新华人寿：背负三大包袱上市？

　　浙江在线·浙商网11月14日消息(实习记者 程高赢) 11月11日晚，新华人寿保险首次公开发行A股招股说明书预披露，同时证监会发审委公告，称将在11月16日(本周三)召开发审会对该公司进行审核。

　　此时，距离新华保险董事接受《财经国家周刊》记者采访，细数公司问题“稳定队伍，加强内控，升级后台……”才5个月时间，事实上，在冲刺上市的最后阶段，这个饱经变革的公司，还在忍受着新老蜕变的痛苦，拖着一身疲惫的步伐踏入股市。

　　光鲜亮丽的上市背后，偿付能力不足，产品结构单一，寡头集团势力庞大仍然是新华人寿的巨大包袱。

　　先天畸形：偿付能力充足率过低，股利支付受限

　　偿付能力充足率历来是商业保险公司的重要经营指标，但这恰恰也是新华人寿历来的软肋。

　　从1996年公司成立开始，新华人寿偿付能力充足率一直在100%以内徘徊，新华人寿招股说明书显示，公司在2008年、2009年、2010年各年度内，未能符合中国保监会不低于100%的最低偿付能力充足率的要求，根据《保险公司偿付能力管理规定》，偿付能力充足率低于100%的公司，中国保监会可以限制其向股东分红。

　　虽然在2010年12月31日前，新华人寿通过股东增资补充资本金140亿元并于今年3月30日获得中国保监会的批准，公司偿付能力充足率增至106.07%，但在今年下半年震荡股市的摧残下，又跌至86.58%(2011年9月30日未经审计的偿付能力充足率)。 对此，新华人寿招股说明书的解释是：“由于2011年第三季度以来国内资本市场的动荡，特别是债券市场及股票市场的同时下跌，以及一定程度上受到本公司承保业务进一步发展的影响，本公司偿付能力充足率有所下降。”

　　对比其他三家上市保险公司(2011年中报数据)，中国太保偿付能力充足率最高，达298%，中国平安和中国人寿分别为200%、164.2%，都高于保监会的最低要求100%，新华人寿要想跟上老大哥的步伐，很难一蹴而就。

　　后天不足：产品结构单一，银保业务成定时炸弹

　　产品结构单一，过度依赖银保业务是新华人寿的新发问题。新华人寿招股说明书显示，2008年、2009年、2010年以及2011年1-6月通过国有五大商业银行、邮政储蓄银行、全国性股份制商业银行和地方商业银行保险合作渠道取得的保费收入总额分别为313.88亿元、439.62亿元、616.90亿元和307.31亿元，占公司保险业务收入的67.6%、67.6%、67.3%和60.7%。

　　而银监会刚好于2010年11月1日发布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》(下称《通知》)，要求商业银行的各个营业网点原则上不能与超过三家保险公司合作，并且保险公司不得在商业银行营业网点派驻销售代表。

　　过度地依赖银保合作，银行蹲点又频频受限，新华人寿在2011年1-6月通过银行保险渠道产生的保险业务收入较2010年同期减少19.5%。

　　对《通知》的悲观解读折射出新华人寿的艰难处境：“上述监管规定的有关诠释及实施办法，目前仍存在较大的不确定因素....。。部分目前与超过三家保险公司订立银行保险合作的商业银行营业网点，可能会决定终止与本公司的银行保险合作，或提高与本公司银行保险合作续约的手续费率。”

　　寡头集团垄断决策 隐藏资本风险

　　1996年8月至2006年12月，独掌大权的关国亮在担任新华人寿保险股份有限公司董事长期间，涉及违规活动，导致新华人寿的财务状况受损，并且使公司涉及数宗债务纠纷及诉讼，留下一堆财务、名誉、诉讼和经营业绩的“烂摊子”。时至今日，新华人寿仍然浮现着寡头集团的身影。

　　截至招股说明书签署为止，新华人寿股份中，中央汇金投资有限责任公司占比38.8450%，宝钢集团占股18.7750%，苏黎世保险公司占比15.0000%。

　　新华人寿前三大股东合计持有公司股本约72.6%，新华人寿在招股说明书中承认：“该等股东如果单独或者集体采取行动，可能会有能力对公司施加重大影响，其中包括股息分配、公司的业务战略及计划等关键问题。”

　　关国亮的“烂摊子”尚未收拾妥当，公司同时需担心第二个“关国亮”的出现，即“一些主要股东也可能单独或者集体采取本公司管理人员可能不同意或者不符合本公司其他股东最佳利益的行动。”

　　针对上述问题，新华人寿一位不愿透露姓名的董事对外宣称，目前这些问题在一定程度上有所缓解，但是要彻底解决，绝不是一朝一夕能成的。新华人寿表态，“此次A股发行募集资金在扣除发行费用后，将全部用于充实资本金”，旨在缓解三大包袱压力。

　　但近日新华人寿积极推进上市，很可能把问题风险溢带到资本市场上，引发新一轮危机。