早报记者 陈华 封欣

　　备受瞩目的国美电器(00493.HK)特别股东大会于28日晚落幕，但国美的未来方向却仍面临诸多悬念。昨日，国美创始股东发布感谢信，声称有信心最终取得全面胜利。美银美林等多家投行昨日亦发表报告指出，特别股东大会的落幕，并不意味着纷争的结束，而是开启国美传奇新篇章。

　　一个“分裂”的国美是否会在近期出现，成为国美未了局。

　　美银美林：

　　未来7天关键期

　　事实上，国美的未来是否会分裂，黄陈大战的双方正在协商。国美特别股东大会结束之后，“交战”双方发布的声明都透出进行合作协商的意愿。市场消息人士甚至称，股东大会投票结果公布后，贝恩资本董事总经理竺稼已连夜飞赴北京，继续寻求与国美电器大股东黄光裕之妻杜鹃谈判。

　　美银美林分析师罗辰昨日指出，根据投票结果显示，黄光裕此次支持竺稼进入董事局，这是战略上的转变，相信贝恩也能感受到。国美上市公司在特别股东大会之后的公告中，语气似乎也转为缓和。罗辰相信，未来七天是个关键期，不知双方协商会否出现进展。因为黄光裕一方之前的声明指出，如果他所建议的议案部分获得通过，他们将在特别股东大会之后的七日内决定是否收回373家非上市门店。

　　国美电器大股东相信将在协商中取得全面胜利。昨日他们在发给社会各界的感谢信中称，“请大家一如既往地支持国美，支持创始股东为维护所有股东正当权益的合理诉求，我们坚信必将最终取得全面的胜利。”

　　但市场普遍担心，一旦协商结果不能达成共识，另一场更为漫长的持久战或将开始。按规定，黄光裕作为国美大股东，可以在三个月后、六个月后再次提出召开股东大会的请求。除此之外，黄光裕还有更多的“底牌”可用，最直接的是分拆非上市门店，此外还涉及国美品牌使用权问题。苏格兰皇家银行预计，黄光裕在不久会采取进一步的行动，譬如进一步在二级市场购买国美电器的股票。

　　市场上已有消息称，在与黄光裕方面沟通后，获得以下消息：其一，他们对取消一般授权获得通过感到满意；其二，对人选没有通过感到意外；其三，下一步会独立发展非上市门店；其四，3个月后召开第二次临时股东大会还没有决定。

　　美银美林指出，尽管目前协商没有实质进展，但是任何协商结果将决定国美公司未来的股票表现。如果双方通过协商并不能中止纠纷，国美很可能“一分为二”，这意味着双输。 

　　国美电器昨日开盘报2.4港元，较前一个交易日收盘价2.49港元下跌3.61%，盘中一度低见2.34港元，下挫6.02%，最终收盘于2.4港元。

　　非上市门店独立

　　可能性变弱

　　目前黄光裕100%拥有的非上市国美电器门店尚有372家，主要分布在东北、上海以及宁波、杭州等华东重点市场。根据苏格兰皇家银行估计，这些非上市门店的净利润率约为3%，低于今年上半年国美电器上市公司的净利润率3.9%；管理费预计是这些非上市门店销售额的1.5%，最多达2.5亿元，约占该行所估计今年国美电器上市公司盈利19.05亿元的13.1%。如果分裂，将对国美产生负面影响。

　　苏格兰皇家银行分析师预计，如果黄光裕按照之前的计划，在今年11月1日之前收回372家非上市门店，国美上市公司势必在今年第四季度加速开店进程。

　　复旦大学企业研究所所长张晖明教授认为，黄光裕拥有372家未上市门店及商标资源，陈晓有熟悉市场、管理公司的能力，就此决裂必然一刀两伤，这不是最好的结果。从投票结果来看，投资机构最聪明，既让陈晓留在董事会，又收回董事会增发股票授权，打消稀释大股东股权的担心。这样折中的做法，可以暂时化解危机，但仍有祸患。 

　　国美分裂的可能性究竟有多大？一位知情人士昨日分析：“可能性微乎其微。”据其透露，杜鹃出狱后在国美的管理层中间产生重大影响，尽管多数高管不认可邹晓春管理国美电器的能力，但在杜鹃出狱后，大家普遍认为邹晓春出任董事局主席将只是一种表面形式，杜鹃将在幕后真正操盘，这给予国美多数管理层以信心。

　　该人士认为，在目前的状态下，双方协商的结果可能是，陈晓本人不再继续“恋战”，几个月后选择离开，贝恩再与黄氏家族讨论出一个双方都可以接受的人选，共同引导国美走向未来。