对于绝大多数投资者的投资组合来说，目前交易所交易基金(ETF)仍处于“小打小闹”的状态。有数据显示，目前ETF市场的规模仅为5000亿美元，与整个基金行业10万亿美元的资产相比可以说是“小巫见大巫”。不过面对主动式管理基金的高成本以及低回报率，越来越多的投资者开始将目光转向ETF产品，因为这类产品跟踪市场指数，与传统基金相比费率更低、交易更灵活。

　　近期Charles Schwab公司和Pimco公司均表示有意在ETF市场分一杯羹。这两家大型金融集团的举动一方面将推动其它基金公司进入这个渐成气候的市场，另一方面也有助于让ETF出现在更多美国人的401(k)退休计划中。

　　晨星公司Morningstar Inc。的分析师John Gabriel认为，Pimco和Schwab将发行ETF产品的可能性很高。尽管两家公司迄今都已各自注册了一只ETF，但目前还不清楚它们是否有更大的后续动作。Schwab公司以SEC的“静默期”要求为由拒绝对申请事宜作出评论。Pimco公司没有接受电话采访。

　　凭借自身庞大的经纪网络，Schwab公司应该非常适合开发ETF业务。该公司目前拥有约740万个经纪账户，管理的客户资产超过1万亿美元。Schwab也是一家针对理财顾问的大型托管商。事实上，已有不少理财顾问通过指数挂钩型ETF产品实现资产的合理配置。Schwab的一份调查显示，79%的理财顾问表示ETF是他们的首要投资选择。此外，截至去年六月底，Schwab公司机构投资部门的托管资产规模接近6亿美元。这些资产由大约5500家顾问公司管理，占Schwab公司所有托管资产的三分之一。Schwab也代销被动式管理产品，包括一系列的指数互惠基金。当客户购买ETF时，公司只征收相关的手续费，所以发行自有产品将会扩大公司的盈利空间。

　　作为全球最大的债券基金公司，Pimco能通过ETF业务向客户提供新的低成本交易模式。这家总部位于加州的公司在基金行业备受尊敬，截至去年年底管理近7500亿美元的资产。Pimco也是少数几家在2008年大熊市中实现资产扩张的基金公司之一。

　　据悉，作为ETF产品发行程序的第一步，Schwab已向监管部门申请一只跟踪Dow Jones U.S. Total Stock Market Index的基金产品。Pimco注册的ETF则跟踪美国国债指数。若最终成功发行，两家公司将给其它ETF提供商带来巨大的挑战。首当其冲的便是英国巴克莱银行旗下的Barclays Global Investors(BGI)。BGI占据整个ETF市场的半壁江山，并且它的iShares系列基金价值逾2000亿美元。BGI在新兴的交易所交易债券(exchange-traded notes，简称ETN)市场也颇有实力。

　　BGI发言人Lance Berg在接受采访时倒显得很大方。他说，“我们认为有竞争是好事情。诸如Schwab和Pimco等品牌的进入证明了ETF给投资者带来的好处。”他说，与互惠基金相比，ETF市场规模偏小，所以金融巨头的参与对行业来说是个利好。他预期ETF产品将不断创新，并且有机会继续从互惠基金夺得市场份额。

　　道富集团State Street Corp。(NYSE:STT,新闻，图表)旗下的State Street Global Advisors在ETF业界排列第二，按资产计算的市场份额约为30%。它在1993年发行了美国最老(也是最大)的ETF——SPDR S&P 500 ETF (AMEX:SPY,新闻，图表)，当前市值达610亿美元。排列第三的先锋集团Vanguard Group拥有10%的份额。先锋集团开展ETF业务的时间并不长，直到2001年才为其指数基金推出第一只ETF产品。

　　在其它ETF提供商中，ProFunds旗下的ProShares出售了200亿美元以上的杠杠反向ETF组合；Rydex Investments和Direxion Funds也向客户提供类似的组合产品。杠杠反向ETF允许投资者在市场下跌时实现保值或者套利，因此广受欢迎。

　　目前还没有经纪公司独立发行过ETF。但是TD Ameritrade Holding Corp. (NASDAQ:AMTD,新闻，图表)已与XShares Advisors合作发行数只“目标日期”退休交易所交易基金(“target-date” retirement ETF)，取名为TDX Independence Funds。

　　一些传统的互惠基金管理公司也渴望在ETF市场淘金。比如，Invesco Ltd. (NYSE:IVZ,新闻，图表)就收购了PowerShares Capital Management，Invesco PowerShares目前管理的ETF数目超过100，资产总值达90亿美元。Fidelity Investments是另一个例子。该公司成立了Fidelity Nasdaq Composite Index Tracking Stock (NASDAQ:ONEQ,新闻，图表)，不过暂时还没有推出后续产品。其发言人表示，公司会对所有产品线进行定期评估，但尚无ETF业务拓展计划。

　　在风雨飘摇的2008年，积极式管理基金出现大批资金外流。ETF市场情况却截然不同，去年吸纳资金约1750亿美元。ETF Store(一家注册于堪萨斯城的投资咨询公司)负责投资的高级副总裁Robert Dubois表示，相对于互惠基金(不包括货币市场基金)，ETF的市场份额将每隔三年翻一番。晨星公司的Gabriel也指出，“ETF和资金流动充分体现了投资者对低成本，透明度、税收效率以及流动性等方面的高要求。”

