中国是油价暴跌的赢家吗：好处远不及负面影响

　　中国是油价暴跌的赢家吗

　　国际原油似乎找不到地板价了。

　　2月11日，26.05美元/桶的国际原油价格创下了自2007年以来的历史新低。换句话说，目前的原油价格要涨4倍多才能到达2008年147.25元美元/桶的历史高点。截至发稿，原油期货价格徘徊在29美元/桶。

　　国际油价持续下跌主要是因为全球经济低迷以及中国经济放缓、美国页岩气产量的大幅增长以及曾受制裁的伊朗石油重新进入世界市场、尤其是世界最大原油出口国沙特誓言将维持甚至增加其每天1020万桶的产量。疲软的油价正对全球能源行业产生破坏性影响，也给石油出口国以及美国等国家带来了巨大压力。在全球范围内，多个项目被放慢进度、推迟或取消，这将会在两三年后开始影响石油的供应量。有能源分析机构预测，2015年到2020年期间相关投资将减少1.8万亿美元。

　　负面的市场情绪也直接导致原油价格“阴谋论”甚嚣尘上。冷战末期的1985年，在美国怂恿下，沙特指责苏联、墨西哥等产油国无限制开采，决定不再捍卫欧佩克价格，迅速提高产量，追回市场份额。沙特的石油出口从不足200万桶/日猛增到约600万桶/日，1985年末更达到900万桶/日。其他石油出口国纷纷效仿。这使得苏联在一夜之间损失了超过100亿美元的硬通货，几乎是其硬通货收入的一半，苏联经济一蹶不振。

　　毫无疑问，石油是一种政治商品，从一开始就充满了国家利益。国际原油价格持续暴跌是自相伤害的“阴谋”所致吗，历史是否重演？2016年会不会迎来石油价格的拐点？

　　“阴谋论”的三个版本

　　最有市场的原油价格“阴谋论”认为，这是欧佩克针对普京的花招。

　　有观点认为，美国、欧盟与俄罗斯在乌克兰和叙利亚等问题上存在较大分歧，希望通过打压油价遏制俄罗斯也是理所当然。

　　据俄罗斯联邦储蓄银行计算，原油价格需维持在104美元/桶，才能收支平衡；而在110美元/桶以上，才能为俄GDP做出正面贡献。彭博社针对32位经济学家调查中值显示，如果乌拉尔原油价格持续低于80美元/桶，俄罗斯将陷入衰退。

　　另一个版本是沙特借机打击美国页岩油气革命及各种非常规油气开发、石油替代和节能技术的应用。造成油价暴跌的始作俑者是美国2006年兴起的页岩气革命。2013年美国页岩油产量达350万桶/日，使美国2013年的石油产量达到4.46亿吨，比2005年增产了44.4%；天然气产量达6776亿立方米，比2005年增产了34.5%。这些油气对美国的进口石油形成了巨大替代。从2005年至2013年，美国石油进口净减少2.46亿吨，减少幅度达39%。这是造成全球石油供大于求的最主要原因。

　　然而，加拿大油砂、北极油气、深海石油和美国页岩油的开采成本都超过65美元/桶，如果油价降至其成本之下，对于非常规油气企业将产生巨大打击，这将会让传统石油行业得到喘息。

　　“阴谋论”的第三个版本最富想象力，即俄罗斯的“将计就计”。美国的非常规油气开发大多是一些中小企业，他们的资本来源是曾经支持过IT革命的创业投资和风险基金，他们的财务模型和经营模式也非常类似IT企业。开发页岩油气采取了快打快放的生产模式，油气井产量迅速达到高峰，但也下降迅速，企业可以快速收回投资，再到资本市场募集更多的资金，打更多的井使成本降低。这种生产模式最害怕的就是资金链断裂，一旦资金链断了，泡沫就会灰飞烟灭。当年IT和互联网泡沫破裂的噩梦又会在页岩气革命中重演。

　　于是乎有人大胆预测，俄罗斯想赌一把。既然低油价将对生产成本较高的产油国造成更大损失，而美开采页岩油成本为每桶65至83美元，国际油价如果持续走低，美国将难以应对。页岩气泡沫破裂或可能再一次使美国艰难复苏的经济再次出现衰退。

　　到底伤害了谁？

　　无论哪一种版本，过低的国际原油价格是把双刃剑，伤害的绝非是一方。

　　俄罗斯联邦统计局公布的经济数据显示，2015年俄罗斯国内生产总值较上年萎缩3.7%， 2015年财政赤字为1.95万亿卢布（约合250亿美元）。

　　“打压”油价的主角之一沙特也好不到哪儿去。沙特经济与发展事务委员会的数据显示，受油价大跌影响，沙特政府2015年的财政赤字高达3670亿里亚尔（约合979亿美元），创历史新高。

