■本报记者 韩永先

　　曾经稳坐汽车经销商营业收入头把交椅的庞大集团，连日来因为巨额再融资和销售合同涉嫌欺诈等问题成为媒体和业界关注的焦点。

　　业界分析人士指出，庞大集团急速向规模效益经营模式，已经走进“死胡同”，成为引发各种问题的根源。

　　巨额融资只为“圈地”

　　上市之初，庞大集团的经营模式就埋下失败的伏笔。2011年4月28日，庞大集团凭借5年营业收入行业之冠的业绩成功登陆上交所，以每股45元的发行价发行14000万股，共募集资金净额60.4亿元，募集资金将用于“新建、改建14个经营网点”和补充流动资金。

　　在股市低迷的2011年，庞大集团首次融资规模可谓“庞大”。如此巨额的融资却没有被市场看好，庞大集团以21.57%的超高网上中签率成为最易打中的新股，甚至出现新股申购者担忧中签的尴尬局面。

　　“出现超高中签率有市场‘打新热’退烧的原因，但主要还是因为市场对上市公司经营业绩担心，选择远而避之。”东北证券分析师张金洪对本报记者分析，庞大集团以45元／股价格发行，对应市盈率达39.64倍，难免在让热炒治理新股“三高”的市场选择回避，同时庞大集团融资的主要目的是扩张经营网络，这在车市萎缩的2011年也是被市场不看好经营战略，造成公司超高的中签率也在所难免。

　　成功上市后的庞大集团迅速扩展市场建设，公司2011年年报现示，2011年庞大集团一年时间经营网点增加331家，总经营网点数量达到1257家。

　　但是庞大集团的扩张步伐并没有因此停止。 2012年2月份，庞大集团又发行5年期固定利率债券，再次融资22亿元，主要用途还是经营网点建设和补充流动资金。 7月26日，庞大集团发布公告称，将发行规模为25亿元的短期融资券，用途还是补充现金流和建店或者收购来扩大规模。

　　短短一年多时间，庞大集团自上市以来已经三次融资，募资总额超过100亿元，目标只有一个，就是要借助资本市场的力量加快争夺汽车经销领域的地盘。

　　“虚胖”背后问题重重

　　曾经稳居汽车经销商行业营业收入老大多年的庞大集团，向规模要效益的经营模式如何呢？

　　“靠规模赢业绩在销售行业是很普遍的经营模式，但是当规模达到一定程度，规模就没有效益，反而会就成为发展的累赘。”中信证券客户经理张光廷对本报记者分析称，在目前市场惨淡，库存积压严重的汽车经销行业，不再适合靠扩张规模实现增长，规模没有效益甚至成为拖累业绩的因素。

　　庞大集团的向规模要效益的扩张性投资，并没有给公司带来期望中的高增长。 2011年庞大集团经营网点急剧到1257家，但是公司实现营业收入仅为554.55亿元，同比仅增加3%，实现净利润6.5亿元，比2010年下滑超过40%，2011年第四季度甚至出现净利润亏损5272万元。

　　同时，庞大集团2011年扩张后的管理费用大幅增加，经营、管理、财务三项费用总额达到49亿元，同比增加19.7%，管理费用更是大幅增长42%，超过15亿元。不仅如此，业绩增长乏力，还让庞大集团让出了连续五年营收行业第一的宝座，2011年度汽车经销商集团百强排行榜上，广汇汽车以主营业务收入640.88亿元的成绩首次超越庞大集团，成为行业第一。

　　“失去行业老大宝座的庞大集团肯定还会选择扩张规模市场规模。 ”张金洪认为，急于助推业绩增长的庞大集团可能陷入一种盲目扩张的再循环，进而可能会致使公司出现一系列的问题。

　　目前，走在快速扩张路上的庞大集团似乎正在迎来规模问题的爆发。

　　8月20日，庞大集团召开2012年第二次临时股东大会时，被来自各地的50多位车主围堵要求维权，因为庞大集团卖的车存在严重的质量问题，同时声称庞大集团涉嫌利用空白合同等手段牟利，要求庞大集团董事长庞庆华给个说法。

　　“事情源于庞大集团的融资租赁业务，去年庞大凭借这一业务收益高达近4亿元，但是公司并没有规范的管理模式，造成与消费者的法律纠纷。”一位知情的券商分析师对本报记者分析，庞大集团两年来一直走规模扩张的路子，严重忽略了完善公司经营治理模式，造成公司规模庞大，经营竞争力锐减，问题频出。

　　同时，庞大集团面临着控股股东一人独大的局面，控股股东庞庆华持有庞大股份68145万股，占庞大集团股份总额的25.99%，并通过不断增持公司股票等方式，在庞大集团股东大会上合计控制72.80%的投票权。