新金融记者 郗岳

　　原油价格下挫，炼厂采购成本降低，本是炼厂应该庆祝的事情，然而国际原油价格连跌数月仍不见底，累及成品油价格呈现史上罕见的七连跌，夹在中间的炼厂如坐针毡。

　　地炼库存难消

　　国际原油价格一落千丈，山东地方性炼厂的日子过得并不舒坦。刘成杰(化名)是滨州市一家中型规模的炼油厂的副总经理，现在他正在为销路发愁。

　　“行情好的时候，我坐在办公室里接待心急的客户，现在却要主动跑客户跑市场。”刘成杰对新金融记者表述这个市场反差。

　　成品油市场和其他产品市场基本相同，买家的心态依然是买涨不买跌，去年10月底的山东地炼柴油价格是每吨7500元左右，但是到了今年10月底却维持在6800元/吨左右，下降了近10%。

　　成品油价格下滑集中在今年6月到9月底，和国际原油价格下跌的时间点几乎同步。在价格持续走低的状况下，油品中间贸易商的操作风险越来越大，据卓创资讯成品油分析师陈晴观察，山东很多油商都退出了市场，进入长期观望阶段，更有甚者已经转行做成品油仓储，或是退出行业。

　　刘成杰印证了这个事实。他告诉新金融记者，现在大多数中间贸易商已经不来炼厂采购了，或者采购量很小，以往在油价稳定或者上扬的时期，中间商一次性会采购2000-3000吨，现在缩小到100-200吨，他们完全根据下游需求多少来制定采购计划，采取“零”库存的操作模式。

　　其实，自从 2013年3月26日成品油新定价机制改革完善后，成品油的中间贸易商操作周期明显缩短，油价“七连跌”中只有第一轮和第二轮之间有过一次搁浅，贸易商的操作周期相对较长，其余几次都是每10个工作日调整一次，调价过于频繁，中间商操作周期短，很难还有利润空间。

　　卓创资讯对沿海以及内江周边30家社会贸易单位的调研发现，截至2014年10月28日的一周内，国内成品油贸易单位柴油库存占库容的比重在10.02%，较前一周期大幅下跌3.43%。

　　贸易商的零库存操作，致使炼厂挤压大量的成品油库存。截至今年10月底，山东地炼柴油库存占比为29.09%，环比增加9.69%；汽油库存占比为45.1%，环比大幅增加16.05%，部分炼厂的汽油库存超过了60%以上。

　　刘成杰所在的炼厂出货量受到很大的阻碍，在市场好的时期，炼厂一天出货量可以达到1万吨，目前只有一两千吨，每天出货量缩减了80%以上。

　　“中间商停止贸易，终端客户的采购量同样提不上去。”刘成杰说，除了中间贸易商，山东地炼的客户还集中在房地产、钢铁、采矿和电厂方面，但是现在国内经济增速放缓，这些行业也出现不同程度的不景气现象，尤其是煤矿，山东地炼柴油相当一部分供给附近的矿山进行开采作业，然而现在煤矿行业形势悲观相继减产，对柴油的需求量也大大降低。

　　另一个残酷的现实是，从今年10月份开始，中石油和中石化[微博]的外采量也大大降低，甚至停滞。按照惯例，“两桶油”定期都会向山东地炼采购成品油进行配销，比起中间商和下游客户的采购量，这一部分采购量更稳定，而且规模大，现在失去了这条销路，一些没有自身终端销售渠道的地炼选择了减产或停工。

　　卓创资讯分析师陈晴告诉新金融记者，截至今年10月29日，山东地炼一次常减压装置开工负荷为33.81%，较前一周下跌1.61%，同比去年下降了9.98%。“以往开工率下降都是在3月份和9月份炼厂检修高峰时期发生，今年市场不好，很多炼厂选择小范围开工。”

　　重归亏损局面

　　其实，自成品油定价机制在2013年得以改革之后，炼厂终于摆脱了长期亏损的局面，但是今年三季度以来成品油“七连跌”的残酷阵势，又让炼厂被迫回到了2013年以前的亏损局面。

　　刘成杰回忆说，在今年六七月份国际原油价格开始下调的时候，地炼成品油价格下降幅度很大，很多炼厂都出现亏损，但是进入10月份，成品油下降幅度企稳，弱于原油的下降幅度，炼厂亏损境地暂时得以扭转。

　　中石化胜利油田除了供应齐鲁石化和中石化其他的山东炼厂之外，多余的原油供应指标会分配给山东地炼，胜利油田的原油价格从今年7月份到10月份，出现了明显下滑，刘成杰告诉新金融记者，7月份价格是每吨5079元，10月份是每吨4106元，每吨下降了近一千元。

　　按照一般的商业逻辑，原油价格下跌，石油生产公司是输家，加工原油的炼厂理应是受益者，因为原料成本降低了，利润空间就大了。

　　“这种逻辑看似合理，实际却恰恰相反。”安迅思能源研究中心资深分析师张叶青对新金融记者说，油价的长期低位或许对炼油商是利好，而短期的快速俯冲对他们却是极大的利空。这主要是因为，在原油走熊的时候，经原油炼制产出的石化产品也会跟着步入弱势，且这些产品的价格跌幅往往大于油价跌幅。油价与炼厂的炼油毛利其实是正相关的关系，油价跌了，炼厂的日子反而不好过。

