2009年不会陷入全行业亏损

　　根据中钢协公布的数据推算，重点钢企平均吨钢利润2008年7月份还在591元/吨的高位，9月份则下滑到了128元/吨，短短两个月内利润缩水几近80%，10月份更是在钢价暴跌后出现了多年不见的全行业亏损，第四季度业绩岌岌可危。那么，在国内外需求均受次贷危机影响而陷入深度低迷、且短期内难见回暖的背景下，钢铁行业2009年会不会出现全年亏损呢？

　　回顾历史，我们发现行业盈利的前3个阶段性低点分别为1998-1999(东南亚金融危机)、2001.H2-2002.H1(互联网泡沫)、2005.H2-2006.H1(宏观调控)，而且这3个低点是逐步攀升的，我们认为这与2000年后全球经济整体向上的大趋势是吻合的。从宏观经济环境来看，与2009年最具可比性的年份是1999年，为此我们着重考察了1999年行业盈利状况：1季度行业整体亏损，但呈环比好转趋势，2季度后随着危机最坏时刻的过去，加上1998下半年起执行的扩张性财政政策逐步显效，行业开始走出亏损泥淖，全年平均吨钢利润34元/吨。我们认为2009年行业盈利状况整体会好于1999年，出现全年亏损的可能性微乎其微，理由主要如下：1)2008年4季度成为业绩谷底的可能性较大，预计随着高价库存的消耗(假设钢企没有为了平滑业绩而人为推迟高价原料入账时间)，2009年第一季度有望环比回升并实现盈亏平衡；2)2008年4季度起中央和各地方政府陆续披露巨额固定资产投资计划，对钢铁需求的刺激可能会在半年后即2009年2季度起显现。综合来看，下游需求出现实质性好转的时间和力度将直接决定2009年业绩的高低，我们的初步预测是2009年吨钢利润将介于2005年(292元/吨)与2001年(121元/吨)之间。

　　从供需基本面判断，钢铁行业在2009年特别是上半年的业绩难言乐观，而从各项估值指标的纵向比较来看，钢铁板块目前仍未进入安全投资区域。在行业内部，建议投资者适当关注业绩和估值防御性较高的公司。业绩防御性好的企业主要有两类：一是宝钢、武钢、鞍钢等龙头企业，成本控制力强，产品竞争力及附加值较高，客户资源相对稳定；二是有望受益于巨额基建投资、需求相对旺盛的建筑钢材生产企业，如八一钢铁、酒钢宏兴、三钢闽光等。估值防御性高的公司主要包括安阳钢铁、莱钢股份、南钢股份等。