　　摩根斯坦利提供的数据显示，美国主要ETF产品的平均费用率仅为0.38%，而积极式管理股票基金的平均管理费率为1.45%。由于大部分指数产品已被开发，ETF市场的新来者必须清楚如何与竞争对手区别开来。此外，ETF市场的先发优势很明显，费率或将成为新产品的主要竞争武器。

　　基金公司可以只发行一只ETF来试探市场反映。早前有报道称，Eaton Vance公司去年夏天曾考虑进入ETF市场，但其发言人却否认公司有同时推出多只ETF的计划。摩根斯坦利的分析师Dominic Maister就持这种意见。他说，基金管理公司可通过发行一只ETF来熟悉这项新业务，包括产品如何上市以及管理。他警告说，虽然Pimco和 Schwab公司有强大的品牌支持，但二者要注意产品差异化策略，否则同质化竞争会很艰难。

　　ITW：工业产品遭受重创

　　Illinois Tool Works Inc. (NYSE:ITW,新闻，图表) 是一家以生产工业化产品和设备为主的多元化跨国企业，在全球45个国家和地区分布有近875家子公司，服务于建筑业、工业、汽车制造业、食品饮料业、消费耐用品和电子行业等，目前公司市值达到138.4亿美元。

　　近五年，ITW一直保持营收、盈利的稳定增长，但是在2008年第四财季随着全球经济风云突变，公司遭受严重冲击，尤其在11月和12月，业绩明显下滑，当季营收为37亿美元，比上年同期减少2亿美元，由于销售下滑、汇率变动以及当季产生2600万美元的重组成本，凈盈利缩水50%仅达到2.34亿美元。尽管2008财年全年销售依然保持增长趋势，较上一财年提高6.7%至159亿美元，但持续经营所得盈利同比下降7.5%至16亿美元，摊薄后每股盈利同比下降1%至3.04美元。

　　2009财年伊始，宏观经济条件持续恶化，北美、欧洲和亚洲终端市场均受到不同程度的负面影响，2月份公司宣布，截止1月31日结束的前三个月营运营收下降15%，预计09财年第一财季持续经营所得每股盈利在26美分到42美分之间，营收将会下滑11%到17%，全年持续经营所得每股盈利预期在1.84美元到2.48美元之间，营收将会减少6%到12%。而仅仅过去了一个月，就在今日，ITW公布截止2月份结束的前三个月营收下降21%，同时再次下调第一财季和全年预期，目前预计第一财季持续经营所得每股盈利仅为8美分到16美分，营收下降幅度将达到22%到26%。

　　在1、2月份，公司销售下降程度超过了去年年底，由于建筑行业持续低迷、企业紧缩开支，建筑产品销售同比下降31.7%，另外工业包装产品、运输产品、电力系统及食品设备等的销售情况也不佳，均出现两位数的下降幅度。

　　就在美股持续强劲反弹的进程中，ITW的股价今日盘前下滑8%创下52周历史新低，目前股价处于27美元左右，市盈率为9.8倍，低于行业平均水平，较ITW10年来的平均市盈率也大幅下降，不过尽管股价偏低，受基本面影响其后期走势也并不乐观。有分析师指出，由于汽车、建筑及包装行业持续疲软，对工业产品制造行业带来沉重打击，而这种压力还将持续存在，ITW是一个典型例子。换句话说，尽管美股目前节节攀高，但是判断实体经济是否正真开始恢复，或许ITW这样的公司更具有代表性。

　　市场小幅回调

　　易日的最后两小时出现回调，最终几大股指以略微跌幅收盘，道指下跌0.1%至7217点，标普500指数下跌0.35%至754点，纳斯达克指数下跌1.94%。美联储主席Bernanke在上周接受CBS电视台采访时表示，如果金融系统的改善得以顺利进行，此次经济危机有可能在年底之前结束，这番言论无疑给市场带来希望，促使美股今日开盘后强劲走高，对于之后的回调，有分析师认为表明此轮上涨行情比较理性，没有一味的激进上涨，适度的下跌对于市场是件好事。

　　焦点依然是金融板块，上周几大银行的管理层不约而同的对外宣称银行内部资金状况和盈利能力良好，促使该板块大幅回升，今日下跌1.95%，投资者依然期盼着政府改善金融机构的具体措施。不过Obama政府今日终于对“贪婪”的AIG开刀，上周末AIG高层管理人员高达1.65亿美元的分红被披露，政府对此表示愤怒，因为这对政府向国会要求更多的援助制造了阻碍，而AIG毫无责任感与贪婪的本性也引起公众的极大反感。Obama承诺将利用各种法律渠道来阻止这家公司对高层人员派发红利。

　　另一方面，Obama政府准备了一套计划以帮助小型企业度过经济难关，计划的核心部分是将耗资150亿美元购买小型企业的银行贷款，从而令这些银行可以重新向小企业发放贷款，挽救这些小企业的生命，由于在过去的十年，小型企业为就业市场创造了70%的新工作机会，因此拯救这些企业有利于缓解目前的失业问题，另外政府也似乎意识到对金融系统大量援助却依然一筹莫展，但小企业依然在为此付出代价，因此或许将资金直接放在实体经济的恢复上会更有效率。

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