长江证券 刘元瑞

　　虽然今年4月后两周国内钢价有所小幅回调，不过4月钢价依然环比(比上一季度)小幅上涨，板材表现好于长材。社会库存总量持续下降，但长材同比(比上一年)增速近期反而攀升，新开工对长材的拉动可能尚未完全显现。而国内矿价4月后两周大幅回调，不过进口矿价依然坚挺使得本月矿价环比上涨4.5%。不过，成本推动钢价上涨的模式如果得不到终端需求的持续有效支撑，后期涨幅放缓也在情理之中。

　　而总体来看5月钢价上涨动力依然存在。这是因为全球钢产量恢复导致矿石供需出现偏紧格局，并使得矿石上涨概率依然较大，而当前钢铁行业在矿石成本端坚挺的情况下，维持盈利只能依赖钢价上涨。

　　所以，无论当前国际钢价的上涨中成本推动和需求带动的成分各有多少，至少表现出来国际钢价上涨趋势还是比较明朗的。目前，国内产量依旧维持高位，国际产量也在不断提升，而只要国际钢价持续上涨带动国内外价差拉大，那么净出口的恢复就会比较顺利。虽然3月出口已经恢复明显，但我们预计四五月这一数据可能依然会加速。净出口正在显现超预期的可能。

　　此外，我们认为，品种差异可能会淡化。受益汽车家电的高速增长，冷轧的价格和盈利在前期无疑都是表现最好的品种。而螺纹和线材在近期表现比预期要弱。不过冷轧下游可能面临高增速无法持续的问题，同时伴随着产量的提升。类似的情况可能也会发生在以机械汽车为主要下游的特殊钢产品上，好在特钢的供给相对来说较为刚性。

　　另外，我们认为，建筑钢材也可关注：一方面是基于品种轮动的逻辑；另一方面是对国内投资增速的信心。虽然地产行业在一定时期内可能依然表现不佳，但整体的建筑新开工应该有望维持。

　　【投资建议】

　　目前全行业相对估值水平并没有处于非常安全的水平上，而各钢企PE(市盈率)水平也没有太大的优势。在5月钢价矿价继续上涨概率较大的情况下，我们相对看好具有成本优势的钢铁公司，比如酒钢、凌钢、鞍钢；同时，看好三钢、柳钢、韶钢、八一等主要建筑钢材钢企。