【财新网】(记者 赵静婷)2011年12月14日，标准普尔评级服务宣布，将以下评级列入负面信用观察名单：中国地下商城开发商及运营商人和商业控股有限公司(人和商业) “BB-”的长期企业信用评级；人和商业“cnBB+”的大中华区信用评级；以及人和商业优先无担保债券的“BB-”债务评级和“cnBB+”大中华区债务评级。

　　标准普尔信用分析师陆枫表示，由于应收账款的交易对手风险上升，未来6-12个月人和商业的现金流可能趋弱。人和商业出售项目公司相关的20亿元人民币应收账款近期逾期未偿付，凸显交易对手风险。

　　根据标普公告，去年人和商业将海外项目控股公司以延迟付款条件售予个人投资者，这增加了其运营资金需求和交易对手风险的集中度。由于人和商业未透露买家的详细资料，因此并不清楚买家的信用质量。

　　陆枫表示，由于人和商业可能继续寻求出售项目公司，因此标普预计交易对手风险将维持在高位。人和商业已表示或将以更加透明的方式和更短的付款期限出售项目控股公司。但截至目前该公司还未建立任何有意义的相关纪录。

　　标普预计，由于人和商业短期债务有限，且没有需支付的土地款，未来一年其流动性将保持足够。但是，若现金收入大幅延迟，其流动性可能趋弱。此外，由于中国内地紧张的信贷状况，标普怀疑该公司及时收取内地销售账款的能力。

　　标普认为，人和商业的逾期应收账款也凸显了与其商业模式相关的风险。人和商业以地下人防设施开发相关项目，对这些项目的监管在很多方面目前仍比较模糊，任何监管变化可能引发对其商业模式可持续性的质疑。尤其是缺乏明确的土地使用权限规定，构成获得内地建设贷款和按揭贷款的一大障碍。抵押品通常需拥有相关土地使用权限。过去两年，人和商业在获得金融机构贷款方面未取得很大进展。人和商业保持较多的现金余额，一定程度上也反映了其与同业相比相对有限的融资渠道。此外，项目招标过程的监管亦不透明，降低了人和商业未来项目储备的可预见性。

　　标普指出，若人和商业未能在未来三个月内收取大部分的逾期应收账款，或其现金流趋弱，例如其现金余额降至40亿元人民币以下，且没有任何改善的迹象，可能下调其评级一级。若人和商业的流动性恶化至不足或疲弱，则可能下调其评级多级。

　　人和商业一直致力于在全国大中城市黄金批发商圈的主要街道下方开发、运营地下商城。2008年10月22日，该公司于香港联合交易所上市，股票代码为01387。