□光大证券 陈亮

　　山东省国资委日前明确提出，2010年重点工作之一是“积极推动煤炭企业重组工作……已有上市公司运营平台的，要通过定向增发、公开转让等方式将关联资产注入上市公司，实现资产证券化……”山东省国资委的这一表态，表明2010年山东省省属七大煤炭企业集团的整合已经提上日程。

　　山东省国资委2008年11月出台的《山东省省管企业改革发展和国资监管工作三年规划》提出，“到2010年基本完成省管企业重组”。而在山东省国资委提出的重组名单中，山东钢铁集团、山东重工集团已组建完毕，只剩下煤炭集团尚未成立，山东省国资委在2010年对省内煤炭企业重组的可能性很大。

　　目前，山东省省属煤炭企业共有7家，分别是兖矿集团、枣庄矿业、淄博矿业、新汶矿业、龙口矿业、肥城矿业、临沂矿业，合计产能过亿吨。这七大省属煤炭企业可能合并为一家集团，借鉴山钢集团、山东重机集团组建的路径，很可能采取先组建再整合的方式。

　　根据山东省国资委提交的论证方案，大煤炭集团组建后，通过产权关系的整合，逐步建立统一的销售、采购及资金运作平台，实现省内煤炭储备的统一规划和开采，同时将重点放在省外尤其是国外资源的整合开拓上，提升企业核心竞争力。

　　分析山东省这7家煤炭企业，兖矿集团的规模和利润均远超其他几家企业。在这7家煤炭企业中，只有兖矿集团拥有上市公司这一融资平台。

　　在2009年12月30日山东省国资委的会议上，明确提出“凡是省政府确定发展壮大的企业，都要论证制定推进资本证券化的规划，明确目标任务，认真抓好实施。具备整体上市或主业整体上市条件的企业，要加快推进相关资产证券化。已有上市公司运营平台的，要通过定向增发、公开转让等方式将关联资产注入上市公司，实现资产证券化。”由此可见，兖矿集团主导山东省煤炭企业重组的概率很大。

　　兖州煤业未来的增长路径，可能与金牛能源类似。当年河北进行煤炭资源整合，峰峰、邯矿、邢矿、张矿等集团被合并为冀中能源集团，随后冀中能源集团的优质资产注入金牛能源。

　　不过，淄博矿业集团在2009年控股了新华医疗(股权转让协议书规定，淄矿集团受让股权后保持上市公司名称不变、医疗和健康主业不变)，新汶矿业借壳上市的传言也一直存在。因此，山东的煤炭企业重组仍然存在变数。

　　2010年成立山东煤炭集团是大概率事件，但兖州煤业实现资产收购最快也需要到2011年，投资者要有心理准备。