达正式提交最终的收购要约，称这是最后的出价不再妥协。

　　嘉能可首席执行官伊凡·格拉森伯格是嘉能可最大的股东，持股15.7%，他明确表示，超达有些“得寸进尺”，公司已经做好放弃收购交易的准备，不会再提高报价了。

　　根据新的提案，嘉能可把收购价提升至每1股超达股份可换3.05股嘉能可股份，但不包括嘉能可已持有的34%的超达股份，这一数字高于今年2月拟定的1:2.8的换股比例，换算后收购价从此前的330亿美元提升到360亿美元。

　　另外，新公司管理层方面嘉能可也做出了新的安排，即格拉森伯格将掌管新公司，而此前的协议是让超达首席执行官米克·戴维斯来掌管。然而，嘉能可仍有所妥协，同意在新公司成立初期的前6个月由戴维斯暂时接管，但之后则必须是格拉森伯格掌舵。

　　不过，根绝英国收购法案，持有超达股份的嘉能可在这场收购案中没有最终表决权，因此，嘉能可要想如愿以偿地得到超达，必须等待超达其他股东的同意，这其中包括一直投反对票的第二大股东、持股12%的主权财富基金卡塔尔控股有限责任公司(Qatar Holding LLC)、从未表态的第三大股东黑岩集团(BlackRock)以及曾有过反对声音的第四大股东挪威主权财富基金等。

　　业内指出，总体上不能有超过16%的股东持反对意见，也就是说卡塔尔控股的态度是至关重要的，他的想法极有可能左右其他股东的决定。目前来看，想让卡塔尔控股点头还是有点难，新公司管理层的“变动”让该公司有些恼火，其认为权利被架空对超达而言是非常不利的。

　　超达：管理层变更有“阴谋”

　　针对嘉能可的最新报价，超达日前在一份声明中表示，公司将对调整后方案提议的管理层变动和超达董事会的态度进行审慎评估。

　　彭博社评论称，卡塔尔控股一直要求嘉能可提高报价，无非是希望为其手中的超达股份寻求更好的价码，眼下这一诉求终于达成了，但却是以“换帅”得来的。管理层的变更让卡塔尔控股始料未及，该公司不仅不满意这一结果，甚至称这是敌意收购。

　　有消息称，就连仅持有超达0.54%股份的小股东Knight Vinke资产管理公司都没有马上点头，而表示要考虑一下这个新收购要约。

　　《金融时报》指出，戴维斯被替代和新公司管理层的变动对超达存在威胁，尤其可能会让超达高层来次“大换血”，这是所有股东不希望看到的。“戴维斯如果当个副手都可能无法挽留原超达董事会中的高管，更别说被彻底换掉了。”分析师称。

　　事实上，作为一种特殊的投资人类型，卡塔尔控股只对卡塔尔政府负责，无需对政府以外的股东、客户或任何其他方面负责，其基金的现金储备和卡塔尔的国家实力成正比。因此，拥有超达董事会绝对地位的卡塔尔控股，为了争取到更有利的收购条件，完全有能力让这次收购交易落空，而自己毫发无损。

　　不过，也有人持不同意见，英国Liberum资本公司能源分析师理查德·奈茨认为，一直坚持要求提高报价的卡塔尔控股，可能将不会在随后的谈判中持强硬立场，而是选择尊重超达董事会的决定。

　　有分析师认为，如果超达接受嘉能可的新要约，戴维斯恐怕要和嘉能可建立新的工作关系。不过，超达和他签署的雇佣合约赋予了他一些特殊的“权力”，如“保护”他免遭离职，包括在没有通知的情况下中止雇佣关系，或是控制权变更的情况下被迫递交辞呈等。

　　颇为戏剧的是，在这场收购大战中出现了一位意想不到的人——英国前首相布莱尔，嘉能可邀请他来救场，希望他可以调节双方的问题。从2008年开始，布莱尔作为摩根大通的高级顾问活动着，而摩根大通也是此次收购交易的财务顾问公司之一。

　　英国《泰晤士报》报道称，由于拥有丰富的外交经验，布莱尔已经成为金融交易市场炙手可热的调解员，而此次担任嘉能可和超达交易谈判的中间人，仅3个小时他就把100万美元收入囊中。据悉，在9月6日午夜的那场密谈中，布莱尔把格拉森伯格和卡塔尔首相贾布尔·阿勒萨尼之间的谈判僵局打破，而随后嘉能可的新提案就出炉了。

　　不管这场收购战结局如何，亚洲的客户都将受到波及。长久以来，掌握原油、煤炭等能源产品交易的嘉能可和矿业大亨超达都在亚洲拥有举足轻重的地位，如果收购成功，绝对会进一步加深和亚洲客户的能源关系；而如果以失败告终，这两家公司也不会因此忽略亚洲，仍将从各自的角度拓展亚洲的能源脚步。