与厚朴基金联合认购蒙牛8亿美元股份 今日复牌或有强劲表现

　　在三聚氰胺事件爆发之后，遭受重大打击的蒙牛一度面临生死存亡的抉择，当时的牛根生为此甚至用“万言书”发出恳切的呼救之声。而就在“救救蒙牛”的呼声尚未完全消散之时，这家还没缓过劲来的乳品名企却真的迎来了两双大手：昨日晚间蒙牛乳业(02319.HK)发布公告称，中粮集团和厚朴基金将通过建立合资公司来认购蒙牛乳业总额近62亿港元(约合8亿美元)的股份，并成为蒙牛新的控股股东。

　　见习记者 林郑宏 商报记者 闵蕾

　　中粮将控股蒙牛乳业

　　蒙牛乳业公告显示，厚朴基金和中粮集团本次股份认购分为两大部分，全部通过两者建立的特殊目的合资公司(以下简称“合资公司”)来完成。在合资公司中，中粮集团和厚朴基金将分别占股70%和30%。

　　首先，蒙牛乳业本次拟发行1.738亿新股，占现已发行股本的11.13%和新股发行后总股本的10.01%，每股发行价定为17.6港元。在扣除所有相关开支后，每股认购价为17.59港元，合资公司以30.58亿港元收购全部发行新股。

　　此外，蒙牛乳业原三大股东金牛、银牛、老牛将向合资公司出售总计1.738亿股旧有股份，占现已发行股本的11.13%和新股发行后总股本的10.01%，每股作价同样为17.6港元，合资公司将以30.58亿港元收购三者股份。

　　由此统计可知，本次新股发行和旧股出售完成后，合资公司将拥有蒙牛乳业20.02%的股份，从而成为公司的控股股东，其中中粮集团持股14.014%，为实际控股股东。而原来的控股股东金牛和银牛将分别只拥有5.78%和2.11%的股份。此外，新股发行完成后，现任主席牛根生和其一致行动人占股比例也被从原来的8.1%稀释至7.29%。

　　不过，公告显示，本次股份认购协议同样规定，未来合资公司最高持股比例不得超过29.99%，且最低比例一般不低于10%。合资公司在蒙牛乳业董事会中的席位为3－4个，不过会根据总席位个数的变化相应调整。蒙牛乳业同时表示，将尽快召开股东大会，将公司董事会席位上限提高至11个。

　　引入中粮带来三大好处

　　作为国内食品行业极具实力的大型国有集团，中粮集团成为蒙牛乳业的新控股股东，被认为将给后者带来诸多好处。对此，蒙牛乳业在公告中表示，引入中粮集团和厚朴基金作为战略投资者将有利于公司进一步巩固在中国乳制品行业中的领先地位。特别是中粮集团，其拥有的一系列行业优势将让公司明显受惠。

　　首先，公司认为中粮倡导“绿色食品”的主题与公司追求自然、远离污染的企业诉求不谋而合，建立战略伙伴关系有利于提升双方的形象；其次，中粮集团在国内外拥有广阔的分销网络，可帮助公司提升在国内外市场的地位；此外，中粮更在产品加工、食品制造和品质监控方面拥有丰富经验，利于公司提升品质和食品安全水平。

　　显然，在经历了去年的三聚氰胺事件和年初的特仑苏事件后，蒙牛乳业切身体会到了产品质量和企业形象的重要性。因此，公司在公告中表明联手中粮集团带来的好处时，重点突出了上述两点。

　　还有不可忽略的一点是，在经历了去年和今年一季度的亏损之后，蒙牛乳业的财务状况也开始恶化。对此，公司认为，本次引入战略投资者可以巩固公司资本结构并改善财务现状，以支持未来增长和扩张。而从长远角度来说，公司董事会相信联手中粮有利于提升整个中国乳制品行业的水平，使该行业更健康稳定地发展。

　　对于可能存在的同业竞争问题，公告显示，中粮集团也承诺在合资公司占股不低于10%的情况下，中粮方面不会收购主业位于国内的其它乳品公司的股份，同时在有机会投资国内外乳制品行业的机会时，也将会把优先权让给蒙牛乳业。

