边长勇

　　汇源果汁(01886.HK)“并购后遗症”开始显现。

　　昨日，汇源果汁发布2008年年报，实现销售额28.197亿元，同比增长6.2%，毛利率由35.7%下跌至32.2%，股东应占溢利相比去年大幅下降86.1%，仅为8890万元。

　　据公开资料，2007年汇源果汁纯利同比增长189%，为6.4亿元。

　　“并购后遗症”

　　2008年中国出售28.4亿公升果蔬汁，增长幅度高达17.1%，显示出蓬勃的生机。不过，汇源没能分享到这一成果，增长幅度只有5%，达到833000吨。汇源果汁对此解释，公司在2008年“专注于扩展生产设施及进行机构重组”。

　　营销专家李志起对CBN记者说，销售增长乏力与去年底可口可乐并购汇源有直接关系。艾格农业资讯分析师陈静也认同这种观点。

　　与果汁饮料不同，汇源优势产品百分百果汁、中浓度果蔬汁销售旺季是在天气较冷、节日集中的第四季度，前者销售旺季是在夏天。在2008年9月并购协议签署后，汇源果汁重心调整，广告投放明显减少，“传统市场自然关注度变低。”一位行业人士对CBN记者说。在关键的第四季度出现如此大的波动，对汇源果汁的销售业绩提升起到了极大的阻碍作用。

　　据AC尼尔森数据，2008年汇源果汁在百分百果汁以及中浓度果汁市场所占份额继续名列榜首，分别为42.10%和43.60%。不过，值得注意的是，2008年其百分百果汁销售额却出现下降，由5.96亿元减少至5.816亿元，幅度达到2.4%。汇源年报认为，这主要是由于销量下降8.8%所致，而导致销量下降的原因是，之前由经销商销售为主的渠道改成直销公司而造成的过渡性影响。

　　尽管百分百果汁销售额下降，可由于汇源百分百果汁和果汁饮料都实现了一定程度上升，汇源三大核心产品销售依旧增长6%，由2007年的24.979亿元增长到26.475亿元。

　　更加值得关注的是，据汇源年报，2007年2月，汇源果汁曾发行过一笔总值为8500万美元(约合人民币6.63亿元)的可转换债券。截至2008年12月底，该可转换债券的换股公允值经独立估值师鉴定后，被调整为浮亏1.09亿元。这在很大程度上影响了汇源果汁的利润。

　　不过，即使扣除此影响，汇源果汁利润也大幅缩减36.8%。

　　“成本大幅上涨是影响其利润的主要原因。”李志起对CBN记者说。除人力成本外，仅果蔬汁价格年初和年尾就已相差1倍以上。

　　汇源果汁副总裁兼首席财务官吴育强对记者表示，由于原材料价格已持续下跌，预计今年毛利率将会维持在30%至35%的水平。

　　对“再嫁”仍抱开放态度

　　可口可乐并购汇源失败后，汇源是否“再嫁”一直备受关注。

　　昨天，吴育强在被问到是否在与第三方洽谈合作或售股时表示，汇源对不同的合作抱有开放的态度，合作是以有利于股东利益为目的。这是汇源在并购失败后首次对“再嫁”的表态，也证实了此前媒体关于其有意再嫁的说法。

　　“现在‘提亲’的也不少，但至于‘结不结婚’现在就没有考虑。”汇源董事长朱新礼也在昨天的业绩记者会上表示。不过，在商务部否决汇源并购案几天后，就有权威人士对CBN记者表示，汇源有意“再嫁”，这种说法也得到汇源高层的确认。

　　目前有说法称，有部分国企可能接手汇源。不过，中粮已明确否认了接手汇源的传闻，而华润与国投集团也表示没有注资意向。

　　行业人士认为，朱新礼的当务之急是收拢企业人心，企业经历震荡之后对士气影响较大。汇源已经开展的“亮剑行动”就有此用意。

　　2008年，汇源果汁饮料销售小有增长。不过，仍与娃哈哈、康师傅、统一等有一定差距，汇源强项是百分百果汁和中浓度果蔬汁，但这块市场增长较慢。“(果汁饮料)排第四，我们是不甘心的，2009年会在低浓度果汁上进行更大的投入。”朱新礼对记者说。目前已经大力度推出一款果汁饮料产品。

　　不过，李志起对此产品并不看好，“这样一个跟进产品很难说有多大起色。”

　　昨天，汇源公关负责人对CBN记者表示，汇源没有并购计划，现在工作重心是扩大销售。

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