□中信证券 杨治山 吴非

　　中电联公布的《1～3月份全国电力工业生产简况》显示，前3月用电量累计下降4.0%，3月单月下降2.0%，降幅较前2月累计5.2%的降幅继续收窄。其中第一、三产业及居民用电继续保持正增长，第二产业虽仍下降，但累计降幅减小，其中轻工业较重工业回升更为明显。

　　轻工业复苏快于重工业

　　在经历了年初的“补库存”过后，随着国内外经济的逐步复苏，用电量降幅继续呈现逐月收窄态势，前3月累计用电量降幅由前2月的5.2%缩小至4.0%(3月单月为2.0%)。

　　前3个月，具有刚性的第一、三产业及居民用电增速分别为5.1%、7.4%和9.9%，均保持正增长且增速较08年全年变动不大(农业增速较高与年初大旱灌溉用电增加有关)；第二产业中的轻、重工业则分别下降7.7%和8.5%，继续拖累全社会用电下降，但根据累计数据推算出的3月单月降幅仅1.5%和5.5%，显示工业产品产量继续处于回升通道中，且轻工业情况好于重工业。

　　从化工、非金属(主要是水泥)、黑色金属(主要是钢铁)、有色金属及电力五大高耗能行业来看，除黑色金属由于小钢厂重新关闭而降幅扩大外，其余行业均呈降幅缩窄态势，其中电力、化工及非金属回升较快(电力前2月由于08年雪灾网损增加的高基数而降幅较大)，而有色金属则变动不大。纺织业则由于订单和产量的回升而由前2月的-10.9%提高至1.7%，复苏明显。

　　下半年用电需求将确定性回升

　　进入2季度，取暖负荷的减少将使居民用电占比降低，而工业用电占比随之提高，由于2008年4～6月高耗能产品产量基数较高，在目前小钢厂停产和小煤矿限产的情况下，预计4月份的用电降幅有可能环比持平或小幅下降，而随着近期电解铝由于地方政府鼓励措施出台而相继复产，预计5月份开始用电降幅有望再次缩窄，但上半年总体小幅负增长的可能性仍较大。下半年随着4万亿经济刺激计划的实施，并考虑到2008年同期基数较低的因素，用电需求届时将出现确定性回升。综合而言，我们坚持此前对2009年电力需求“前低后高”走势的判断，并暂维持对全年需求增长2.7%的判断。

 

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