一场爱恨交加的股权转让

　　张瑶瑶

　　谁能想象憨态可掬的肯德基大叔将和活泼可爱的小肥羊成为“亲戚”？

　　日前，小肥羊的两个投资者3i和普凯同时退出，由美国百胜连锁餐饮集团(以下简称百胜)接手，同时，小肥羊的创始人股东也将大约6%的股权转让给了百胜。

　　这样一来，百胜将持有小肥羊19.99%的权益，涉及资金4.93亿港元，并在上述交易完成后，成为小肥羊的第二大股东。

　　“此次交易完成后，小肥羊几个主要创始股东的占股比例将由51%降低至45%左右，可以说已经丧失了对小肥羊的绝对控股权，但是根据这次股权交易的情况来看，将股权转让给百胜应该是其综合权衡的结果。”某公司金融领域研究人士苏龙飞这样对《中国会计报》说。

　　情非得已：3i和普凯无奈退出

　　作为第一个引入风投、第一个在香港上市的餐饮企业，小肥羊创造了国内餐饮业的诸多“第一”。在小肥羊的成长道路上，3i和普凯在2006年曾给予其2500万美元的注资，为后来小肥羊的飞速发展起到了关键作用。

　　在目前金融危机的背景下，即使餐饮业的盈利幅度有限，餐饮业仍不失为投资者的“避风港”。

　　在3i和普凯宣布退出小肥羊的第一时间，就有人披露，3i之所以卖掉小肥羊的股份，在于其资产负债率越来越高，存在被调低评级的危险。与此同时，此时卖掉小肥羊，也确实能够满足3i套现的初衷。

　　苏龙飞表示，如果3i在二级市场大规模地抛售退出的话，只怕会引发股价暴跌。而百胜接手3i持有的股权，就可以避免抛售造成的股价暴跌。

　　然而，百胜要求至少持有20%的股权，3i和普凯方面是不够的，就必须由创始人转让股票来补足这个差额。

　　这一点也得到了证实。根据此次每股2.4港元的交易价格，3i、普凯获得的回报是成本的2.68倍左右，套现3.9亿港元。而在2008年上市时，两公司已减持7408.8万股，以发行价3.16港元计算，套现2.23亿港元。

　　3i集团合伙人、中国区联席主管张明明表示：“3i会继续物色具有吸引力的投资机会，已做好准备在国内饮食业、能源、工业和医疗保健等领域进一步加大投资。”

　　百胜缘何入股小肥羊

　　但是，对于百胜来说，入股小肥羊绝不仅仅是套现，或者说这并不仅仅是一次投资行为。

　　目前在中国，百胜已有肯德基、必胜客、必胜宅急送、必胜比萨站和东方既白5个品牌，其中投资东方既白是百胜对中餐领域的探索。

　　“百胜和小肥羊同属于餐饮业，而东方既白目前仍没有很好地打开局面，此次入股小肥羊，有可能是百胜的一着棋，目的是要快速提升其在餐饮业的市场占有率。”这是招银国际投资银行执行董事刘云浦在接受《中国会计报》采访时作出的判断。

　　百胜入股小肥羊的消息公布后，百胜中国事业部公共事务和政府关系副总裁王群曾强调，百胜的角色是提供建议和咨询，作为小肥羊的股东分享收益，并不会参与日常经营管理，目前也没有进一步增持的计划。

　　观察小肥羊在持续扩张并不断引入资本的过程中，小肥羊两位创始人张钢、陈洪凯通过资本控制谋略巧妙地解决了其股权不断被稀释的问题。

　　由此不难看出，百胜“不会”参与小肥羊的日常经营管理，实际上是“不得”参与。

　　“从财务上分析，此次股权转让，对小肥羊本身来说无任何得益，主要是原有股东个人套现行为。”刘云浦说。

　　“所以说，小肥羊创始股东对于百胜接手20%股权的感情是复杂的、爱恨交加的，‘爱’是因为百胜对小肥羊来说有利用价值，‘恨’是因为害怕百胜控制小肥羊。”苏龙飞说。

　　资本市场资深专家郑磊分析说，“不可否认的是，此次百胜集团入股小肥羊，将有可能对小肥羊的管理水平和品牌形象有所提升，并使小肥羊能够借助百胜的市场渠道和品牌优势获得更好的发展。”

　　战略值得赞许

　　百胜入股小肥羊的消息一出，小肥羊的股价一度暴涨22.9%，这无疑对小肥羊今年扩张成为千家连锁的计划有利。

　　郑磊指出，在市场弱势时实施扩张，企业承担着比市场强势时更大的压力和不确定性。但是，也只有如此，企业才可能更快地发展壮大，而且高风险也意味着获得高收益的可能性更大。

　　在国内，洋快餐虽然已经遍布大街小巷，但处于不断扩张中的中式快餐，无疑将成为未来我国快餐业发展的一个重要砝码。

　　百胜显然已经看到了这一点。

　　入股小肥羊，不过是其在我国相关产业投资的第一次尝试。

　　“从目前的情况看来，小肥羊的创始股东为了确保其绝对控制权，是不会再出让自己的股权给百胜的。”苏龙飞说。

　　但毫无疑问的是，小肥羊这座“小庙”里的百胜“大佛”，将在今后变得越来越强大的同时，给小肥羊带来更大的压力。

　　“百胜在餐饮业的高度制度化、系统化管理乃至食品之集体采购及质量管理方面都达到很高水平，对中国本地餐饮集团是压力，也是借鉴。”刘云浦说。

　　伴随此次小肥羊股权转让消息而来的，还有小肥羊在今年计划大幅扩张的消息。“小肥羊之所以引进百胜，更多的是希望能利用百胜的资源平台，比如管理方式、食品制作的标准化经验。”苏龙飞分析说。

　　从目前看来，百胜入股小肥羊，对于双方的发展战略而言都是值得赞许的。

　　“但若从小肥羊单方来讲，小肥羊的扩张计划是否合适，更重要的是要看操作层面是否能够做好。”郑磊说。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。