大摩调低广药股价目标：商标拿回，养得肥吗？

　　广药放话：王老吉过百亿何需三年？明年就行

　　摘要：7月17日，摩根士丹利发表的研究报告，将广州药业H股目标由19元降至17元，硬生生地将广州药业A、H股和白云山A从一路上扬的行情中“拉”了下来。

　　销售逊于预期

　　拿得回来，能不能养活？能不能养肥？这一问题正在成为各方关注王老吉(微博)商标案的新焦点。

　　7月17日，摩根士丹利发表的研究报告，将广州药业H股目标由19元降至17元，硬生生地将广州药业A、H股和白云山A从一路上扬的行情中“拉”了下来。

　　摩根士丹利的报告指出，广州药业股价自5月反弹50%，因估计现时股价已反映三年后王老吉红罐销售达100亿元人民币的消息，该行建议投资者先行获利。该行认为，初步阶段来看，王老吉销售上升速度较预期慢，为此，该行已将广州药业投资评级由“增持”调低至“与大市同步”。

　　不过，对于上述报告，广药集团的回应相当乐观，称销售过百亿无需等三年，这一目标明年就能实现。

　　降级报告将牛股拉下神坛？

　　依照摩根士丹利的说法，根据对分销商的观察，广药推出王老吉的进度落后，因为北京、上海及广州以外的分销商仍在等候红罐产品抵达。

　　鉴于此，该行认为，生产不足已经成为公司的短期障碍？而一旦突破生产瓶颈，下一步还需解决分销渠道及消费者心态的问题。摩根士丹利称，除非王老吉红罐收入得以提高，股价才会有进一步上升空间。

　　报告显示，因预期广药O E M供应商每月只能生产450万瓶王老吉，摩根士丹利已经调低今年王老吉销售额预测至20亿元。不过，该行认为，一旦公司锁定更多O E M生产商，并突破生产瓶颈，2015年王老吉收入将增至100亿元。

　　深圳一位医药行业资深研究员对于大摩调降广州药业评级一事，则以平常心看待。他认为，目前，对于市场投资来说，对于如何投资广药双子，已经到了“停下来，看一看”的阶段。

　　“广州药业和白云山A这两只股票从年初到现在已经有了110%的涨幅。翻倍行情的出现，说明资本市场认可广药重组以及拿回王老吉商标使用权的一系列动作。但时下，对于市场而言，王老吉商标回归的预期已经兑现，接下来需要看广药进一步的运作指标，首先是看近期的销售额，二是看渠道铺货的情况，三是对王老吉商标运用的情况。”该位分析师如是说。

　　广药反驳销售低于预期

　　对于王老吉销售低于市场预期的指责，广州药业董事会秘书庞健辉称，现在广药可以说“能抓的都在抓”。目前很多大公司都在与集团谈合作事宜，他们将综合考虑各方面的因素，力争在短期内实现销售上量。

　　至于大摩提到的目前股价已经体现了三年后销售100亿元的说法，广药方面也不予认同，依照广药集团市场部17日给到南都记者最新的说法，今年其红罐王老吉的销量就将达几十亿元，明年将超100亿元。在此之前，广药集团披露的数据一直是其红罐王老吉2017年和2020年的销售目标分别要达到300亿元和600亿元。

　　为了实现上量，广药集团在7月16日的王老吉商标发布会上，已经公开表示将全球招揽合作伙伴，并且还将合作的橄榄枝抛向了加多宝。不过，对于广药的邀请，加多宝方面尚未给予正面回应。

　　与此同时，据广药王老吉大健康董事长吴长海透露，广药目前正在就王老吉凉茶展开大规模的整合营销，目前包括央视和各省市卫视的广告已经相继开播，总的费用预算会依照快消行业的操作模式来做。

　　不过，南都记者注意到，时下，市场对广药大手笔广告营销的看法，存在明显的分歧，一些人认为这些钱应该砸，但也有一些投资者质疑巨资广告的作用。

　　“这是必须用的营销思路，舍不得孩子套不到狼。”一位曾在国内一家医药经济研究所任职的行业专家如是看待广药集团在央视黄金时间的广告投放。

　　该专家还认为，接下来广药股价怎么走，就看大健康公司的业绩了。依照广药集团此前的承诺，自红罐王老吉商标使用权回归之日起两年内，会将王老吉商标和相关公司的业绩注入到上市公司。

　　广药王老吉三大悬疑

　　1商标使用权是否会再度仲裁

　　依照加多宝近日声明，已依据第三份独立的《商标许可协议》，向中国国际经济贸易仲裁委员会提起了仲裁申请并获受理。不过，广药方面称没有收到应诉通知书。同时，广药还要求加多宝出示受理号。

　　2装潢权之争究竟孰是孰非

　　为证明自己拥有王老吉知名商品装潢权，广药集团7月16日首度向媒体出示了相关文件。依照广药的说法，该产品由谁来生产和经营，其装潢权就归谁所有。不过，加多宝随后亦出示了法院的证据，力证其红罐凉茶的装潢权受到法律保护。

　　3新王老吉市场格局将如何变

　　伴随着终局裁定的出炉，广药和加多宝之间，渠道和消费者认同培育之争全面展开。如果广药明年就能销售过百亿，即将抢去加多宝原红罐的半壁江山。而加多宝为保住份额，广告投放力度可谓空前。

　　南都记者马建忠