■记者手记

　　□本报记者 姚轩杰

　　近日，有媒体称，京东商城(微博)董事局主席刘强东与PE的对赌协议内容为：如果京东没有在2013年底以前上市，那么刘强东将失去多数投票权。但中国证券报(微博)记者通过多方核实，此判断并不可靠。

　　业内人士表示，刘强东与PE的对赌协议肯定存在，但不可能是上市时点，而是业绩对赌。如果明年京东的销售额达不到600亿元，刘强东的股权可能会进一步被稀释。

　　资料显示，京东已经过三轮融资。刘强东曾公开表示，京东只在第一轮融资协议中签署了对赌条款，而且仅用两年就赢得了5年对赌条款，之后再也没有签署。但多位PE人士透露，京东与PE签署的对赌协议不止一份。“就我知道的，红杉资本就跟京东签了对赌协议。”一位知情人士透露。

　　至于“京东没有在2013年底以前上市，刘强东将失去多数投票权”的对赌内容，一位资深互联网投资人认为，这纯属外行的观点。“京东上市存在很多不确定因素，有经验的投资方不会以此来要挟刘强东，而且以京东的发展前景和刘强东的强势性格，也不可能答应这样的条件。”上述投资人说。

　　他进一步分析，刘强东之于京东就像马云(微博)之于阿里巴巴(微博)，如果刘强东失去控制权，那谁能掌控？投资方能掌控吗？如果不能，找一个职业经理人，能在“美苏”的夹击下生存吗？答案其实显而易见。况且，刘强东曾向媒体称，京东商城董事会席位共有9个，其中，今日资本、雄牛资本、高瓴资本和老虎基金四个投资人各占1个董事会席位，他本人占5个董事会席位，投票权超过50%。

　　既然上市时点不可靠，那对赌协议主要是哪方面的对赌呢？中国证券报记者从服务证券投资基金的律师、PE投资人、知名互联网分析师等多方打探得知，业绩对赌是主要内容，但不同的PE对业绩不达标的补偿细节可能会有所不同。

　　事实上，在2010年京东进行第三轮融资的时候，业界传言，刘强东与投资人签署的对赌协议大致为：2011年销售额必须达到250亿元左右，2012年实现100%增长达到500亿元，2013年增长50%达到750亿元。否则，刘强东和整个创业团队必须离开公司。

　　虽然刘强东予以否认，但业绩压力依然是悬在他头上的达摩克利剑。8月17日，京东商城老对手当当网(微博)发布《十问京东》列举的数据显示，京东2010、2011和今年预计的销售额分别是86亿元、209亿元和470亿元，增长率达到200%以上。

　　“业绩对赌肯定有，如果达不到，刘强东就可能面临股权被适当稀释，董事会席位减少的境地。今年目标至少是400亿元，2013年目标应该不低于600个亿。”上述投资人告诉记者。

　　如果对赌传言属实，就不难理解近期刘强东主动约战苏宁、国美，发动电商价格战了。

　　但该投资人也表示，不用过分解读对赌协议。用正常的投资思维来思考，对赌其实是双方在投资时的期望不一致而可能影响各方利益；所谓对赌协议是否能执行关键还看创业者是否愿赌服输及付出代价的偿还能力。

　　前不久，被称为中国“PE对赌第一案”的苏州工业园区海富投资有限公司与甘肃世恒有色资源再利用有限公司的对赌协议被一审、二审法院判决无效，并申诉到最高人民法院。京东如果没有达到业绩目标，在中国法律不支持的环境下，投资人是否能如愿以偿还有待观察。