在与时代华纳合并后，AOL一直处在不停歇的折腾之中，押宝广告，忽视消费者业务，使得其优良资产不断贬值，“最终沦落到捧着金饭碗要饭吃”的地步。

　　文|胡一林     出处|《英才》杂志7月刊

　　一个是世界传统媒体巨擘，一个是全球首屈一指的ISP(互联网接入服务提供商)，时代华纳与美国在线(A O L)的这桩曾被看作是新旧媒体“天作之合”的联姻，在双方一起生活了8个年头后，最终以无奈“分手”。

　　2009年5月28日，时代华纳宣布，董事会已授权管理层执行分拆AOL计划。据国外媒体报道，分拆将于今年底完成。分拆后，AOL将成为一家独立上市的互联网公司，专注于发展广告业务，但仍是美国最大的I S P之一；时代华纳则专注于内容业务。

　　2001年，成立仅15年的AOL宣布与已有70多年历史的世界第一大传媒集团时代华纳合并，双方组建“美国在线—时代华纳公司”，向全球提供多样化的信息、娱乐和通讯服务。

　　双方合并交易额高达1660亿美元。合并后，新公司成为世界第七大公司，市值总额高达3500亿美元，相当于当时墨西哥和巴基斯坦两个国家的国内生产总值之和。如今，曾经华丽的结合走向离散，美国《信息周刊》发表文章称“这是有史以来最失败的公司合并”。

　　在这个承受了业界太多期望的结合过程中，有人喜悦兴奋，有人无奈叹息。到底谁是这出戏的最终推动者？透过这起合并案中的背后，我们又得到了怎样的警醒，这值得人们去深思。

　　“大”不见得好

　　最不能让人容忍的是，当时撮合这一交易的人持有的理念竟然是“大就是好”。

　　时代华纳希望借助AOL的平台力量和优势进军新媒体市场，而AOL则需要时代华纳的有线电视业务作为新的增长点，这是当时两者联姻的出发点。

　　一个是股价飞涨、炙手可热的新经济宠儿，另一个是步履艰难的老牌媒体公司。实际上，联姻之初，潜在的问题已经初露端倪。

　　当时AOL营业收入不多，大部分面临严重亏损，只是经过公开发行股票，摇身一变成为拥有亿万资产的公司，但投资者对其成长前景十分看好。此外，一部分投资人担心合并会使AOL的增长速度被时代华纳拖慢。

　　在两家公司合并后不久就传出消息：时代华纳方面表示，如果AOL不能扭转亏损的经营局面，随时都可能卖掉它。

　　而后来的进展表明，双方的联合并未达到预期的效果。

　　上世纪90年代末的网络科技股泡沫破裂，加上宽带互联网对拨号上网业务的冲击，自A O L牵手时代华纳以来，AOL广告营收一直不乐观，而时代华纳欲借助前者网络优势发展现有业务的打算也自然落空。

　　到2002年，AOL虽然还是拨号连接领域无可争议的老大，但宽带时代已经来临。由于有线电视和本地电话公司是宽带连接的主要提供商，而以拨号连接见长的AOL基本无法进行客户的升级，反而是时代华纳为AOL向宽带连接的转型提供了空前的资源，这让时代华纳耿耿于怀。

　　2003年，在美国在线—时代华纳总公司中，AOL仅占有很小的一部分资产，而合并公司总资产也不断缩水。就在这一年的9月17日，美国在线—时代华纳宣布将公司名称又改为时代华纳，公司标志也从原先的美国在线的标志改为合并前的时代华纳的标志。

　　一年前，分析师将AOL作为一个独立部门给出的估价为200亿美元，现在，A O L身价却跌至50亿美元左右。在合并后，AOL的市值一度锐减一半，其互联网接入服务的用户数量也减少三分之二，订户数量从2002年的2700万骤降至上一季度的600万。

　　值得关注的是，AOL旗下拥有AIM和ICQ等，但其却没能成为美国的腾讯。知名博主、业内评论人士洪波认为，在与时代华纳合并后，AOL一直处在不停歇的折腾之中，押宝广告，忽视消费者业务，使得其优良资产不断贬值，“最终沦落到捧着金饭碗要饭吃”的地步。

