精准收购

　　内地金融机构对海外中小型银行的争夺战就此开始

　　几经起落，历时10个月的香港永隆银行竞购战终于划上句号。

　　6月2日，在来自内地和澳大利亚的几家竞标者中，出售银行股权的伍氏家族最终选择了总部位于深圳的招商银行，以每股156.5港元、总计363亿港元出让53.12%的股权。

　　然而市场并未立即给予掌声。收购消息一出，招行股价应声而跌，分析师指出由于收购价格过高，这并非一桩“好生意”。6月4日，标准普尔更是将招行信用评级列入负面观察名单。

　　某种程度上，资本市场反映了外界对待中国银行不断加快国际化的谨慎态度。得益于中国整体经济实力的增强和国内外资本市场的变化，过去两年中国金融企业海外收购的密度和交易规模都前所未有，工商银行收购南非标准银行20%股权、控股澳门诚兴银行，民生则购入美国联合银行9.9%股份。

　　但无论是作为战略投资者，还是作为财务投资者，这些收购的实际收益仍然需要时间检验，事实上，部分交易已经出现了账面浮亏。考虑到中投入股黑石和摩根士丹利后引发的质疑和不同意见，在对中国银行海外收购的战略意义进行肯定的同时，其达成交易的操作层面，包括收购的时机、成本和风险控制，势必接受外界更严格的质询。

　　对招行此次收购的批评大体由此而来，招行的收购价是永隆银行账面价值的3.1倍(2006年，建行收购美国银行在港的全部业务仅为净资产的1.3倍)，永隆3月传出将被收购的消息后，股价已经飙升80%，而招行出价比已经大幅上扬的永隆股价仍有6.2%的溢价，但另一方面，永隆一季度却亏损8250万港元。

　　除了2001年新加坡星展银行收购道亨银行，这样的交易价格几乎是香港银行收购历史上的纪录，“即便是全球来看，这个价格收购银行都可以看作是‘天价’”，一位业内人士指出。

　　收购成本过高甚至可能引发了内地监管部门顾虑，工商银行、交通银行等多家内地银行参与了永隆竞购，市场传言曾有中资银行一度开价400亿港元，监管部门为防止内地银行互相残杀，被迫设定了价格上限，并劝退了交通银行。

　　不过，大多数人从整体上仍然肯定招行收购永隆的正面意义，认为招行可借收购完善其在香港的银行网络。这对其他内地银行存在示范作用，摩根大通中国区副主席刘小俞对《环球企业家》表示，在未来的18个月或更长时间内，中国银行业的海外收购行为将更加活跃。 交易逻辑 应当承认，招行对永隆的收购自有其合理之处。 香港始终是国内银行走向国际化的第一站。从2001年中银香港的大规模重组，到近几年四大国有行在香港的网络扩张，内地银行对香港市场的热情始终不减。

　　相对于其他内资银行，总部仅与香港一河之隔的招商银行在香港扩张的脚步并不算快。在收购永隆之前，招行在香港仅有1家分行，是6家在联交所上市的内地银行中香港业务最弱的。尽管招行在香港拥有全牌照，但由于香港金融市场竞争激烈，开设新的分支机构并不容易，从寻找合适的地点到按程序开业都需要花费大量时间和精力，因此直接收购现有银行便成了进入香港最迅速的途径。

　　永隆银行正是这样进入招行的视野。75年前，由伍宜孙、伍藉宜创立的永隆银行是目前香港第四大家族管控的银行，在香港各区拥有35家分支机构。由于历史悠久，且经营作风非常稳健，以中小企业为主要客户的永隆在相当数量消费者心中保持着良好的品牌形象，多年来始终拥有一批忠实的客户。