　　美国也不能幸免。随着油价的下跌，美国多家页岩油气企业的股价也应声跳水。自2015年4月以来，美国石油产量下滑了约50万桶，下滑幅度低于去年的预期，主要是来自墨西哥湾的新增离岸石油供应填补了页岩油产量的下滑。

　　显然，假设美国故意主导油价下跌，难道它为了“打压”俄罗斯，就甘愿牺牲页岩油气这个“朝阳产业”、未来战略产业吗？

　　与此同时，中俄的战略伙伴关系正在日益加强，且根据2013年双方所签订的政府间协议和石油交易合同，俄罗斯将在25年内向中国增加供应3.6亿吨原油，合同总金额高达2700亿美元。

　　还有一种说法是，中国会是原油价格暴跌的大赢家。根据高盛的统计，大宗商品暴跌每年总计能为中国节省4600亿美元。其中，有3200亿美元是来自于低油价，剩下的则来自于其他能源、钢铁、煤炭和农产品。

　　但大宗商品暴跌对经济的影响，并不只是反映在成本降低上。首先，商品大跌的直接收益是进口便宜了，但这是不计汇率波动的贸易收益，对于缺乏美元的国家来说，美元升值会加大它们扩大进口的难度，同时以本币计价的汇率损失会“对冲”一部分商品降价。其次，商品大跌对相关行业有破坏力，导致在高油价时的相关投资受损，如石油勘探、替代能源投资、炼油厂、新能源投资、矿山投资等，都变成了亏损的投资。再次，商品大跌是经济低迷的结果，经济下滑导致最终需求减少，表现为各国进口商品减少，这对商品进口国来说同样不是好消息。

　　从更广的层面来看，油价下跌对此前用石油美元掩盖其经济、政治、社会问题的国家都构成了冲击。对新兴市场的原油进口国来说，低成本的原油所带来的好处远不及能源行业崩溃所带来的负面影响。能源行业的崩溃将会改变石油美元的流向，降低投资者对新兴市场风险资产的偏好。

　　花旗集团新兴市场经济部门主管Dacid Lubin指出：原油进口国显然在贸易中获益，在经常账户上可以反映出来，但这并不一定能支持经济增长。以印度和土耳其为例，两国在两年前受到外部不稳定的冲击，油价下跌让这些冲击不复存在。土耳其的非石油经常账户余额再度处于盈余状态，而2015年前11个月的赤字为280亿美元，低于一年前400亿美元的水平。而印度的经常账户本继续处于盈余状态，2015/2016财年的总财政赤字仅为180亿美元，占GDP的0.8%。

　　但经常账户并不决定一切。土耳其的信贷增长处于崩溃状态：13周平均年化信贷增长为10%，远低于2015年上半年20%的水平。信贷增长的下滑与净资本流入的下滑同时发生并不是巧合：外商直接投资和投资组合流入的总和目前为负值。在印度，投资者的担忧不再是经常账户的脆弱性，而是印度经济可能不如GDP数据显示的那样强劲增长。因此，贸易所带来的正面冲击并没能刺激经济增长。

　　因此，油价变化肯定会受地缘政治的影响，但绝非全部。多数国家既是石油消费国，也是石油生产、出口国，无论油价上涨还是下跌，都不能笼统地说对某个国家有利还是不利，而只能看对其国内特定群体是有利还是不利。

　　扭转石油价格颓势靠什么？

　　什么因素可能扭转石油价格跌势？

　　今年晚些时候或2017年，供需因素的运行可能会开始令市场重返平衡状态。然而，从现在起到那时，市场将经历许多令人纠结的痛苦。还有一种可能就是，油价崩盘的破坏力之大，可能会令那些原本表示不会减产的石油出口国（包括俄罗斯、伊朗）改变立场，与坚称不会独自减产的海湾国家达成协议。

　　沙特是其中的关键。美国能源部前部长、新墨西哥州州长比尔? 理查德森（Bill Richardson） 表示，沙特是油价的关键所在。如果沙特同意减产，情形将会不同。此外，如果美国页岩油产量进一步下滑，无疑会起到缓解市场普遍悲观情绪的作用。

　　另一个会减淡这种悲观情绪的可能因素是对伊朗石油的制裁解除这件事。核协议的达成，消除了困扰市场的一大不确定性因素。如今，问题变成伊朗到底会（或者到底能够）向市场增加多少石油供应？

　　伊朗财政部长曾表示，目前的油价代表着一场争夺市场份额的“全面战争”就要打响。如果伊朗实际恢复的石油供应量低于预期，或者如果伊朗石油进入国际市场的脚步比较慢，那么市场的黯淡前景就有进一步理由缓和一下。

　　油价的走向取决这一结果，跌宕起伏的全球金融市场未来前景如何，很大程度上也要看这一结果。

　　但由于沙特拒绝响应限制石油产量的呼吁，而欧佩克第二大产油国伊朗准备在核计划相关制裁解除后立即增产，预计市场在2016年将维持供大于求的状态。也就是说，别指望2016年国际原油价格大幅回升了。