最具权威的国有产权平台

　　以央企、国企产权交易而声名大噪的北交所在产权交易领域格外活跃，尤其在最近奥运资产以高达260.19%的增值率拍卖之后，更是赚足了“眼球”。

　　文|本刊记者 李冬洁/ 图|松涛   出处|《英才》杂志8月刊

　　“北交所是长安大戏院，拍卖公司是小剧场。”拿拍卖公司和北交所类比是外界打的一个比方，于是身为北京产权交易所总裁的熊焰接着又打了一个比方。

　　和北交所比起来，拍卖公司当然是“小弟”，但要和日均交易量动辄上千亿的证券交易所相比，北交所又是“小儿科”了。去年北交所全年的交易额为940亿左右，熊焰估计今年会超过1000亿。

　　交易量虽然不大，但以央企、国企产权交易而声名大噪的北交所在产权交易领域格外活跃，尤其在最近奥运资产以高达260.19%的增值率拍卖之后，北交所更是赚足了无数产权交易者的“眼球”。

　　作为最具权威性的国有产权交易平台，并购与被并购的故事，每天都在北交所上演。尽管熊焰坦言，金融危机也让他们感受到了丝丝凉意，但对一些企业来说，在这一特殊的并购平台上，危机的背面就是机会，而且对于一些急需解决融资问题的中小企业来说，北交所在不久的将来会成为他们的一块“福地”。

　　并购市场的中国规则

　　和传统的投行相比，产权交易所打开了卖家和买家的通道。熊焰最津津乐道于北交所的生日——2004年2月14日，情人节，北交所的主业恰恰就是为促成各类产权交易“有情人终成眷属。”

　　走进北交所交易厅，高达数十米的交易大厅内，两块硕大的项目展屏滚动交易信息，大厅正中央数十排经纪人和会员整齐划一的席位，格局和沪深交易所一模一样。

　　实际上，从诞生的那一刻起，外界便没少把北交所和证券市场纠集在一起，而事实上，他们是“两码事”。证券市场卖股票，也是卖产权，只不过是标准化的产权；而产权市场是卖企业财产权益的商品，包括物权、债权和股权，目前主要服务内容是央企和国企的产权交易。

　　产权市场是中国的独创。在国外，产权市场其实就是并购市场，但往往是离散的、无形的和不竞价的市场；中国的产权市场则是一个有形的、集中的和竞价的集约型并购市场。这被熊焰称为“并购市场的中国规则。”

　　金融危机为潜在的收购者提供了“抄底”的机会。事实上，2008年以来国内企业之间的并购风起云涌，数据显示，仅1到10月，并购交易量就同比增长37%，涉及到20几个省市的近万家企业。有专家预言，到2009年下半年，国内市场的并购活动可能会达到一个高峰，超过以往的纪录。

　　能提高并购的效率，让买卖双方获得理想的竞价——这是在金融危机背景下，实体经济并购潮下，北交所发挥能量的所在。

　　“我们搭了一个大平台，买方、卖方、中介方都在这个平台上来作业，平台上有信息、各种各样的资源和中介，实际上就是把走街串户卖菜的，集中到菜市场里。这样大家就可以比较，结果效率得到了提高，成本得以降低。”熊焰很得意于这种模式的优越。

　　和传统的投行相比，产权交易所打开了卖家和买家的通道。投行模式基本可以理解为“一对多”，一个投行可以面对多个卖家或者多个买家，但是买家和卖家之间都是隔离的、封闭的。投行的收益就是这个制度设计产生的差价。而产权交易所则是把这个节点打开，变成“多对多”模式，买卖各家之间相互博弈竞争。

　　“这里国企产权的退出是最大的，而买家则包括国企、民营和外资，分别占到了四成、五成和一成左右。”作为中国独有的市场形态，熊焰渴望能“百花齐放”。从今年上半年看，北交所房地产行业的交易相对集中，其它交易集中度高的则是电子信息，生物医药，制造业等行业，而外资更关注的是一些比较大的项目。

　　事实上，不仅仅是在国内市场，北交所的“触角”还在向外延伸着。在熊焰看来，没有品牌、没有技术、靠低成本拼低价格的“中国制造”是持续不了多长时间。因此，应该利用现在金融危机的机会，加快中国企业向产业链的高端进军，争取收购一批欧美的技术企业、品牌企业。“在这个过程中，北交所希望扮演一个通道，一个作业平台。”熊焰的话昭示了下一步的方向。

　　中小企业新“福地”

　　北交所未来将瞄准的一块是一批没有担保，没有信用记录的中小企业。

　　目前国内中小企业融资难问题在经济变局中更加凸显，尽管银行、民间金融等机构纷纷出手解决，但收效甚微。而这却是北交所筹划试水的又一领域。

　　“如果把融资也理解为一种交换，权利让渡，那我们产权市场的建设逻辑就非常相近了。我从来没说过北交所能为所有中小企业提供融资，实际上是一类具备条件的中小企业。”熊焰所说的是北交所在解决中小企业融资问题的出发点。

　　在熊焰看来，中小企业融资是一个非常复杂的系统工程，没有一个方案能够解决全部问题，未来一定是分层分类，一个机构或一套系统，解决一组问题，若干组平行叠加起来就基本覆盖了亟待融资的中小企业。

　　北交所未来将瞄准的是一批没有担保，没有信用记录的中小企业。“比如说你有几年业绩，我在网络上长期记录你的动作，基本都知道了你的诚信水平、支付能力、还款能力，线索就已经出来了。然后把越过了初创期，成长了两三年，经营基本稳定的企业挑选出来，推动它的发展。”熊焰透露了选择企业的大体思路。

　　对于挑选出的企业，北交所的融资将是立体式的，包括PE、VC、直投和贷款。近水楼台的事实是，熊焰还有另两重身份，他是北京PE协会的秘书长，还是全国工商联并购公会的轮值主席。

　　对一些具体的设计细节，北交所正在谋划当中，比如中小企业分级分类的规定，资信评估的标准，还有中介资源的利用等等。值得一提的是，在规划中，“未来中介机构可能会先期以很低的成本逐渐为企业增信，然后把中介的信用搭到企业身上，也作为一种投入。”熊焰最后透露，“整个一套顺畅的融资流程估计今年内就会完成。”

　　熊焰最近特别忙，写书，出书，演讲，日常的工作……像这次，采访还没结束，一个国外的代表团队已经等在了门口。这一切似乎是个好兆头。

　　产权市场与证券市场的特征对比

　　交易标的特点不同

　　在证券市场中交易的标的是标准化、证券化了的各类有价证券：比如股票、基金、债券等等。这些标的的特点，是标的物可以拆细为标准化的单位进行买卖。而在产权市场中交易的标的，是非标准化的企业产权，分物权、债权、股权和知识产权。

　　对交易对象的要求不同

　　证券市场对提出上市申请的企业一般会设立较高的门槛，证监会对上市公司的规模、利润、存续时间等许多方面都有严格的规定。产权市场对交易的企业并无门槛要求。

　　交易方式不同

　　在证券市场中，买卖企业证券是采用“连续竞价”的方式，交易员要对客户买卖证券的各个申报进行连续撮合。

　　在产权市场中，买卖标的产权是采用拍卖、招投标或协议转让的方式进行交易。

　　总的来看，产权市场由于没有像证券市场那样对上市企业设立太高门槛，且交易方式也更为简单，因而与证券市场相比，产权市场在机制上更加灵活，成本上也更加节省。

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