金融大鳄们到了中国才知道世事艰难，淮南为橘，淮北为枳，就是凯雷、百仕通也概莫能外。

　　王林

　　人们总是认为在欧美那些私人股权投资公司里呆着的都是一群天才。从某种程度上说，这话一点没错。比如来自美国华盛顿的凯雷集团，其成员包括美国前总统乔治·布什和英国前首相约翰·梅杰，至于美国前证券与交易委员会（SEC）主席、前国防部长这样的人物则是成群结队。

　　于是，当人们一旦想象这帮人坐在一起开会的情景，不由自主地就会认为媒体上所有关于这些公司一笔交易就获取了几十倍利润的消息简直是理所当然的。他们眼光独到，看上去除了把领带打好什么都不用做，张口闭口就能谈成几亿美金的交易—轻松找到最具潜力的公司进行投资，数年后又能不费吹灰之力把股权变现。一来一去，就是数十倍的利润。

　　在中国，情况看上去也没有不同—凯雷2005年花66亿人民币投资太保人寿，后者上市后凯雷所拥有的股权价值最高到620亿人民币；而另一笔较小规模投资携程网，在其纳斯达克上市后已获14倍利润。

　　 好吧，放冷静点，一切真的那么容易？那些衣着光鲜的投资天才们就没有烦恼？就像历史总是告诉我们的那样，风水都要轮流转的。

　　就在上周二，麻烦来了。凯雷体会到了他们最在意的一笔交易“翻船”的滋味。徐工集团在深交所发表的公告称，他们将不再谋求凯雷的注资，转而在A股市场上通过定向增发，通过自己的力量寻求复兴基石。为了这笔交易，凯雷辛苦了3年。

　　这并不是唯一一个碰巧发生的问题。在此之前，凯雷去年投资的深圳宝途国际，本是在全球圣诞树市场都可以呼风唤雨的公司，谁知道中国的劳动力成本上升、人民币升值却最终让这家深圳公司关门大吉。这样一来，凯雷的1.36亿美元投资算是打了水漂。

　　这一行当的真实收益是多少？实际的数据显示，华尔街投行的行业平均回报率在15%左右，而像凯雷这样运转良好的私人股权投资公司的平均年收益不过就是26%—这可并不比在中国2007年股市飙升时一个散户的投资收益好上多少，当然，他们资本极为庞大。

　　于是，就算是有着这么多顶级人物坐镇，在几十倍单笔利润的背后，可以想象该有多少笔不怎么样的投资。特别是在发展中市场上遇到的困难，可能都超出这些大人物自己的想象。

　　至少在中国，这些投资天才们仅仅为了获准能够投资这些大交易就要承受不小的风险，就像凯雷稍早些时候投资重庆商行的失败经验那样—再好的机会没有最高监管部门的批准也是白搭。而从交易披露到最后获批，中间能发生什么事情，就真不好说了。

　　尽管精明如百仕通，可以寻求中国国家外汇投资公司认购他们大规模无投票权的股份，但这也并未对他们争取到中国的好项目有多少实质帮助—至今百仕通的成功投资可说的也只有蓝星化工集团20%的股权，而其他两家同样超级的竞争对手—TPG与KKR，至今投资中国的项目还是那么乏善可陈。

　　有了好项目，更大的麻烦还在背后。并不是每个公司只要注入资金就向好的方向发展，那个做圣诞树的公司就是一个典型案例，当然，只是因为最后它倒闭了，公众才得以知道。事实上，更多在中国的项目都存在着这个问题，只是情况还没糟糕到这个地步。

　　特别是投资中国传统行业领域内的国有企业，改善业绩，提高管理能力，有的时候并不比说服监管层批准要容易。以凯雷为例，这家公司很大的优势正在于传统企业的投资，在中国目前已公布的16项投资中，还有12个项目正在等待合适的退出时机。这些机会里面就包括宏华石油设备、安信地板，这两项投资都是为了它们在港上市做准备，但这两项投资均已超过了预先期限。

　　考虑到现如今金融市场不景气，上市变现的想法可能还需要多等上个几年（通常一笔投资最长的年限也就是七八年）。谁能知道在不短的时间内，会发生什么变化，风险变得越来越难以评估。