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中材少数高管高价增资自家公司被指鲸吞国资
本报记者 郝静 上海报道
“为什么一家6名技术员工、两名管理人员成立的子公司，短短时间内股权价值可以翻30多倍？利益又到了什么人手里？”一位中材国际的小股东在网络上愤怒质问道。
该位自称重仓中材多年的人士认为，中材国际对于旗下控股子公司江苏中材的增资和股份回购定价很不合理，有对少数公司高管输送利益之嫌。
房产定价不平等
还是要从江苏中材说起，江苏中材原名江苏盈泰，是由中材国际8名技术骨干在2007年7月25日成立的，首次出资额为1465.5万元。其中公司目前的证券事务代表杨泽学赫然在列，当时他的出资额为347万元。
而仅仅在24天之后，中材国际就对江苏中材进行了增资，额度是3972万元，并控股55%。其中70%以房产形式增资，额度为2780万元。
据公司方面的说法，这个成立不到一个月的小公司即可以“完善公司产业布局，提升装备制作的匹配能力”。理由显得有些单薄，倒是把它作为员工平台，将总部骨干员工利益纳入公司利益，为此后的作为埋下伏笔。
后来也引发争议的是增资房产的定价：按公司给出的价格算下来，这部分位于南京市汉中路209号的房产每平方米的价格仅仅是1902.9元。
经记者询问，多位南京当地的房地产行业人士均表示：“不可能，汉中路这样的地段，现在也要1万多一平方米，更别说去年最高价的时候了。再说南京现在怎么可能有1000多元的房子？”
该位小股东给出的市场参考价为1.5万元/平方米，按他的估算，在这次注资行为之中，就大约流失了1.8亿国有资产。
公开资料有限，记者就此联系了中材国际的几位对外联络负责人，目前尚未得到正面的回应。
分析师：不能一棒子打死
银河证券洪亮对于公司颇为熟悉，他提出了几点思路。
“首先要看这部分地产到底属于工业用地还是商业用地，性质不同不能混为一谈，无论价格和评估标准都不同，不能简单地就判断其价格低估，还要看这个价格是谁来定的。江苏中材的情况就有可能属于工业用地。”
并且股东对于该部分房产的使用权限到底有多大，假如要改变其性质或转让，应该要另外支付费用，不仅仅是字面的几句描述这样简单。而当时的公告并没有给出更详细的资料证实。
经记者查证，该房屋所有权证为宁房权证白转字第289607号，登记用途为“办公”。据知，汉中路209号的房产是中材国际的母体南京水泥工业设计研究院的办公大楼。其拥有18层的设计绘图大楼、20000平方米的研发基地和4000平方米的试验研究中心及理化测试中心。
一位投行从业人员看了资料后对记者表示：“不能简单地去拿1902元一平方米去和市价相比较，这并不是公允价值。”这很有可能是参考了该房产当时的账面价值，要看当时登记的原始资料。
另外，固定资产肯定是要看折旧的，这个非常关键。“如果这部分房产是20年前取得的，那个时候的定价再考虑这么多年来的折旧，价格肯定是相当低的，即使比市价低很多也无可厚非，不能算利益输送。”
查证后得知，该研究院成立于1953年，最初位于沈阳，几经搬迁后，在1989年6月，南京院设计大楼落成启用，矗立于现在的南京市汉中路209号，到今年恰好满20年，但当时的估值已由于年代久远而无从考证。
回购定价或高估
故事到这里还只是讲了一半：2008年10月，中材国际又拟将江苏中材其余45%的股权进行回购，这回的定价是4.01亿元。这个价格竟比起最初的1465.5万元足足翻了27倍。
2008年8月18日，江苏中材原自然人股东刘龙汉、吉同宁、何书彬分别将各自持有的江苏中材11.03%、16.80%、17.17%的股权全部转让给中天发展，但具体价格只字未提，公司的几个老员工从中获利多少也不得而知。
只是在经中天发展之手再买回给中材国际时，在天健兴业资产评估公司给出的第135号评估报告中，对江苏中材45%股权估值为40124.64万元。
而2007年报中，江苏中材的55%净资产是8862.61万元，如果换算成45%，价格应在7251万元左右。4.01亿元比起通常作为估值参考的净资产也高了5倍还多，这个定价显得的确偏高。
记者联系到天健兴业的该项目经手人吴建敏，他认为问题不能这样简单地去看，因为江苏中材资产的定价是根据收益现值法评估，虽然成立时间很短，但手中的合同额是14家子公司中最多的，资质也是排在前列，盈利能力非常强，因此资产的定价是合乎规范的。
上文所述投行人士也作了一番简单评估，2008年江苏中材1-8月净利润为1639.65万元，全年按2400万元计，大体收购的市盈率是在37倍多，“公司自己的市盈率还不到20，却购买近40倍的资产，这的确不太合理。但市场是变动的，中材的股价最高到70多元，百倍市盈率，这个价格比起来又不算高。所以到真正增发成功，这个价位又可能会变为合理边际内的也都不好说”。
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