东方电气很悲观：600亿火电订单300亿没批文

　　理财周报实习记者 赵宇剑/文

　　2008年新增700亿订单中，核电占23.5%，超过150亿元；风电占14.8%，超过100亿元

　　2009年已经过去近1/3，东方电气手持的火电新订单中有发改委批文的仅有50%，而2008年底手持的600亿火电订单中，有20%出现了交货延迟，主要原因是火电项目拿不到政府批文。在3月14日中金发布的东方电气分析师电话会议纪要中，传递出这样的信息。

　　“我们预测2009年火电毛利率受地震遗留问题影响仍将下降，国家发电结构调整将继续，火电比例将继续减少。”在与中金公司的电话会议上，东方电气高管如是表示。

　　2008年东方电气实现收入279亿元，同比增加12.3%，其中火电占其业务比重超过700%以上。2008年公司火电业务毛利率下降4个百分点，受其拖累，公司综合毛利率由19.12%减少到16.01%。

　　理财周报记者从东方电气董秘办得到最新数据，2008年新增的订单共700亿元，其中火电占45.1%，而从以往的业务比例看，火电占70%以上。显而易见，火电业务在东方电气的地位正在弱化。

　　火电困境

　　据年报显示，2008年东方电气火电业务收入虽较上年度有3.55%的增长，但增幅下降2.2个百分点，毛利率的下降更拖累了其2008年的业绩。“主要是汶川地震的原因”，银河证券分析师沈文春认为。

　　值得注意的是，余震并未过去，据中金公司调研分析，2009年火电毛利率仍将下降。其主要由外包比例上升造成。据了解，虽然受地震影响，火电设备制造产能损毁严重，但是由于当时库存可以满足销售，外包业务并未急速上升。2009年伴随库存消耗殆尽，外包比例将被放大，而公司向大规模(百万千瓦)机组的产品结构转型又将为毛利率下跌雪上加霜。据了解，100W机组的毛利率较低，只有14%-15%，相比较常规火电设备(60W机组)毛利率低出10个百分点。

　　“除此以外，国家对火电项目上大压下的政策也起到一定的抑制作用。”沈文春认为。据悉，今年3月26日，国家能源局副局长刘琦明确表示要加快推进上大压小政策，预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦，三年内关停3100万千瓦。在此基础上，对于新上的火电项目进行严格审批。

　　政策引导下，火电项目拿到批文的速度明显收缓。东方电气600亿火电订单中就有一半的项目没有拿到批文。受此影响，东方电气火电机组订单量滑坡严重，且出现了延迟交货的情况。“今年到现在，东方电气可能还没拿到新的火电机组订单。”一位不愿意透露姓名的分析师质疑。但值得庆幸的是，东方电气董秘办人员告诉记者，“取消订单的情况至今未发生。”

　　中电联一位不愿公开姓名的专家认为：“国家对火电的政策短期不会放宽，煤电顶牛和电力需求不旺仍会制约新火电项目上马。”另根据国泰君安调研，2009到2010年，除山西、内蒙以外的省份火电投资计划都不乐观，由此预测东方电气火电业务订单未来仍将下行。

　　寻找未来增长支撑

　　面临火电业务的收缩，东方电气似在寻觅新的业绩增长点。记者从董秘办了解到，新增的700亿订单中，核电占23.5%，超过150亿元；风电占14.8%，超过100亿元。对比往年业务比例，风电仅占5%、核电仅占6%来看，增量巨大。

　　2009年公司生产预计将明显强化风电和核电业务。据东方电气董秘办介绍，2009年排产总量将由2008年的3400万千瓦下降至2800万，但其中风电150万千瓦同比上升25%，另新增核电机组100万千瓦。

　　“火电比例下降，风电核电比例上升是一种趋势，”东方电气董秘办高管称，“未来几年中，我们将继续进行结构优化，加大风电核电设备比重，配合国家重大项目建设。”

　　据了解，新增风力订单项目主要为甘肃酒泉900台风电机组，核电设备订单主要有方家山、福清、台山核电站常规岛汽轮发电机组供货合同，中标台山2×1750MW核电站常规岛汽轮发电机组以及海阳核电站2台AP1000稳压器。

　　据银河证券研究报告分析，2008年风电机组生产800台，但实际收入仅增26亿，对应交货机组大致300台，而其余的机组收益将加至2009年，预计2009年可确认1000台以上，对应收入87亿元，增长可能突破200%。另外，新增核电项目交货高峰在2011-2012 年，这会成为未来三年收入增量的主要构成部分之一。

　　管理费用技术滞后制约新能源开发

　　结构调整的同时，困难摆在面前。从中金公司分析师与东方电气的电话访谈记录中不难发现，公司在两大新能源开发上仍存难点。

　　其中，风电设备制造异地管理及核电国内技术滞后问题仍然困扰着企业。据了解，公司分别在天津和杭州设立风电装机厂，预计今明年投产。年报显示公司2008年管理费用16.84亿元，同比上涨了接近1.54个百分点，而上述两厂投入使用，异地管理费用将大大提升，加之技术短期内难以成熟，成本压力将增大。

　　核电方面，大功率原料由于国内技术欠缺，产量不足，大部分仍需进口，预计比例在58%以上，这也为核电业务的毛利率提升带上枷锁。

　　“这些问题都是困难，但不是瓶颈。”祁和生指出，“风电设备制造要么把厂房建到市场边上，要么加大运输成本，所有制造企业都面临这样的问题。但只要产业链条磨合流畅了，管理费用也会相应压缩。”

　　至于核电技术难关，上述人士则认为，“目前国产化进度加强很快，引进的技术也强调‘自主化’，虽然技术成熟需要一个过程，但不会太远。”

　　据年报显示，东方电气风机价格已降10%，未来随技术成熟仍会下跌，与此同时，毛利率则达到11.46%，同比上升了3%。核电方面，毛利率12%，同比上升2%。根据银河证券研究报告预测，2009年风机与核电机组毛利率将进一步上升至14%。

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