时移世易，变法宜矣。这一说法用在中国投资有限责任公司(简称“中投”)身上最为合适。半年前，中投董事长楼继伟多次表态，因为中投的海外投资带来大量亏损，中投不敢再投资海外金融机构；半年之后，中投于前日宣布再次出手，以12亿美元增持摩根士丹利(简称“大摩”)。

　　此前中投在2007年向黑石、大摩分别投资30亿和56亿美元，由于两家公司股价在金融危机中大跌，中投账面损失最高达到60亿美元。因此，对中投此时出手再次买入大摩股份，时机是否合适成为舆论关注的焦点。

　　多位专家在接受记者采访时指出，中投此次增持大摩时机是否合适尚难以判断，但作为国家主权基金，中投在进行大宗海外交易的时候，必须接受严格的监督，必须增加透明度。

　　中投增持大摩

　　6月2日晚间，中投发布声明，称决定参与摩根士丹利22亿美元普通股发售计划，购入12亿美元普通股，恢复中投在大摩9.86%的持股比例。

　　2007年12月19日，中投购买大摩56亿美元面值的到期强制转股债券，约占摩根士丹利当时股本的9.86%。去年的金融危机，让大摩股价狂跌，去年10月曾经跌至6.71美元/股。

　　此时，日本三菱日联金融集团向摩根士丹利注资，中投公司股权被稀释至约7.68%。而经过这次的注资，中投公司在大摩的持股比例将恢复到约9.86%，同时将明显降低持有摩根士丹利股份的成本。

　　此次中投增持大摩的入股价为27.74美元/股，而6月1日大摩的股价为29.89美元/股，折让了8.2%。如果计算上大摩每年支付的利息，中投持股成本已经降至33.2美元/股。

　　在谈到增持原因时，中投表示，大摩是全球一流的投资银行，拥有全球化经营网络和品种齐全的产品线。当前国际投资银行业已经历重大重组，摩根士丹利的金融生态环境将有所改善，会更有竞争力。通过再次注资，中投公司与摩根士丹利进一步加强了合作关系。

　　舆论质疑

　　中投看好大摩，但社会舆论却对中投的增持行为几乎一边倒质疑。大量网民留言质疑：为什么在大摩股价很低的时候中投不接盘，现在大摩的股价已经涨到了30美元的高位，中投却高位接盘？会不会重蹈覆辙大笔亏损？

　　环球财经研究院首席经济学家向松祚在接受记者采访时表示，无论是上次还是本次投资大摩，风险和不确定性都是很大的。压力测试并不表示美国金融体系已经稳定。

　　大摩已经被迫改变为金融控股公司，接受美联储监管，它未来的盈利模式究竟是什么？目前看不清楚。这就是中投投资必须面对的风险和不确定性。

　　向松祚指出，作为拥有2000亿美元巨资的主权投资基金，中投的总体投资战略应该致力于控制海外资源类和高科技类企业。无论从战略角度还是从财务角度，投资大摩可能都不会是一个好的选择。更为严重的是，美国经济肯定还没有触底，反弹更需要相当长时间。美国正在迈向长期通胀之路，美元的长期贬值必然发生，中国投资美元资产(或许包括美国金融公司的股权)面临相当大的不确定性。中投投资美元资产的收益，肯定要考虑这些因素。

　　对此疑问，中投公司相关负责人强调，去年底，尽管大摩股价很低，但由于当时整个金融形势恶化，作为谨慎的投资者，中投没有贸然出手。

　　现在，尽管经济是否已经触底还难下定论，但银行业的形势已经发生根本性改变，5月6日公布的美国银行压力测试结果，以及美国银行的一季度财报都清楚地说明了这点。“中投坚持的是长期投资理念，大摩的股价已经从不到7美元涨到了30美元，此前的账面浮亏已经大幅减小。从中长期看，我们相信中投在大摩上的投资会获得理想的回报。”

　　主权基金投资需加强监管

　　知名财经评论员叶檀在接受记者采访时指出，中投此时出手增持大摩，价位是高还是低无法判断，作为一家知名的投行，大摩经过金融危机的洗礼，出现复苏也不是什么意外。但是，现在，中投此前的两笔投资应该说算不上成功。因此，舆论质疑此次中投的增持行为不是完全没有理由的。

　　叶檀强调，作为主权基金，中投的钱都是全体纳税人的钱，中投不过是代理人。因此，中投对其投资行为，必须要适度公开，要向纳税人交账。“前期谈判的时候涉及商业机密，当然不能公开。但投资后，或者每年一次对其投资进行适当说明，还是很有必要的。不然代理人就成主人了。然而，目前，中投没有这样做。”

　　西南财经大学中国金融中心教授潘席龙也强调，一方面，中投作为国家主权基金，其投资行为必须得到有效监管，以增加透明度；另一方面，全部资金不能交给一个机构运作，应该引入竞争机制，将国家主权基金切分，公开招标，引入更多的机构来管理主权基金，这些机构要投入资本金。赚了奖，亏了罚，权责分明，用市场手段解决问题。

　　不过，去年9月，包括中投公司在内的全球26家主权财富基金聚集在智利首都圣地亚哥，商讨主权财富基金自愿行为准则。这次会议达成共同协议，即主权基金在投资国进行重大投资，需要进行适当的披露，但也强调“给主权基金一定的自主权”。因此，对中投的运作模式，也有业内人士称符合国际惯例。

　　本报记者田志明

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