解读阿里巴巴：在涨与跌之间

　　本报记者 侯继勇

　　一份堪称完美的财报，却导致阿里巴巴股票跌破发行价。

　　3月18日，阿里巴巴(1688.HK)发布了上市以来第一份财报。营收比2006年增长58%、净利润暴涨340%——这些令人亢奋的数字，加上恒指大涨316点的大盘，却出人意料地演绎了一个骤跌行情：当天，阿里巴巴股价下跌22%，以12.2港元收盘，跌破了13.5元的发行价，创下上市以来新低。以IPO当日39.5港元的收盘价计算，阿里巴巴的市值已缩水约1500亿港元。

　　申银万国(香港)联席董事郑家华分析认为：“阿里巴巴PE(市盈率)太高，在如今全球股票市场不景气的气候下，与其他股票相比价格高太多，一些海外基金纷纷离场，使阿里巴巴股价下跌。”他同时认为：“机构的离场是基于安全策略考虑，但也不一定正确。”

　　风险投资商blue run投资总监屈卫东则作出另一种解读：阿里巴巴上市之后，遭遇美国次级贷危机，香港股市接连下滑，散户信心渐次丧失，不排除机构利用这种环境做空阿里巴巴，在其财报前套利退出。他同时认为，由于其独特的商业模式，机构根据其递延收入就能预测其营收。

　　阿里巴巴CEO卫哲当天接受记者采访时称：阿里巴巴2007年的成绩单超越投行预测，与上市时的承诺并没有负面差异，表现明显高于招股书中的盈利承诺。

　　完美报表

　　卫哲自称，他已向马云交上了一份完美的报表。

　　2007年，阿里巴巴实现营业收入约21.63亿元，上年同期约13.64亿元，增加59%。净利润约9.68亿元，上年同期约为2.20亿元，增长340%，每股盈利(港币)20.41元，上年同期4.46元，增加358%。

　　阿里巴巴业务分为国内业务与国际业务，两块业务均大幅增加。其中国际交易约15.48亿元，上年同期约9.92亿元。中国交易市场约6.15亿元，上年同期约为3.72亿元。收入的增加一方面来自会员费部分涨价，二是付费会员数量增加。

　　卫哲及阿里巴巴财报均未披露会员费涨价情况。其财报显示，阿里巴巴付费会员达31万家，上年同期为22万，增加39%，其中金牌供应商(Gold Supplier)会员27384名，上年同期18682名，增加47%，国际诚信通会员12152名，上年同期10,843名，增12%，中国诚信通会员约27万名，上年同期19万名，约增加40%。

　　财报显示：阿里巴巴注册用户约2760万，上年同期为1976万，增加40%，其中国际交易市场注册会员数达441万，上年同期约为312万，增加41%，中国交易市场注册会员数2319万，上年同期约为1665万，增加39%。2007年底，阿里巴巴企业商铺达296万家，上年底为207万家，增加43%，国际交易市场企业商铺达70万家，上年同期50万，增加35%，2007年底中国交易市场企业商铺达226万家，上年同期156万家，增长45%。

　　注册会员数量、企业商铺的增加证明越来越多的企业通过阿里巴巴做生意，他们都是付费会员的潜在用户，这表明了阿里巴巴的增长空间。

　　财报还显示，公司中国期内所得税支出约为2.3亿元，上年同期为1.6亿元。按一年240个工作日算，阿里巴巴每天纳税100万元。马云此前曾宣布2006年达到每天纳税100万元。现在仅旗下子公司就达到了每天100万元，其中还不包括高新企业的退税。

　　成长动力

　　卫哲认为阿里巴巴迅速增长缘于四个原因：一是中国经济的强劲增长，2007年，中国国内生产总值获得11.4%增长，而中国出口一直领先于国内生产总值的增长。根据中国国家统计局数字，中国的出口量增长23.5%。阿里巴巴旗下的金牌供应商，国际诚信通会员多为出口商。

　　二是中小企业快速发展，在政府的大力支持下，阿里巴巴的客户，即中国的中小企业已经成为国家经济增长的强劲动力，阿里巴巴当然会受惠。据发改委的资料显示：截至2006年12月31日，中国中小企业数量已经超过4200万家。截至2007年6月，中小企业对国内生产总值贡献约60%，占中国税收53%，聘用超过75%的城市劳动人口。

　　三是互联网用户不断增加极宽带上网普及，电子商务基础设施获得及大改善。据CNNIC的数据，2007年中国互联网市场持续增长，达2.1亿人。同时，中国宽带用户达1.6亿人，普及率达80%。四是越来越多的用户使用电子商务平台，根据i-Research的数据，2007年使用第三方B2B平台的中小企业数目较2006年增加34%。