连锁反应

　　以2005年的“国八条”作为此轮房地产宏观调控的标志，此后历次收缩地根和银根的政策，都因更大幅度的报复性上涨而宣告“失败”。及至2007年，北京、上海、广州、杭州等地同一主体房价全年上涨均超过50%，局部区域甚至翻倍。

　　但在顾云昌看来，在房价快速飙升的2007年年中，决策者已埋下了若干调控强手，“7090政策”——每个项目中90平米以下的户型比例不得小于70%——强制扩大了普通住宅的供应。当年9月27日，针对第二套房提高首付比例和贷款利率的政策，令站在房价巅峰彷徨的投资者仓皇出逃。其后，中国股市自高峰跌落，让大部分投资者损失惨重，也加剧了投资房地产的资金匮乏。

　　此后，央行在6次加息后于今年8月推出的限贷令，勒紧了开发商负隅顽抗的资金链条——滞帐半年的表面平衡遭遇釜底抽薪。不过，这些急刹车式的手段假如能够提前出台，也许就能抹去此后的上涨空间，自然现在也就无需承受如此大的痛苦。

　　同时，大规模兴建的社会保障性住宅产品的蜂拥而入，也有效平衡了消费者对商品房的需求。黄金周期间，北京住宅期房成交1915套，高于去年同期，但其中限价房和经济适用房占其总成交量的73.3%，商品住宅期房交易量为512套，仅为去年同期的1/3。而截至10月5日，可售住宅套数则增加740套。

　　这不是偶然现象，抛开政策的强大扭力，中国房地产的基础已经逆转。据光大证券监测，北京9月住宅(期房)库存环比上升14.4%，消化时间进一步延长到近22个月；上海9月可售住宅库存环比上升10%，库存大约需要近六个月的时间消化；深圳9月库存上升13.9%，库存消化时间需要18个月。

　　急剧恶化的市场形势不仅让开发商措手不及，也让过去10年来受益于房地产热潮的其它相关产业面临巨大挑战。在七月份还大幅提价的钢铁龙头企业开始限产，由此连累铁矿石和焦炭价格也出现下调。包括其在内的这些在过去数年中受益于房地产拉动的50多个相关产业，正是10年前国家决定催热房地产业以直接拉动国内经济的决策初衷之一。而今，由房地产业所传导的降温信号也使得这些行业开始出现拐点。

　　对热衷于赚取土地级差以获取资金的地方政府而言，房地产业的急转直下同样不是好消息。它们甚至不惜以反市场化的手段直接出手干预──继西安宣布对购房者进行直接补贴和减免开发企业税收后，南京、天津、沈阳等地也出台了类似举措。

　　对于这些在管理市场经济方面经验尚浅的地方政府而言，长期以来，土地出让已成为其除税收以外的第二财政来源，现在，是时候调整城市经营的思路了。顾云昌向本刊透露，决策层已经注意到房地产系统性风险，稳定市场，促进交易，将是今后的政策主线。而下调贷款首付比例，尤其是对于第二套房屋购买下调40%的定金比例或许正在酝酿之中。“谁也无法袖手旁观，这样下去没有赢家。”顾云昌说，“但愿冬天不要太长，不要太冷。”