刘伟勋 万晓晓

　　总资产超过1600亿元的中央企业——国家开发投资公司 （简称 “国投”）将改变思路，以全新的路径加速整体上市进程。在新的方案中，国投将放弃煤炭、电力、交通、化肥等板块各自上市，最后实现公司整体上市的计划，转而新设一个整体上市的平台，将各板块资产逐步注入。

　　新方案的优势在于，关联性较强的业务组合到一起，能使国投的产业链产生更大价值。同时，借助资本手段将各板块业务融合之后，国投能以更强的实力应对国资委主推的央企重组，避免以前独立发展的板块被国资委划转至规模更大的专业央企中。

　　眼下，国投第一步是将旗下电力、煤炭板块的两家上市公司国投华靖电力控股股份有限公司 （600886.SH，简称“国投电力”）和国投新集能源股份有限公司（601918.SH，简称“国投新集”）合二为一，其合并后的新公司将成为国投整体上市的资本平台。

　　煤电联营起步

　　一周前，国投电力和国投新集同时停牌，称控股股东国投正在筹划重大无先例资产重组事宜。两家上市公司在接受投资者咨询时表示，国投仍在进行资产重组的政策咨询及方案论证，尚未确定最终的重组方案。

　　市场人士分析，国投此次酝酿的资产重组，是将主营发电业务的国投电力和主营煤炭业务的国投新集合并，在公司内部实现煤电一体化经营。

　　国投电力由国投持股44.26%，目前总装机容量670余万千瓦，是国投电力板块中唯一一家上市公司。除国投电力外，国投全资子公司国投电力公司已在全国10个省（区）投资建设20个发电项目，投产装机容量1359万千瓦。

　　国投新集是国投全资子公司国投煤炭公司持股43.38%的企业，是国投煤炭板块中唯一一家上市公司。除国投新集外，国投煤炭公司还控制着12家从事煤炭生产和经营的企业。

　　按照国投最初的思路，国投电力、国投新集将分别成为国投旗下未上市的电力、煤炭资产注入的平台，不过按照调整后的方案，这两家公司将首先合并，然后再将未上市的电力、煤炭资产逐步注入。

　　未经证实的消息称，国投电力和国投新集的整合，很可能通过国投电力吸收合并国投新集的方式完成，合并后的新公司或将更名为 “国投能源公司”。

　　通过这次合并，国投将实现煤电一体化经营。由于我国70%以上的发电量来自火电，一半左右的煤炭用于发电，煤炭和电力关联紧密，很多公司通过煤电联营，降低煤炭采购成本、抵御市场风险。

　　据国家电网公司一位人士介绍，去年以来由于煤价飙升，很多独立发电企业陷入亏损。而实行了煤电一体化的能源企业，如中国神华（601088.SH）则日子较为好过，主要原因就在于内部采购的煤炭成本较低。

　　在政策层面，最近两年，煤电一体化经营也成为行业主管部门明确鼓励的方向。国家发改委在今年3月公布的《煤矿企业兼并重组调研报告》中，鼓励大型煤炭企业兼并重组相关联产业的企业，鼓励电力等大型企业兼并重组煤矿，实现煤电一体化经营。

　　此前，主营煤炭业务的国投新集已尝试向下游延伸，参股发电企业。12月11日，该公司宣布与皖能电力（000543.SZ）联合投资45亿元设立国投新集电力利辛有限公司，一期工程将建设2台60万千瓦超临界燃煤发电机组。

　　整体上市变局

　　国投电力和国投新集合并后的新公司，除了将接纳国投旗下未上市的煤炭、电力资产外，未来还将注入国投涉足的交通、化肥等资产，成为国投实业资产整体上市的平台。

　　这一说法得到了国投一位内部人士的证实，不过该人士表示，煤电之外的其他资产如何注入，目前还没有明确的方案。

　　成立于1995年的国投是国务院批准设立的国家及投资控股公司，依托原国家计委和现在的国家发改委，国投近年发展迅猛，已拥有全资和控股投资企业70多家，涵盖实业、服务业、国有资产经营三大领域。

　　今年3月，国投总裁王会生表示，国投整体上市将“三步走”：第一步是所投资的电力、煤炭、港口、化肥和高科技每个板块进行整合资产，推进上市；第二步是关联企业，例如煤电作为一个整体能源板块，再次进入资本市场；最后一步是国投整体上市。

　　与此相对应，国投执行的战略是各业务板块独立发展，各自上市，以行业为利润中心。目前，国投电力、国投新集、主营果汁业务的国投中鲁（600962.SH）、主营化工化纤业务的中纺投资（600061.SH）等已经上市，未上市的还有交通、港口、化肥等行业的经营资产。

　　近期，国投对这一思路进行了调整，公司未上市的板块，如交通、化肥等，原则上将不再寻求独立上市，而是逐步注入国投电力和国投新集合并而成的公司，最终实现国投的整体上市。

　　在中国能源网首席信息官韩晓平看来，国投改变整体上市的思路，一方面是为了让旗下的业务有机结合，在煤、电、港口、化工产业链条上实现更大的价值；另一方面则是为了在未来的央企重组中赢得更有利的位置。

　　市场人士分析，从国投集团下属子公司在各行业的地位来看，都不具有龙头地位，与国资委直属的各行业龙头都有差距，也难以显示出自身的经营特色。一旦国资委以行政指令方式对各行业资产进行重组，公司面临一定威胁。

　　而一旦公司以新的思路实现整体上市，以相对完整的产业链和多元化经营公司的特色出现，既可避免旗下独立发展的板块被国资委行政拆分，也能在未来的央企重组中承接其他央企划转而来的相关资产。

　　来源：经济观察网

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