　　厚朴成外资第二“购奶人”

　　实际上，在昨晚的公告发布之前，关于蒙牛乳业将引入战略投资者的传闻已经在香港市场闹得满城风雨，而昨日早间公司的停牌公告更是引发了诸多媒体的大量猜想。

　　有媒体引述消息人士的话披露，由新加坡主权基金淡马锡控股和高盛集团支持的内地最大私募股权公司厚朴基金，已经决定与中国内地一家大型国有企业联手投资蒙牛乳业，具体投入的金额将在7.8－8亿美元之间。投资将通过购买蒙牛发行的新股来实现，而在投资完成后，联合投资方将拥有蒙牛20%的股权，从而一举成为最大股东，并至少获得一个董事会席位。

　　随后另一家传媒又披露了进一步的细节，称所谓的“中国内地大型国有企业”正是大名鼎鼎的中国粮油食品进出口(集团)有限公司。此外，针对本次收购行为，中粮集团拟与厚朴基金建立一家合资公司，并占股70%，而购买价将较蒙牛乳业上周五收盘价19.1港元／股折让至少10%。

　　从最后公告的内容来看，与上述媒体相关报道基本吻合，由此也带来了一个新的关注焦点——那就是外资开始进军中国乳制品行业。

　　就在不久前的6月15日，美国私募股权公司Kohlberg Kravis Roberts宣布，将向中国马鞍山现代乳业集团投资1.5亿美元，KKR因此成为该集团最大股东。据悉，这笔投资是迄今为止全球私募股权公司和奶制品生产商之间最大的一宗交易。

　　不过，相对于知名度较低的现代乳业，奶企龙头蒙牛引入战略投资者显然更受到业界关注。由于之前牛根生“求救信”已经明确就外资收购表明了抵制的态度，因此本次具有浓郁外资背景的厚朴基金选择联手“中国血统”纯正的中粮集团进行投资，被认为可以避开敏感的“外资控股”问题。对此，中国商务部研究院研究员梅新育也表示赞同。

　　而且，从金额上来看，厚朴近2.4亿美元的投资还是刷新了KKR的纪录，并同时掌握了蒙牛乳业大概6%的股权，一举超过了传统的两大“牵牛人”金牛和银牛。

　　保行业第一仍有挑战

　　蒙牛昨日公告还称，公司股票将在今日复牌。香港当地分析师纷纷看好该股今日表现。商报记者发现，上周五停牌前的蒙牛乳业股价上涨了4.37%，较恒指涨幅明显高出一截，并已经接近今年以来该股股价的峰值。同时，当日该股成交量达到了1200多万手，成交额则为2.27亿港元，较前两个交易日呈现明显放大。

　　不过，在此背后却是称不上良好的机构评级。彭博数据显示，6月至今有12家大行对蒙牛发布了评级报告，其中只有一半建议“买入”，建议“出售”的则达到了5家。

　　其中瑞银方面表示，国内奶制品行业高增长期已过，蒙牛于2007年至2013年的盈利年均复合增长，将由2003年至2007年的56%大幅放缓至5%。因此蒙牛现价估值明显偏高，维持其“出售”建议，虽然目标价调高至13.46港元，但潜在跌幅仍近三成。

　　显然，关于蒙牛将引入战略投资者的市场猜测抬高了蒙牛乳业上周五的股价。有分析人士认为，虽然新股发行会稀释现有权益，但是具有雄厚实力背景大企业的进入还是让投资者对蒙牛股价的未来产生憧憬。

　　而且中粮集团虽然在食品行业全面布局，旗下却惟独少了乳制品企业，因此正如蒙牛公告所显示的那样，中粮入主不仅带来了三大好处，其所作出的不竞争承诺也具有相当底气。

　　不过，仅从过去的表现来看，蒙牛乳业要在今年继续稳坐国内奶企的第一把交椅，仍有不小难度。相关资料显示，虽然2008年蒙牛乳业营业收入仍然雄踞内地奶企榜首，但是在一季报结果比较之后，竞争对手伊利集团却很有可能在09年重新夺回营收王座，这或者也是蒙牛管理层宁可放弃控股权，也要引入中粮的一大原因吧。

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