军工方面整合头绪已经清晰，一航二航已拉整合大幕，后续一系列并购将顺理而出

　　理财周报记者 苏子儒/文

　　煤炭行业三条路径

　　“在景气下降周期和煤炭上市公司市值大幅缩水的同时，煤炭上市公司集团层面的整合与资产注入将可能加速。”国金证券分析师龚云华不久前发表了以上的观点。

　　安信证券分析师李大刚对理财周报记者表示，“小煤矿过多造成了资源浪费率过高，安全生产也得不到保障。

　　“行业不景气的大环境下，更加催生了重组整合的可能性。”银河证券分析师赵柯在接受理财周报记者采访时表示，“但是这仍要看具体的时机和效率。”

　　赵柯称，“行业整合需要首先看几家大公司，并极有可能是从这几家开始的”。作为重量级央企，中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)是可能出手整合的公司。“但是要谈具体的哪家公司将会整合是一件很有难度的事情，甚至都没法分析出哪一类的公司会出现整合。”

　　在龚云华看来，煤炭行业整合的路径主线是中央煤炭企业之间的整合和央企的海外投资扩张，地方龙头企业的整合、重组、资产注入以及煤、电企业之间的整合重组的一体化战略。

　　12月10日，国投电力(600886.SH)和国投新集(601918.SH)双双停牌，宣布实际控制人国家开发投资公司(国投公司)正在筹划重大无先例资产重组事例。国投公司旗下拥有上亿元的资产，国投电力和国投新集两家公司的停牌，似乎也显露出能源类央企整合开始提速的信号。

　　今年8月，国投公司的总裁兼首席执行官王会生在接受媒体采访时就曾表示，国投公司打算把上游煤矿企业和交通运输线、港口设施及下游发电厂合并起来，组成一体化的能源生产企业，这样就能更好地应对煤炭价格的上涨。

　　而在国内的能源集团中，国投集团也是唯一一家同时拥有独立煤炭上市公司和独立电力上市公司的企业，旗下煤炭和电力的资产也都有专门的公司进行管理。按照产业电力和煤炭公司上下游产业链整合的思路来看，国投集团的案例在央企集团之中应该不会最后一个。

　　军工：一二航合并拉开整合大幕，后续一系列并购呼之欲出

　　“军工行业在中国则是一个较为特殊的行业，自从诞生以来就是由国家一手操办起来的，在计划经济时代中国的军事工业取得了举世瞩目的成就。”东海证券分析师李军政认为，但是这种模式也导致了军工企业的产业链过长，细分环节没有规模优势，产业资源分散，企业研发制造水平低，导致军工企业的负担过重，效率低下。

　　不过情况已经在开始改变，2008年国防科技工业工作会议的报告中明确提出：按照“整合资源、集中力量，突出主业、优化结构，强化基础、增强实力，军民结合、相互促进，国际合作、跨越发展”的原则，对航空工业实行重组整合。

　　李军政表示，中国目前的军事工业仍然是按照陆、海、空、天、核、电等几大传统军兵种板块来划分的。“产业链过长，很显然不如分工比较专业所带来的效果更好。”李军政对理财周报记者说。

　　“但是具体到公司身上，则一是要看(国资委)领导的想法，二是要看整合的难度了。”李军政表示。

　　2008年11月6日，由原中国一航和中国二航整合而成的中国航空工业集团正式成立，集团旗下公司也逐步整合，此举也意味着军工航空已经成为了第一个被吃螃蟹的板块。

　　虽然如此，但是从近期的动作上也可以看出一些端倪。刚刚合并成立的中航工业集团计划用3年时间实现子公司整体上市，5年实现集团整体上市。公开资料显示，中航集团旗下的十大板块原则上不再进行新的IPO，而是对目前已有的上市公司通过定向增发、资产注入、资产置换等资本运作手段实现子公司整体上市，因此中航工业集团旗下的上市公司将是未来一年整个军工行业资产重组最频繁的板块。

　　洪都航空(600316.SH)作为防务事业部旗下的上市公司，可能被装入防务事业部下面各型号的零部件生产线。市场预期，成熟型号可能会被装入总装生产线，而最新的型号由于保密的需要还是不会装入上市公司，同时该公司的通用飞机业务会被转出到通用飞机公司旗下的上市公司。

　　招商证券王荣则预测到，作为运输机公司旗下的上市公司，西飞国际(000768.SZ)装入成飞民机和沈飞民机剩下55%的股权，装入陕飞公司的相关资产，将轰6、歼轰7系列转入防务事业部旗下的上市公司。

　　哈飞股份(600038.SH)作为直升机公司旗下的上市公司，装入昌河飞机制造公司，将运12转入通用飞机公司旗下的上市公司。如果贵航股份划属通用飞机公司，将装入石家庄飞机制造厂和其他通用飞机资产。

　　“但最终还是要看政府的想法。”一位券商人士表示，以上重组事宜都还是业内的猜想。

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