中铝“力拓残局”求解

　　本报记者 华观发 北京报道

　　“你所拨打的电话已关机。”

　　尽管距离6月5日晨，力拓集团董事会突然宣布撕毁195亿美元的交易已经过了整整3天时间，但中国铝业公司(下称中铝公司)以及牵头此次中铝公司与力拓交易的联席财务顾问野村证券、摩根大通等公司高层人士的手机仍然处于无法接通状态。

　　“之前，谁也没有想到会是这样一个结果。这是一个再糟糕不过的结果。”6月8日，中铝公司一位内部人士明确告诉本报记者，目前，公司高层并没有就力拓毁约召开新闻发布会的计划。

　　无独有偶。当日，负责此次交易的牵头财务顾问——野村证券有关人士告诉本报记者，全权负责该交易的野村证券中国区主席杨志中目前无法联系。

　　“缄默是一种态度，但我更愿意理解，这是目前中铝以及相关利益方所能采取的最好防守策略。”6月8日晚间时分，一家欧洲区跨国投行中国区高层与本报记者交流时指出，作为是次中铝力拓交易的“受害者”，中铝公司以及主要财务顾问如果仅仅停留在失望和愤怒中已毫无意义，如何想办法“下好”这遗留的“残局”才是问题的关键所在。

　　该高层人士认为，参不参与及如何参与力拓即将展开的配股行动，采取怎样有效的手段阻止力拓与必和必拓建立合资公司及可能的进一步融合，以及如何使中铝2008年2月初出手的“黎明的突袭”变得重新有意义起来，是接下来中铝及中铝的财务顾问方所要做的棘手工作。

　　中铝两难处境

　　“对中铝来说，如果毁约算力拓丢给中铝的一粒毒药的话，配股152亿美元及与必和必拓组建铁矿石合资公司则是两把匕首。”上海一名长期跟踪有色金属行业的基金经理认为。

　　众所周知，通过2008年2月份“黎明前的突袭”，中铝以高昂的代价获得了力拓英国公司12%股份，并成为力拓集团单一最大股东。

　　很明显，力拓一旦未来在公开市场上启动配股，作为第一大股东的中铝，是否参与配股，将会是一个艰难的抉择。

　　“如果作为第一大股东的中铝参与配股，那力拓此次152亿美元的融资成功的可能性极大，这对逐渐走向与必和必拓融合的力拓无疑是帮了一个大忙。如果为了报复力拓，不参与配股，力拓极有可能会将配股价定得很低，让其他投资者以低廉的价格拿到力拓足够的股份，以稀释中铝目前的单一最大股东权益。”上述欧洲区跨国投行中国区高层分析指出。

　　更为重要的是，该高层人士指出，抛弃中铝后，力拓已经明确要向必和必拓靠拢，这对原本希望通过一系列资金援助，以促使力拓远离必和必拓的中铝来说，战略意义的丧失更加可怕。

　　“残局已现，中铝和相关利益方必须清醒的接受现实。”6月8日，另外一家美系跨国投行长期负责并购业务的权威人士指出。

　　该权威人士认为，如何求解现在这个明显对于中铝不利的局面，才是各方所应关注的焦点。

　　尽管中铝高层及相关利益方并没有公开面对记者，但实际上，愤怒和失望已经写在了中铝高层的脸上。

　　6月5日上午10时许，中铝掌门人熊维平在一份发给媒体的声明中明确表示，“对力拓毁约以及转向与必和必拓合资的结果，感到非常失望”。

　　事实上，在6月5日发给媒体的这份官方声明中，中铝高层已经显露出其正在思考如何求解“残局”的痕迹。

　　“中铝公司作为力拓集团的单一最大股东，注意到了力拓集团计划实施配股融资并拟与必和必拓集团在西澳皮尔巴拉(Pilbara)地区建立合资企业的公告，我们将密切关注事态的发展。”熊维平在声明中明确警示。

　　上述欧洲区跨国投行中国区高层认为，目前，中铝公司仍是力拓的单一最大股东，短期内，中铝完全有能力阻止力拓与必和必拓的合并。

　　另外，考虑到2008年2月份，中铝收购力拓英国股份时花费的代价不菲，中铝可以选择暂时忍受力拓的“无礼”，参与接下来力拓的配股，以降低公司在投资力拓股份时的成本，以求进退。

