在缺少用做空机制对冲跌价风险的情况下，原材料价格的大跌可能使这些库存成为潜在亏损

　　文 罗清启

　　在较大数量高价库存面对原材料价格大幅度下跌以及内外需减弱的情况下，2009年春天将会是家电制造业最困难的时期，但随着国家拉动内需政策效果的显现，家电制造业的困难状况在此后将会得到缓解。　

　　2008年9月之前的长周期通货膨胀导致长周期基础原材料价格上涨，在这种情况下，家电制造企业为了锁定更低的成本，大都选择了大量囤积原材料以及产成品的方式来化解成本上涨的压力，结果造成了行业较大的工业及流通领域产成品库存，在缺少用做空机制对冲跌价风险的情况下，原材料价格的大跌可能使这些库存成为潜在亏损。　

　　工业库存使制造企业对自己上游配套企业的应付加大、账期变长，这两者之间的资金关系紧张。制造企业掌握的流通系统从制造企业进货完成大宗商业交易之后，由于需求减弱，这些货没有很好的销售，就形成了比较大的商业库存，商业库存在一定程度上抑制了商业领域的流动性。　

　　中国的汽油消费者一直有一个疑问，为什么国际油料价格在上涨的时候我们国内的油价会马上跟涨，但是，当国际油价大幅下降的时候国内油价的下降非常缓慢。这其中的一个关键原因是油料企业的库存，油价持续上涨使油料流通企业都持有了大量库存，如果油价下降我们的油价也马上下降的话，那么油料流通企业的亏损面则会更大。　

　　在家电行业的道理是一样的。在原材料价格大幅跌价之后，国内家电产品的价格没有出现大幅度下调，其原因也是高价库存。我们现在看到，整个行业对零售价的控制出现了少有的不降价的一致性，制造企业正在试图用一个较长的过程去释放自己的高价库存。但是，笔者认为这种靠维持相对高的价格缓慢释放库存的效果在明年春天之前不会很明显。为什么呢？因为需求正在变得越来越弱，国家刺激需求的政策效果显现需要一段时间，所以库存释放过程将被拉长，这对家电制造业来说压力是很大的，尤其是库存比较大的白电行业。　

　　笔者预期这个缓慢的释放过程可能会变成一个追求流动性的过程，而不是一个追求不亏损的过程。也就是说厂家会马上意识到当市场环境更为严峻的时候，资金的循环比亏损还重要，这个时候市场可能会出现一个大的降价潮，也就是大家竞相杀跌，如果这个局面出现的话，笔者估计是在明年春天市场萧条的时候(此时拉动需求的东西方新年已过)。　

　　虽然现在利息的价格一直在下调，持有存货的财务成本降低了，但如果因为周转困难，制造企业将在比较长的一段时间内可能变成为自己固定资产以及大量存货财务成本的打工者。　

　　可能大家对这个推演的过程怀有疑问，可能会认为还有家电下乡刺激政策可以缓解行市。但是，笔者认为这非常难，因为家电下乡产品线的品类很少，产品价格已经被低价限制，我们的市场现实是先有高价库存后有家电下乡政策，要用高成本的产品去下乡的话是可以的，但是，农村市场最后只能变一个制造亏损的地方，因为很多库存产品降价几千元还是达不到下乡的价格线，所以说2009年春季将是家电制造企业比较难的一段时间。　

　　家电下乡政策是政府最为及时也最为科学的一个政策，从这个从未有过的政策可以看出政府对家电产业明年困难的预期，因为政府非常清楚我们家电制造业的供应能力必须依赖很高的外贸依存度，当产品出口受阻的时候必须为我们过剩生产能力寻找出口。但是，现实是这个政策面对的需求环境存在一定的缺陷：就是农民的购买能力太弱。　

　　高价库存与疲软的消费需求会在一、二级市场一定的时段内引发价格战，而这个市场的渠道形态基本是连锁业态，可以预见连锁渠道将成为制造企业2009年4月份以前厂家争夺的焦点。因为在这个时段，谁的库存先消化的多谁就将在下一轮的竞争中占有优势。从后市看国家拉动内需政策的力度是前所未有的，政策可以营造的市场空间很大，在国家政策效果显现之前产业链应该做好产业整体步调的协调，避免盲目杀跌，如果能保持价格的相对平稳的话，相信整个产业不会出现大的震荡。