　　从成品油批发价的变化就可以印证上述结论。截至10月28日11时，卓创资讯测算的国内主营炼厂(指中石油、中石化的炼厂)93#汽油车提批发均价为8403元/吨；0#柴油车提批发均价为7291元/吨，其中柴油均价已经较连跌之前下滑了488元/吨。目前，国内主营炼厂单位0#柴油最低成交价格出现在华东地区，成交价格仅在7060元/吨左右。

　　对于炼化产业，原料采购和成品销售的价格结算周期并不对等。陈晴告诉新金融记者，炼厂在国内采购原料的结算周期基本是一月一结算，而目前的成品油跌势却是基本一月两次，总体来看，成品油的价格跌幅要高于原料成本的价格跌幅，所以导致炼厂的利润平均来看处于亏损境地。

　　如果采购的是进口原油，在原油价格下行的时期，国内炼厂还遭遇“时间差”带来的损失。“一般来说，采购的进口原油从装船到交付炼厂，需要的时间在1-1.5个月，从炼厂加工到消费者环节仍需要一定的时间，这与汽柴油调价周期产生了时间差，而这个时间差会导致炼厂在油价上涨的时候顺利的转嫁成本，而在油价下跌的时候却要承担前期较高的采购成本，难以转嫁到下游，从而使得炼厂效益下降。”陈晴表示。

　　截至10月29日，山东地炼炼制胜利原油平均利润为4.11元/吨，相较前一周每吨减少6.75元。10月份以来，因胜利原油结算价大幅下滑，地炼炼制胜利原油利润尚可，然而随着国际油价接连下跌，地炼汽柴油、石脑油等产品价格随之走低，尤其汽油价格下滑明显，截至10月29日山东地炼炼制胜利原油利润再次陷入亏损。

　　不仅地炼行业一片亏损，“两桶油”的主营炼厂的形势也不太乐观。10月29日中石油发布三季度报，报告显示其炼油板块前三季度实现经营利润25.67亿元，而今年中石油半年报中显示，该板块经营利润为43.55亿元，由此可以看出中石油炼油板块前三季度亏损17.88亿元。

　　金银岛成品油分析师韩景媛对媒体分析说，之所以中石油在炼油板块三季度利润较薄，主要是因为“三季度炼的原油往往是二季度买的，当时价位较高，导致成本高，加之成品油价格下跌，造成利润下降”。

　　80美元不是“海滩”？

　　短短四个月时间，国际油价已经跌去30多美元，布伦特油价从每桶115美元的高位一路跌至80美元/桶的上下区间内，据高盛预测，明年第二季度布伦特原油将跌破每桶80美元，部分投资机构预计油价还会再跌，80美元可能不是海滩，70美元的出现概率还在增加。

　　安迅思分析师张叶青对新金融记者预测，目前原油市场已经变为买方市场，现在的原油价格位置应该是一个长线底部区域，今年第四季度的弱势基本可以确定，价格无望反弹，所以炼厂不敢囤油，基本都保持低库存操作。

　　张叶青调研发现，目前主营炼厂的主流看法是，油价继续下行的空间有限，虽然炼厂的存货仍保持在平均2周左右的加工量，但他们的采购步伐也做了微调，主要是缩短原油采购周期，从而降低油价继续下跌的风险。

　　“国内主营炼厂的主要任务还是保证生产经营需要，所以采购节奏随油价波动影响较小。”张叶青说。主营炼厂目前亏损较为严重，但在任务量考核的情况下，只能降价销售。不过在浓厚的降价预期下，这种销售策略并未收到明显成效，国内成品油市场持续低迷。

　　和主营炼厂相比，山东地炼对原油市场的把控更加灵活、直接。刘成杰告诉新金融记者，现在地炼采购员也不会大量买油了，而是按照当天的加工量进行采购，炼厂存货基本保持在10天左右的加工量，能维持生产即可。然而在过去原油价格攀升的时期，有些地炼的原油存货会达到40-60天的加工量。

　　作为炼厂的副总经理，刘成杰主要分管油品外贸工作，职务要求他每天关注原油价格走势，他判断，这次原油价格下跌主要受到全球经济增速放缓、原油市场需求疲软的影响，经历了2009年到2013年油价的一路飙升期，目前每桶80美元的原油价格已经恢复到相对理性的区间，未来油价会在这个区间内上下波动一段时间。

　　刘成杰的判断是炼厂经营者都愿意看到的事情。“一些炼厂负责人跟我说， 80美元/桶是他们最舒服的一个价格点位，因为在这个点位炼厂最好操作买进和卖出，不会大涨又不会大跌才是他们最理想的价格走势。”张叶青对新金融记者说。

　　所以，炼厂最希望看到的就是原油价格的长期弱势，这样他们的原料成本就能控制在低位运行。然而中国石油大学工商管理学院教授孙竹分析认为，从长远看，随着世界经济增长加快，在现代原油市场体系下，国际油价将维持在适度较高水平，短期油价将会出现波动，但波动强度和幅度都将有所限制。