曲线收购后国美剑指何方

　　老湖/文

　　国美要成为名副其实的行业“领头羊”，在提高经营效率上还有很长的路要走

　　2月14日，山东省最大的家电连锁零售企业三联商社股份有限公司(下称“三联商社”)2700万股限售流通股以拍卖的形式被山东龙脊岛有限公司(下称“龙脊岛”)以每股19.9元、高出当前股价105.6%的溢价购得，龙脊岛从而以持股10.67%成为三联商社第一大股东，原第一大股东三联集团让出第一大股东地位。2月18日，上述股权再度转手，三联商社股权幕后买家国美逐渐走到台前。

　　又现曲线收购

　　据悉，龙脊岛已于2月18日完成工商注册变更，济南万盛源成为龙脊岛持股100%的唯一股东。而济南万盛源的两个股东为济南国美电器有限公司和北京万盛源人力资源管理顾问有限公司，分别持有济南万盛源80%和20%的股权。济南国美为国美电器全资子公司，北京万盛源的法定代表人为魏秋立，魏秋立的另一身份为国美电器定价中心兼人力资源中心总监。不难看出，从法律、人事和产权关系上来看，国美电器已实现对上述股权的实际控制，成为三联商社第一大股东。股权关系见下图1：

　　国美电器为香港联交所上市公司，根据我国对外资并购的相关规定，若国美直接参与竞购内地上市公司股权，需经历较长相关政府审批程序，故这次国美又采用2007年年底并购大中时类似的“曲线并购”手法就不难理解了。

　　三联商社是山东省最大的家电连锁零售企业，目前拥有14家直营门店，销售额近20亿元。三联商社原第一大股东三联集团在山东各地拥有近200家特许经营门店，在山东特别是山东中西部地区的家电渠道具有明显优势，其中在济南的市场份额达70%。

　　国美通过收购永乐、大中电器，在北京、上海、广州、深圳等城市的市场份额迅速扩大，因此，此次国美通过控制三联商社，甚至进而与三联集团达成默契，形成上述两家公司的网络与国美自有网络的互补，则能快速抢占山东家电零售市场份额，并能拥有三联品牌。

　　山东省经济发达，2007年全省城镇居民人均可支配收入为14265元 ，居全国省级行政单位第8位，是一个消费能力较高的市场。在山东省实现快速扩张后，国美将在除南京以外的全国一、二线城市均取得优势。

　　下一步何去何从

　　至此，国美在一、二线城市的并购已取得阶段性成果，下一步将何去何从？

　　继续“跑马圈地”？

　　除连续、快速在各主要市场开店外，国美近年加大了并购步伐。除上述收购三联商社股权案外，2007年国美成功操作了两笔大的收购案：2007年12月，国美通过第三方，以不低于36.5亿高价曲线收购大中电器；2007年年底，国美低调收购山西大同北方电器，价格逾1亿元。

　　目前，在一、二线城市，以国美、苏宁为代表的家电零售连锁卖场占据了家电零售渠道60%以上的市场份额。在北京和上海等中心城市，市场的年实际容量均在300亿元以上，家电连锁渠道商门店数量众多，但目前在上述两个城市的份额约为170亿元左右，市场空间依然较大。以前风光无限的传统百货市场份额逐年下滑，但近期以百联集团为代表的传统百货业纷纷重整旗下零售家电业务，大有卷土重来之势，各渠道在一、二线城市的竞争必将进一步白热化。国美继续通过并购进行快速扩张无疑是较为有效的竞争手段。