囤油——原油下跌时的另类生意经

　　供给增加和油价下跌推动原油交易商存储的原油规模达到了金融危机后的最高水平。

　　自从去年下半年油价下跌以来，世界各地的公海上漂浮着越来越多的大型邮轮。这些油轮的使命只有一个：储存原油，待油价反弹后卖出，为石油交易商赚钱。

　　这种操作法利用了一种在业内被称作“期货溢价”(Contango)的市场状况，即一种大宗商品的现价低于未来交割的价格。这吸引石油交易商以目前低廉的价格买进原油，囤积，然后卖出未来交割的期货合约，借此锁定获利。

　　“这是赚钱最容易的途径之一，从交易角度看也很有意思：这是维托尔(Vitol)、嘉能可(Glencore)和托克(Trafigura)等大型石油交易商的反周期利润来源。” 《华尔街日报》援引休斯顿大学金融教授Craig Pirrong的话表示。

　　早在去年9月份油价下跌至100美元以下时，中石化[微博]旗下的联合石化(Unipec)就被曝出租赁了世界最大的超级油轮TI Europe在海上储存原油。路透当时报道称，供给增加和油价下跌推动原油交易商存储的原油规模达到了金融危机后的最高水平。

　　如今，随着油价继续下跌，世界各地越来越多的石油交易商转向这一生意经。据《华尔街日报》报道，大型原油交易公司维托尔预定了TI Europe的姊妹船TI Oceania来存储原油。建造这艘容量达320万桶的大型油轮的本意是为了大规模跨洲运输，而2015年的多数时间里，这艘满载着原油的超级油轮可能只会停留在新加坡附近的海岸上。

　　报道援引船舶经纪人的话称，除了维托尔，其他原油商如科氏集团、皇家壳牌和托克等也都预订了油轮，足以帮助它们在海上储存原油一年时间。包括维托尔在内的这些石油交易商租赁的油轮够储存超过300万桶的原油，而且这些油轮中多数都是过去几个月预订的。

　　这跟2009年时的情形非常相近。2008年12月，油价从当年7月份时的146美元/桶暴跌至约50美元/桶。这期间交易商不停买进原油，囤积起来等待价格反弹。到了2009年底，价格几乎从一年前的最低点上涨了一倍，交易商从出售囤积的原油中大赚了一笔。《彭博商业周刊》22日援引一家公司的债券募集说明书称，世界第五大独立石油交易商，当年狂赚了6.21亿美元。

　　除了在海上囤积石油，原油交易商也增加了陆上原油的储存量。报道称，美国最大的储存中心——俄克拉荷马州库欣(Cushing)的原油储存量自去年8月至今增加了85%，达到了3300万桶。花旗银行数据则显示，去年中国沿海储存基地已经被战略性原油储备填满。

　　不过，这种看似有利可图的储存生意经并不是完全毫无风险。《彭博商业周刊》称，期货市场数据显示，2008年油价触底时，未来六个月交割的期货合约价比现价高出了11美元/桶；而目前，2015年9月交割的期货合约价大概比现价高6美元左右。若原油产量下降，哪怕只是一点点，现在的原油价格可能会迅速攀升，抹掉储存原油可能获得的收益。

　　“风险仍是有的，”世界第四大独立石油交易商瑞士Mercuria发言人Matt Lauer表示，“世界原油产量可能只需下降3%，这个市场(通过存储原油获利)就会出清。”

　　“原油存储生意”的存在也令油价市场更加动荡。理论上，当生产商生产出来的原油仍有地方可以存储时，油价可能维持低位；直至存储空间已满，生产商最终被迫放缓产能。从这个意义上讲，假定需求不变，价格终将反弹，但目前交易商扩大囤油的举动改变了上述逻辑的前提。

　　路透22日称，过去五年欧洲的原油存储容量扩充了30%，而目前交易商仍在继续扩大存储规模。报道援引石油交易商贡沃尔(Gunvor)分析师的话表示，未来油价走势预计会非常波动，油价很难反弹至100美元/桶，而期货溢价则将进一步加深。