私募自述：从六成仓赢利30%到满仓亏损超过30%，还没到末日

　　理财周报特约作者 元小弟/文

　　刚刚过去的一周，对我和我的朋友王山(化名)来讲是风光无限然后又惊魂失措的一周，而这一切都与钢钒GFC1(031002)有关。王山在钢钒GFC1上栽了大跟头，不仅此前收益被抹平，连本金也发生了较大亏损。

　　事情还得从攀钢钢钒(000629.SZ)的一则公告说起，10月18日攀钢钢钒公告称，2008年10月17日，攀钢钢钒的收盘价格为8.52元，钢钒GFC1认股权证的行权价格为3.266元，因此钢钒GFC1认股权证的内在价值为6.347元。

　　机会来临，王山重仓介入

　　一直玩权证的王山心里很清楚，目前市场上所存在的认股权证，实质上是没有任何的内在价值的，因为几乎所有的认股权证所对应的正股，其价格都在行权价之下，这些权证的实际价值为零。但由于权证有存续期，如果未来正股价格回升，那么权证也就有了内在价值，正是基于这样的预期，市场上的权证炒作非常活跃。

　　王山看了攀钢钢钒的这则公告，加上自己的理解，由于攀钢钢钒正股价远远高于行权价，而且还有攀钢钢钒9.59元现金回购价作为护身符，对应当时钢钒GFC14.5元左右的价格，钢钒GFC1明显存在套利机会。看到攀钢钢钒公告中对钢钒GFC1认股权证的内在价值的认定后，王山也认定钢钒GFC1存在较大的套利机会，于10月20日在4.50元附近买进了钢钒GFC1。

　　此前攀钢钢钒的重组事宜已经获得了股东大会和国资委的通过，只等证监会审核批准，

　　既然攀钢钢钒的上级管理人国资委都批准了，那么证监会似乎也就没有理由不批准攀钢钢钒的重组。

　　王山认定攀钢钢钒的重组审核会通过，而一旦重组审核通过，就会存大比正股更大的套利空间，于是王山坚定了持有钢钒GFC1的信心，而这种坚定最终为王山带来了巨大的收益。

　　10月22日，攀钢钢钒和钢钒GFC1同时停牌，其原因是证临会将审核攀钢钢钒的重组事项。在几天等待批准的日子里，王山每天都在祈祷，祈祷证临会批准攀钢钢钒的重组。

　　10月25日，王山终于迎来好消息，攀钢钢钒当晚发布公告称，攀钢钢钒关于发行股份购买资产、换股吸收合并暨关联交易的申请获得有条件通过。

　　这个结果和王山的预期完全一样，他欣喜的告诉了我们这个结果，他说他希望攀钢钢钒尽快复牌，王山当时判断复牌后的攀钢钢钒和钢钒GFC1都会涨停。

　　10月27日攀钢钢钒复牌后如愿涨停，钢钒GFC1上午也一度冲击涨停，当日上午，王山持有钢钒GFC1的最高收益接近30%，王山一上午都渲染在兴奋与欣喜之中，他骄傲的告诉我们，他终于抓到了一次盲点套利的机会，而钢钒GFC1当日过高的开盘价，让其他人都望而却步，不敢介入。

　　王山当天上午抛出了部分获利盘，但未全部抛出，因为在他看来，对应攀钢钢钒9.59元的现金回购价，即便是当日的最高价5.813元，钢钒GFC1仍有较大的套利空间。10月27日当天，攀钢钢钒一整天牢牢封死在涨停板上，但031002钢钒GFC1的走势出人意料的冲高回落，在王山看来，这仅是一种获利回吐，调整过后，钢钒GFC1还会上涨，因为其内在价值远高于当天的价格，在下午调整过程中王山继续加仓买进。

　　追求暴利，下跌加仓致满仓被套

　　10月28日，攀钢钢钒继续小幅上涨，而031002钢钒不仅没有上涨，反而下跌了百分之七，而王山前一日加仓买的份额全部被套，但王山并不惊慌，而且告诉大家，可以继续买进。

　　在后面的几个交易日里，攀钢钢钒继续上扬，但031002钢钒却是持续下跌，仅在11月3日小幅上涨百分之一点多，而11月4日5日6日三天下跌超过百分之二十七，在这其间，王山来回做了几次差价，但手上持有的份额却是越来越多，由于持续的下跌，后面补仓买进的份额也全部被套，到11月4日，王山不仅利润被抹平，反而出现了亏损，此时王山已不再乐观了，他开始到处寻找031002下跌的原因。

　　11月5日，大盘强劲反弹，绝大部分权证当天大涨，而031002钢钒当日不涨反跌，当日下跌百分之八。11月6日，031002钢钒再次出人意料的暴跌，当日下跌13%，由于过早的补仓，此时的王山已是满仓被套，钢钒权证在11月4日5日6日三天下跌超过27%，而王山则从最早的六成仓赢利30%到满仓亏损超过30%，这种巨大的落差让他痛不欲生。他不明白为何所有权证中唯一一只内在价值远高于行权价的权证跌跌不休，而那些一文不值的权证却被炒得火热。

　　冥思苦想，王山似乎找到了答案，答案仍与攀钢钢钒的一则公告有关。

　　11月5日攀钢钢钒公告的风险提示中称，如钢钒GFC1认股权证持有人未能于现金选择权首次申报期截止日之前(含当日)行使认购权获得攀钢钢钒股份，鞍钢集团将不向该等钢钒GFC1认股权证持有人就其于前述首次申报期截止日之后行使认购权并获得的本公司股份提供现金选择权，亦不向其追加提供第二次现金选择权。

　　王山分析后发现，若现金选择权首次申报期截止日之前钢钒GFC1认股权证持有人未能行权，则鞍钢集团不提供现金选择权，亦不追加第二次现金选择权，这样的话，如果攀钢钢钒行权日之前完成重组，同行业的宝钢、武钢均只有四元左右，而攀钢股价高达九元以上。重组后的新股上市必然会面临较大的下跌风险，如果新的攀钢钢钒上市后连续跌停则钢钒GFC1的价值就会大幅缩水。

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