贺文 朱熹妍 周伟伟

　　北京三元食品股份有限公司(简称“三元股份”，600429.SH)已经派驻了一个工作小组去河北三鹿，小组成员主要由财务专家构成，以评估三鹿资产、设计接手方案，与三鹿对接。

　　“双方很难谈，差距较大。”接近三元的知情人士透露。双方差距主要是在收购方式上：是股份收购，还是资产收购，没有达成一致。

　　据称，三元股份放弃了整体收购三鹿的方案。不过，这并不表示他对于三鹿的资产没有兴趣。实际上，除了三元股份之外，其它乳业企业也在等待机会。

　　方案分歧

　　如果股份收购的话，就是三元全部接盘三鹿；如果是资产收购，三元只是部分收购三鹿资产。三元想有选择性的收购，但河北省方面则想把三鹿整体注入三元，以盘活三鹿。这是上述分歧的要点所在。

　　三元全盘接手三鹿的话，无异于“蛇吞象”。2007年，三鹿的销售收入是100亿元，而三元股份同年的主营业务收入仅为11亿元；三鹿2007年底总资产为16.19亿元，而三元股份的总资产为13.21亿元。此外，双方在市场规模、员工数量等方面，差距都很明显。

　　此外，如果采用股权收购的方式，就得承担企业全部的债权债务。现在，三鹿的债务和赔偿还没有厘清，此次，三鹿仅召回的问题奶粉总量将超过一万吨，这将导致赔偿金额在7亿元以上；加上因为食用三鹿问题奶粉致病的患儿所产生的医疗费用，三鹿方面的负担更巨大。

　　一家乳企的财务总监说，现在接盘者不能用收购股份的方法接手三鹿，三鹿很可能已经资不抵债。“从商业逻辑上讲，收购资产是最好的选择，对接盘的公司来说。”该人士认为。

　　上述接近三元的人士说，在接手三鹿一事上，三元有相当大的压力；而三鹿大股东之一恒天然的因素，使接盘变得更加复杂。是进一步增加三鹿的持股比例，还是完全退出，或者仅保留较少的股份？在此问题上，恒天然尚未有明朗表态。

　　分拆三鹿？

　　化整为零、择优收购，是有意接盘三鹿的同行倾向的方式。

　　广州一家乳企10月8日曾通过广州奶协致电三鹿危机处理小组的相关人员，表示想收购1-2家三鹿的工厂，但是三鹿危机处理小组的人称“正在开会，以后再说”便挂断电话。

　　广州奶协会长王丁棉透露，广州这家乳企之所以接盘诉求明确，是因为其市场扩张的需求急迫，而目前三鹿的生产设备等硬件设施都没问题。据了解，三鹿2007年的奶粉产量为25万吨，奶粉业务占了整个三鹿总营收的近3/4，而三鹿内部的生产基地、生产设备、加工工艺等大部分都是供奶粉生产所用。

　　王丁棉认为，化整为零分拆三鹿的办法，能够在短时期内让三鹿的工厂马上运转起来。“甚至可以考虑让接盘者先租用三鹿的工厂，注入资金，让厂子恢复生产。”

　　有消息说，因为用来支付奶粉退赔款，三鹿目前现金流基本断裂。不过这没有得到三鹿方面的确认。

　　完达山对三鹿的兴趣则显得低调一些。完达山乳业股份有限公司(简称“完达山”)总经理李顺告诉本报，公司是派基层人员去和三鹿的相关人员接洽过，“一般性的接触”，初步了解了三鹿的情况，包括三鹿的生产基地、工厂，以及目前的赔偿情况等。“想先了解三鹿自身有什么想法，再谈怎么样介入三鹿的整合。”李顺说，完达山现在还没有明确的收购方案，但他否认“联合其他企业并购”的说法。

　　圈内人士说，事实上，完达山，新希望，飞鹤等在内企业，都看中了三鹿的奶源基地和加工厂。不过新希望集团向本报表示，很关注三鹿事件，但是新希望没有提出收购的意愿。

　　来源：经济观察网

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