　　有分析师表示，二者结合的惨败有众多原因，如企业文化不和谐，管理冲突在所难免，合并目标不明确，但最不能让人容忍的是，当时撮合这一交易的人持有的理念竟然是“大就是好”。

　　2008年，经济危机开始侵袭，去年第四季度，AOL运营亏损高达19亿美元。截至今年4月30日的第一季度，AOL当季营收下滑23%，广告营收缩水17%，搜索营收下滑12%，第三方营收下跌29%。

　　此外，AOL去年8.5亿美元收购Bebo，欲进军社交网站，这却成为第二次互联网泡沫中的败笔。这些使得AOL的业务彻底跌入谷底。与此同时，出版业务的收入也持续下降，今年第一季度时代华纳总公司的净利润同比也滑坡14%。

　　沉重负担下，分拆AOL成为时代华纳最明智的选择。

　　分拆后的新考验

　　分拆后，时代华纳将失去AOL这只肥壮的“现金牛”。

　　企业重大变革，无一不与人事大调整相关联。时代华纳也不例外。

　　今年3月，时代华纳更换了AOL的CEO和总裁，由谷歌北美地区广告销售业务总裁蒂姆·阿姆斯特朗执掌帅印，这被认为是为分拆AOL做前期的人力准备。

　　2006年，谷歌公司向A O L注资10亿美元，由此获得了后者5%股份。此后，长期负责Google北美地区的广告业务的阿姆斯特朗一直充当Google与AOL之间的协调人角色。

　　显然，阿姆斯特朗对AOL实际情况非常了解，而他的经验以及与美国广告主之间的关系，也有助于提升AOL的广告业务，这是时代华纳打的算盘。此外，阿姆斯特朗的上任，AOL与Google的合作关系必将得到深化，他很可能将在谷歌总部积累的广告业务经验移植到AOL，这些对AOL走出目前的困境都十分有利。

　　随着分拆的敲定，未来如何前行，这是阿姆斯特朗首先要考虑的。阿姆斯特朗声称，“对于AOL和其合作伙伴而言，这是一个很好的机会。成为一家独立上市公司后，AOL能够强化核心业务，推出创新性的产品和服务，增加战略选项。”

　　目前，阿姆斯特朗已经与AOL美国各办事处大量员工进行了会谈工作，并对AOL大型产品和服务的全面细致评估、调查，以确定最终的使命定位，力求再现AOL的往日辉煌。

　　对于时代华纳而言，AOL被分后，它似乎终于解脱了。“分拆是时代华纳重组计划中的一项关键性举措。这将使两家公司在运营和战略层面上获得更大的灵活性，对于时代华纳和AOL而言，都是最理想的结果。”时代华纳董事长兼CEO杰夫·比克斯(Jeff Bewkes)如此表示。

　　但《财富》杂志网络版则载文称：分拆后，时代华纳将失去AOL这只肥壮的“现金牛”。据业内估计，2008年，虽然出现巨亏，但AOL还是为时代华纳贡献了约三分之一的现金流(不包括有线电视业务)；而据时代华纳公布的资料，目前AOL在时代华纳现金流中的份额约为20%，高达10亿美元。

　　分拆AOL后，时代华纳的自由现金流将由约50亿美元下滑至40亿美元或更低，10亿美元现金流也将随之“雨打风吹去”，对时代华纳而言，无异于失去了一只肥壮的“现金牛”。

　　今年第一季度，时代华纳自有现金流已经下滑了12%。而金融危机下，现金流的多少及现金流的增长速度对时代华纳起着至关重要的作用。未来，时代华纳如何弥补失去的现金流？这是比克斯所要首先考虑的问题，也是他将面临的新考验。

　　业界有传言称，比克斯下一步将分拆时代公司。而早在今年4月，当被问到分拆时代公司的可能性时，比克斯说，未来出版业务可能是时代华纳的一部分，“但目前还没有做出任何决策。”

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