制碱行业的投资机会

　　在制碱行业，目前国内A股上市公司包括山东海化(000822.SZ)、三友化工(600409.SH)、青岛碱业(600229.SH)、远兴能源(000683.SZ)四家，其行业市盈率根据4月17日收盘价为30-45倍不等，而山东海化作为国内最大的制碱企业，去年年产量为220万吨。

　　在去年，凯雷曾试图入股山东海化，但是因为二级市场价格高企带来的影响，最终这笔交易没有成功。

　　“山东海化之所以被凯雷选中的原因，在于在化学合成制碱的企业里面，他们处理污染成本相对较低，具有其它同类型企业不具备的独特优势。”日兴证券分析师祖广平认为。

　　从产能来看，目前桐柏安棚碱矿生产成本要比国内同类企业低50%，一期和二期工程年生产能力达到70万吨；而2007年6月5日，桐柏新上了150万吨纯碱、碳酸氢钠(小苏打)项目，在中国制碱行业首次实现污水零排放。据称，如项目投产后，其制碱年产能力达200多万吨，将成为世界最大的两家天然碱制碱业之一。

　　据介绍，通常制碱方法分为天然制碱与化学合成两种，化学合成一般会产生较多的污染，天然制碱则相对质量较好、成本相对低且污染较少，桐柏安棚即属于天然制碱，通过开采碱矿再进行加工，国内唯一一家上市的天然碱制造公司为远兴能源(000683.SZ)，其纯碱毛利率为约43%，而山东海化利用化学合成的该产品毛利率约30%左右。

　　在天然制碱业，则“桐柏的规模在亚洲应该也是数一数二的，因此在A股上市应该没有什么问题”，一位业内人士认为，而已上市的远兴能源则将重点转向了甲醇等的开发。

　　接近交易人士认为，淡马锡之所以选择桐柏原因之一，也应与其环保能力有关。

　　据日兴证券分析师祖广平介绍，在国家相关环保条例日渐严格的情况下，制碱行业中利用化学制碱法生产的企业，在控制污染方面都下了很多功夫，而对于化学合成方式制碱的企业来说成本增加很多。

　　天津一家制碱厂因为环保问题进行了搬迁，而搬迁后花了大力气进行改造，采用新型的制造方法后减少了排染，但成本就上涨了不少。

　　根据日信证券一份分析报告显示，2007年以来，国内纯碱价格一路走高，2008年3月下旬，已达到了2100元/吨，为几年来历史高价，而且供应紧张的状况一直没有得到缓解。其中需求的不断增长起到了很大的拉动作用。

　　如下游行业如玻璃、有色行业等将强劲增长，目前纯碱生产企业还无法完全满足下游客户需求。根据统计数据，纯碱的两个最主要下游行业玻璃、有色行业，其产销率一直稳定地保持在94%以上，2007年以来季度销量同比增幅也保持在10%以上。

　　虽然制碱行业产能的扩张有较高的门槛，来自于产量的扩张导致的价格下跌短期可能性不大，但“很明显，宏观经济的走势对于固定资产投资会有较大的影响，如房地产与基础建设等拉动对玻璃的需求，未来两年宏观经济的走势目前很难判断，因此这是目前不确定的因素”，另一位行业分析师表示。

　　在此之前，美林曾投资了山西联合镁业，“资源类的公司被PE关注已经有很长时间了，因为像矿类的自然资源具有不可再生性，因此被看好是自然的，不过现在一般的情况价格都被抬得很高。”一位PE机构的人士称。

　　淡马锡近年来在国内私募股权市场表现活跃，前不久即以1亿美元入股久游网，早前还入股包括恒大地产、碧桂园地产、英利绿色能源、中国银行、建设银行、中国国际航空公司等。