核心提示

　　担心蒙牛的实际控制权旁落，老总牛根生书写万言书“求援”，称“股价暴跌，导致抵押给摩根斯坦利的蒙牛股份大为缩水，境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编织谎言，一面张口以待……作为民族乳制品企业的蒙牛，到了最危险的时候！”

　　蒙牛究竟遭遇了什么样的危机？是什么样的抵押使得蒙牛可能失去话语权，并使得牛根生这个硬汉在与柳传志、潘石屹等人的饭桌上声泪俱下？

　　源 头

　　蒙牛陷入收购危局

　　在10月初的一场众多中国知名企业家的聚会上，柳传志、傅成玉、田溯宁、马云、郭广昌、俞敏洪等诸多企业家均参会。在饭桌上，气氛比往常凝重，大家的话题始终围绕着“三鹿事件”引发的乳业危机。

　　一位与会者透露，牛根生在谈话中告诉大家，蒙牛正在遭受前所未有的危机，在遭受牛奶下架、股价暴跌的连续打击之后，陷入现金流危机的蒙牛将可能被外资恶意收购，“说到动情之处，老牛哭了，现场的柳传志等企业家当场就表示愿意出手相救，相信老牛的企业，相信老牛的为人。”该与会者告诉记者，场面悲壮感人。

　　进展

　　牛根生书写“万言书”

　　聚会后，10月18日，牛根生迅速写了一封长达一万多字的“中国乳业的罪罚治救——致中国企业家俱乐部理事及长江商学院同学的一封信”，这封邮件也被迅速发到当时参会的一些企业家邮箱。

　　牛根生在信件中对事件的来龙去脉和蒙牛的补救措施做了详细的说明，牛根生希望“将事件的范围、起因、经过以及蒙牛采取的行动汇报于此，望大家赐教”。

　　影响

　　众企业家援手相助

　　据牛根生的信件所写，在得知蒙牛所处的窘境后，柳传志连夜召开董事会，48小时之内就将2亿元钱打到了“老牛投资”的账户上；俞敏洪闻讯，火速送来5000万元。傅成玉先生打来电话说，中海油备了2.5亿元，什么时候需要什么时候取！

　　牛根生还提到，田溯宁、江南春、马云、郭广昌、虞峰、王玉锁等人都打来电话，表示随时随地可以伸手援助，而香港的欧亚平联系境内的王兵等长江商学院的同学，更是买了许多蒙牛股票，以拉升股价。

　　背后

　　抵押股权风波

　　在抵押给摩根斯坦利的股权背后，究竟有着怎样的玄机？难道此次蒙牛遭遇的“乳业危机”将使蒙牛丧失品牌的控制权？

　　10月30日晚，老牛基金会合伙人翁向伟向记者表示，牛根生拥有蒙牛乳业(2319.HK)约4.5%股份，以及内蒙蒙牛8.2%的股份。

　　此前由于信贷紧缩，牛根生将这4.5%的股份抵押给摩根斯坦利。“但由于近期蒙牛股价由于严重缩水，市值从300多亿元缩减到了120多亿元，导致原先抵押的股权价格已经严重与价值不符，如果这些抵押的股权被摩根斯坦利在市场上出售或者出让给有敌意的收购对手，虽然股权不多，但在特殊时期极有可能成为决定蒙牛控制权归属的一颗重要棋子。”翁向伟表示。

　　分析

　　抵押股权可能不止4.5%

　　而一位长期研究蒙牛的香港分析师则对记者表示，抵押的股权超过15%，才能对蒙牛的话语权造成威胁。

　　在该分析师看来，蒙牛抵押给摩根斯坦利股权的比例真实性值得怀疑。按照目前瑞银持有的12.23%的股份，如果蒙牛实际抵押的股权超过15%，那么蒙牛的控制权将在一夜间旁落。从牛根生如此紧张来看，抵押的实际股权有可能不止4.5%。”

　　不过该分析师也分析，不排除当初在抵押协议中动用了杠杆，如果使用大比例的杠杆，在蒙牛此次在香港的股市遭遇大跌之时，牛根生的确难以在内忧外患之际拿出真金白银，补充抵押的保证金，从而导致该股权旁落。

　　疑问

　　谁可能是那个恶意收购的外资？

　　在三聚氰胺危机爆发后，国际投行从之前的一致唱多到现在开始一致唱空。在一位不愿透露姓名的分析师看来，继续唱空蒙牛，也许正是投行们为了配合逢低收购蒙牛股票而演出的大戏。“在二级市场暴跌的股票虽然给投资者带来了巨大损失，但也给虎视眈眈的外资以绝好的机会。中国上空有两只秃鹫，一个是产业资本，一个是金融资本，现在都飞到内蒙古了。”

　　据记者了解，目前，在蒙牛乳业的股权结构中，金牛公司和银牛公司共占有股份21.98%，而牛根生自己持有公司股份4.5%。外资持股包括，瑞银持有的蒙牛乳业股份为12.23%，摩根大通持有5.77%，澳邦银行持有5.8%，花旗4.89%。

　　行业分析师表示，在不景气的时候收购投行们手里的股票，包括收购抵押在摩根斯坦利手中的股权，都能很轻易地超过牛根生和管理层的26.48%的股权，进而取得蒙牛的实际控制权。