如果无法恢复消费者的信心，仅靠外界援助，对于蒙牛来说严冬仍然无法避免。

　　文｜CBN记者 肖可

　　牛根生哭了。

　　11月3日，蒙牛集团的官方消息称：老牛基金会曾将牛根生董事长所捐献的其中一部分蒙牛股权（此部分股权占蒙牛香港上市公司4.5％）抵押在摩根士丹利。蒙牛股票下挫后，为避免股票价值波动可能引起被抵押的股票被动出售，老牛基金会通过从联想控股等机构得到类似抵押贷款的方式解除了与摩根士丹利的抵押贷款。

　　戏剧性的是，这些“救命贷款”来自于牛根生写万言书向柳传志、傅成玉等诸多国内企业家们求援之后。在那之前，牛根生还在一次饭局上向这些企业家落泪求援—后来在万言书中，牛根生解释了让他焦虑的原因：“蒙牛正在遭受前所未有的危机，在遭受牛奶下架、股价暴跌的连续打击之后，陷入现金流危机的蒙牛将可能被外资恶意收购。”

　　这次流泪本来是完全可以避免的。不过，借他山之石以攻玉确实一直是蒙牛高速发展的窍门。1999年，蒙牛起家只有区区1000万资金。蒙牛的做法是“先建市场，后建工厂”，用别人的钱和资源建设自己的品牌。2002年，蒙牛又借摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构的资金获得发展动力，此后连续3年，蒙牛乳业的业绩复合年增长率高于50%。

　　以蒙牛上市以来的表现看，牛根生完全不用担心抵押后遗症。预料不到的是，9月初三聚氰胺事件引发了中国乳业全体地震。作为国内最大的乳制品企业之一，蒙牛产品没能保住清白，成为千夫所指的对象。

　　来自内蒙古的消息称，伊利、蒙牛下架产品总价值已达64亿元，预计未来还将损失36亿元人民币。摊到蒙牛部分，产品下架及召回让蒙牛损失将近50亿元，相当于2007年销售收入的1/4。

　　9月23日，蒙牛乳业在港交所复牌，当日即暴跌60.25％，目前仍在6元左右徘徊。截至发稿，蒙牛300多亿元的市值已经迅速缩减到了120多亿元，牛根生原先抵押的股权价格已经严重与价值不符，而老牛基金会目前也拿不出那么多钱来赎回抵押。

　　老牛基金会由牛根生在2004年12月注册成立。此后，牛根生持有的上市公司8.2％的股份在近几年陆续捐给该基金会，剩下的4.5％股权由于国内相关政策限制，目前尚不能进行捐赠，因而名义上仍属于牛根生。

　　在上市公司股权结构中，牛根生的一致行动人的股权超过26.48％。不过，牛根生仍担心这些抵押4.5%股权被摩根士丹利在市场上出售或者出让给有敌意的收购对手。虽然股权不多，但在特殊时期却有可能成为决定蒙牛控制权归属的一颗重要棋子。10月底，中国另一家乳品企业太子奶集团资金断裂，据传高盛等机构组成的资产清算团已进驻太子奶集团。

　　在牛根生的万言书发出后，已经有多家企业表示投入资金。内蒙古政府人士也透露，政府方面计划分别给予蒙牛和伊利5000万元的救助，此外还准备免除两家企业未来4个月的增值税。

　　但糟糕的是，消费者的信心并没有完全恢复。东方艾格分析师陈连芳分析，如果销售额达不到之前的水平，大量库存积压，会让蒙牛陷入资金周转困难的循环。仅靠外界援助，对于蒙牛来说，严冬仍然无法避免。