张勇 丁伟

　　张勇 丁伟

　　经过2010年一轮快速扩张之后的券商资产管理业务，今年上半年却遭遇“滑铁卢”。

　　近两个月以来，大量券商资管客户开始进行赎回，其中既包括集合理财产品的客户，也包括被称为质地优良的定向理财客户。

　　虽然定向理财不属于披露范围，但据一位业内人士初步统计，“最近的几个月里定向客户的流失比例平均在20%左右，整体券商定向理财规模至少缩减了50亿元。”

　　多位券商资管人士表示，低迷的市场行情与缺乏有效营销的双重打击是券商资管陷入尴尬境地的主要原因，而这种尴尬反过来又影响着券商资管业绩，使得恶性循环不断重复，“一次下跌就让行业出现这种致命尴尬，如果再来一次，后果不堪设想。”上海某券商资产管理子公司的高管表示，年轻的券商资管业务还有许多地方需要改进。

　　大面积赎回

　　7月26日，华泰证券紫金智富集合资产管理计划因客户赎回严重，导致管理规模低于一亿而被迫终止。

　　不为人知的是，券商定向理财的客户赎回也相当严重。“我们的一个8000万元的定向客户最近提出要全额赎回，即使要扣减赎回费用，他也一定要赎回。”上海某券商资产管理业务部总经理近日对本报表示，定向客户的赎回在最近两个月里非常普遍，“这对我们的影响很大”。

　　上述业内人士介绍说，通常定向客户签订合同之后，券商的成本就已经开始付出了，“给营销人员的提成、人力资源的配备等等有形无形的成本都已经形成，而在客户的资金没有增值之前，这些成本几乎是无法被覆盖掉的。”

　　2010年，券商资管规模整体上几乎放大了一倍。统计显示，2009年年底，券商资管产品只有53只；2010年，券商资管业务井喷，一年内就发行了88只产品，总资产规模在2010年年底也首次突破千亿大关，达1522亿元，同比增长55.6%。

　　但从今年3月份开始，券商资管迅速扩张的势头戛然而止。据好买基金研究中心的统计，4月份新成立的产品数量和总规模较3月份均有明显减少，新成立产品仅有5只，共64.28亿份。

　　在新发产品大量缩水的同时，资管客户赎回更加严重。

　　除上述上海某券商资管遭遇的定向赎回之外，本报采访的其他券商资管也都或多或少地出现了定向客户的赎回。

　　南方某大型券商的资管负责人透露，他们的定向业务规模短短几个月就下降了数亿元。“很多客户赎回得非常坚决，目前公司的定向理财规模比去年年底下降了接近50%。”该负责人称，“我们的定向理财没有申购费和赎回费，令赎回更加容易。不过，即使有赎回费，在没有良好的持续营销和客户服务之下，客户还是会走的。”

　　业绩滑坡

　　事实上，虽然目前定向理财没有集合理财规模大，但其创造的收益有时很可观。“定向理财没有投资限制，甚至可以全仓买一只股票，在节奏把握准确的时候，收益会相当惊人。”江浙某券商资产管理部总经理称，“前两年我们的定向客户资产增值了200%~300%的并不少。”

　　2010年，106家券商实现受托客户资产管理业务净收入21.8亿元，较2009年的16亿元增长36.3%。而券商资管的净收入占总营业收入的比重由2009年的0.7%攀升至2010年的1%。

　　但今年3月之后，情况急转直下。据Wind统计，随着大盘开始震荡下行，投资于股市的券商集合理财产品绝大部分未能实现正收益，且业绩大多落后于上证综指和沪深300指数。

　　好买基金研究中心对此认为，在大盘股相对强势而中小市值个股集体转弱的市场中，主动管理精选个股的优势并不能显现，中短期投资策略的灵活性和正确性相比选股更为重要，而这或正是当前大部分产品所未能达到的。

　　而按照Wind券商集合理财产品所属概念分类，4月份股票型产品平均回报率为-2.69%，混合型、债券型、FOF型和货币型的产品平均回报率分别为-3.35%、-0.24%、-2.99%和0.21%。

　　从单只产品4月份的业绩来看，投资权益类资产为主的品种中，仅有2只股票型产品和7只混合型产品实现了正收益，占比不到10%。

　　随后的二季度，根据国金证券研究，150只可统计券商资管非限定性产品平均下跌5.23%，好于市场平均水平。“不过作为私募产品，仅仅比大盘表现好是绝对说不过去的。”上述南方某券商资管业务负责人说，“对于客户而言，任何时候赚钱才是第一位的，不能赚钱就会选择退出。”

　　实际上，在大部分券商资管人士看来，目前定向客户的投资理念还是不够成熟，这是由于券商对客户的营销不到位，客户服务也不足。某券商资管副总经理称：“目前大部分券商还是把重点放在投研上，对营销和客户服务并不真正重视，今年的情况让大家的观念也开始转变了。”

　　来源：经济观察网