金融风暴来袭，私募基金当前要做的工作是：练好内功，具备良好的项目识别能力；未来加大找项目的力度，对一些发展前景看好的项目进行跟踪和考察。

　　罗晶晶

　　过去两年，我国二级市场的大牛市驱动了私募的狂热，金融海啸却又让私募从高空坠落，接受周期的洗礼。今年以来，我国VC(风险投资)和PE(私募股权投资基金)市场投资案例和金额均呈迅速下降趋势。二级市场交易的惨淡，直接影响了VC和PE的业绩。

　　投资放缓

　　在金融风暴影响下，投资开始变得越来越敏感。当资金的收益变得前途未卜时，投资机构的心态也在发生变化。

　　“5·12地震时，如果你正走在一个隧道里面，本来隧道前后都有风景，但是突然间地动山摇，前后都漆黑一片。你会是什么感觉？”易凯资本首席执行官王冉这样形容他目前对风险投资的感觉。“风险投资的最终目标就是IPO(首次公开募股)。但是现在无论是国内还是国外资本市场，IPO普遍遇冷，往后做基金融资也很困难。要让机构投资者出手，难上加难。没有业务模式，暂缓；有业务模式，但是没有可观的利润，暂缓。”

　　“3个月前，我跟一个同行聊项目，他会表现得非常积极；然而现在，面对同一个项目，他却会在财务预测、商业模式等方面挑出很多毛病，投资机构的心态已经完全转变了。”目前，10%左右的投资机构非常坚决地表示，3个月之内不会投任何公司；大概有25%—30%的投资机构表示会放缓，但是到底多大程度放缓：暂时不投，还是脚步放慢，没有明确表示。王冉感觉到，在他接触到的所有人中，没有人说现在是投资的好时机，要更积极地投资或者要在未来3个月投更多的项目。

　　“今年年初我对市场的看法已经很悲观了，但是没想到情况比我想象中的还要悲观。”深圳市同创伟业创业投资有限公司董事长郑伟鹤对当前的金融海啸感到惊魂未定。他说，现在惟一能做的就是观察行情，等待时机，最安全的策略就是把手上能够变现的资产变成现金。巴菲特有句名言：大潮退了才知道谁没有穿裤衩。郑伟鹤则认为，金融海啸来了，穿不穿裤衩不重要，重要的是你活下来了。只有先保住性命，未来才有可能穿上漂亮衣服走向T型台。

　　私募转型

　　“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，大部分投资机构开始转向全面防守。身处局外的律师张莹认为，现在市场上资金紧缺，使得融资和投资的时机不大平衡。尽管对融资不利，但是一个很好的投资机会。目前，融资需求比较多。这时候如果作为投资人，在谈判的时候会争取到一个有利的谈判地位，在制定条款时可以得到不少有利条件。

　　深圳市招商局科技投资有限公司董事总经理卢振威表示：“我们做的是价值投资，投资的标准主要在于项目要估值合理。”在他看来，当前要做的工作是：练好内功，具备良好的项目识别能力；未来加大找项目的力度，对一些发展前景看好的项目进行跟踪和考察；提醒跟他们合作的基金和管理团队，做好个别投资人出现断空的准备。

　　目前形势下，私募要不要投资，能不能融资？王冉认为可以从4个角度来衡量：第一，你认为这个冬天有多长，你认为你能坚持多长时间。第二，考虑好你的商业模式。如果是线型的盈利模式，可以稍微调整一下增长速度。第三，能够获得资金的回报率是多少？自己得到的市盈率和整合别人所完成交易付出的市盈率之间是不是有差价的空间。本来6个月前能获得12点，未来12个月市盈率只是8或者7倍，如果你能4倍或者3倍整合别人的话那就可以了。第四，要看融资金额。如果投资机构只是想实现自身的战略目标，诸如建立一个比较好的公司治理结构，引进外部的资源和外部的董事，解决自己的一些历史问题，建立好团队的激励制度，那么现在需要考虑减少融资额度。

　　资本嗅觉

　　投资充满风险，资本到底应该投向哪里？

　　中国发展研究基金会副秘书长汤敏表示，民间金融将会有较大发展。当前，政府已经允许民间资本到农村去成立中小金融机构，如小额贷款公司。同时，教育、卫生、环保、新能源、健身、医疗以及农村发展等领域也存在大量的投资机会。像IT业这样的传统领域受经济周期下滑影响较大，而这些领域则与国家政策变化关联性更高。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松的比喻则生动贴切。“二级市场做投资好比是在鱼塘里钓鱼，钓的大钓的小看你自己的把握，毕竟经过层层的筛选，风险相对小。私募则是在大海里捞鱼，你知道鱼在哪儿？”不过，他更强调在市场低迷的情况下应做出理性判断，要对投资对象设置3道门槛：第一，这个企业是不是真的挣钱。有完整的财务报表吗？主业是什么？团队稳定吗？因为不排除有相当一部分企业刚起步的时候是靠税费减免和补贴，团队发生重大变动也将影响企业的发展。第二，购买这个企业的股权能不能挣钱？这其中最重要的是估值问题。第三，这些企业光靠自己盈利是不是能够赚钱。企业的盈利好得不可思议的时候要谨慎，因为盈利出现爆炸性的企业在增长了一两年的时候，可能是这个行业或者企业发展阶段性的顶点。