　　公开资料显示，近4个月里，力拓澳大利亚公司的股价已经从2月初的低谷时期上涨了近70%，力拓英国公司的股价也上涨了近1倍。

　　但是，这个价格与中铝2008年购买力拓英国股份时，仍然要低。“参与配股的好处，是可以降低中铝投资力拓的成本价。”

　　“这样做的好处是还可以继续保持在力拓中单一最大股东的位置，时刻对必和必拓与力拓走向垄断保持压力。但坏处是，中铝如果参与配股，很有可能将使力拓成功完成融资，以应付眼前的财务危机，最终可能会对中铝做出更加傲慢的举动。毕竟力拓已经大胆撕毁了中铝的交易。”该高层认为。

　　当然，已经被逼到悬崖边上的中铝也可以来一次“鱼死网破”，即选择抛售它现拥有的力拓股票，给力拓股价来一次猛烈打击，破坏力拓的配股行动，最终使力拓不得不尴尬面临今年9、10月份即将到期的财务压力。

　　“这样做的不可测风险很大。但是，这样做可能使力拓认识到，中国的资金对于它的重要性，而且是不可替代的。实际上，力拓之所以愿意在2月份与中铝达成协议，就是因为，力拓董事会担心在股票市场上配股，可能无法融到足够的钱。”该高层指出。

　　“没有到最糟糕的时候”

　　“我并不认为这是一个最糟糕的结果，中铝更没有到最糟糕的时候。”上述美系跨国投行权威人士接受本报记者采访时指出，对于力拓此次无礼的撕毁合约，中铝以及相关利益方应该看到积极的一面。

　　他认为，对于中铝来说，与力拓达成的195亿美元的交易若能实现，能对中国钢铁业以及中铝转型多金属矿业公司的战略目的有非常大的帮助。但以中铝本身“国际化”的程度来看，“即使中铝与力拓最终完成了交易，短期内，中铝要想参与力拓的管理与经营也是非常困难的事情”。

　　“为什么不把这个结果往好的方面想呢？！”该权威人士认为，尽管力拓撕毁交易，使中铝在力拓的权益受损，但中铝并没有丧失在力拓中已有的战略位置，中铝仍有一定的胜算阻止力拓与必和必拓合资以及二者未来可能的合并。

　　事实上，今年2月27日，中铝新任掌门人熊维平在接受本报记者在内的多家媒体访问时，明确指出，中铝只成立了8年多时间，在国际化经营人才方面的确是比较欠缺的。中铝今后将会更加注重公司在国际化经营专业人才的引进和培养。

　　“人才是国际化的关键。以日本上世纪80年代‘抄底’美国时的教训可以看出，如果没有准备好，国际化并一定是完全的好事。”该权威人士认为，从这个角度上看，力拓方面撕毁合约，客观上可能使中铝回避一些预想不到的国际化风险。

　　“回过头来看，之前中海油收购优尼科的失败，其并不是一件坏事。目前，中国石油公司已能进行积极有效的海外收购，取得了不错的成绩。”该权威人士认为，这层意义也许更为重要，“中铝力拓的交易告诉中国企业，有钱并不一定说明在海外战略收购上，中国企业就完全可以占据主动，多变的商业环境和复杂市场波动是中国企业所必须面对的”。

　　另外，该权威人士认为，目前的结果表明，尽管力拓有走向与必和必拓形成铁矿石垄断的局面，但这并不意味，中国钢铁业的利益就无法保证。

　　“买方和卖方市场永远都是相互博弈、相互制约的。”该权威人士指出，中国作为目前世界上最大的铁矿石消费国，相信力拓与必和必拓不敢过于惹怒中国的消费者。如果中铝与巴西淡水河谷公司或其它较小采矿公司达成战略伙伴关系，将能有效对抗即将可能形成的力拓——必和必拓的垄断地位，从而保护中国钢铁业的长远利益。

　　对此，上述欧洲区跨国投行中国区高层认为，尽管乐观人士认为中铝还没有到最糟糕的时候，但已持续保持缄默的中铝及相关利益方肯定会筹划相关策略给予力拓的粗暴行为予以回击。

　　“目前并不完全糟糕的局面，是中铝转败为胜的关键。不管是以激烈的还是温和的方式，回击力拓也许是中铝必须要做的长远打算。”该高层认为。

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