管制条件下最大化外汇贷款收益

　　今年1月份，人民币新增贷款达到8036亿元，同比增长2373亿元，监管部门要求将原来的信贷指标的季度监控，改为月度监控。而当月，外汇贷款增长幅度更是达到40%。

　　央行数据显示，自2007年以来，金融机构外汇贷款一改此前缓慢增长的势头，开始迅速飙升，增速一直高于外汇存款。外汇贷款加速增长发生在2007年3月之后，一个重要理由在于中美贷款利差的攀升。2007年3月，中国央行将一年期人民币贷款基准利率从6.12%上调至7.29%，而其时美国联邦基金利率为5.25%，加上100个基点左右的风险溢价。此后，中国贷款基准利率继续攀升，而美国贷款利率却逐步下行，由于企业美元的融资成本要低于人民币的融资成本，促使外汇贷款不断创出新高。根据央行2007年四季度货币政策报告显示，美元贷款平均利率为6%左右。

　　从目前实际情况看，国家外汇监管手段的加强和存款准备金以外汇形式上缴都无法切实管制外汇贷款的增加。商业银行应该在外汇贷款逐渐加强管制的同时，最大化收益。

　　银联信分析：

　　外汇贷款成融资谈判砝码

　　一、外汇套利模式

　　外汇信贷领域存在无风险套利的机会。其过程是:企业通过获得低于人民币贷款融资成本的外汇贷款，然后再以某种方式将外汇卖给商业银行，获得人民币资金；在未来某个时候，企业再将升值后的人民币资金，按照当时的汇率转换成外汇，归还给商业银行。

　　有企业采用“借用境外短期外债—外债结汇—办理国内外汇贷款—偿还外债”这样一套运作方式，通过对外举借外债，并将外债结汇成人民币资金使用，然后以自营外汇贷款来偿还外债，实现了变相将国内外汇贷款变相结汇，从而规避国内外汇贷款的结汇限制。

　　二、商业银行外汇贷款增加的原因

　　而对于商业银行而言，发放外汇贷款一方面在于企业本身的贸易融资需求，另一方面在于一些优质客户有相当的谈判能力，要求银行在总融资安排中配置一定比例的外汇。商业银行出于维护客户关系的目的，给予客户一定的外汇贷款。

　　商业银行在这一过程中的收益主要表现在两个方面，一是获得美元存贷款的利差，二是在结汇和进行外汇交易中获得点差收入和外汇买卖收入。

　　从某种意义上讲，外汇贷款迅速增长，弥补了中资银行人民币新增信贷额度减少带来的影响，尤其是对于中国银行这家中国最大的外汇银行而言意义更为重大。截至2007年年底，中国银行外汇贷款余额超过490亿美元，市场占比约为40%左右，当年新增外汇贷款100亿元，增幅为27%。

　　三、外资银行外汇贷款来势凶猛

　　相比中资银行的外汇贷款，外资银行外汇贷款更为迅猛，这在于他们可以从海外关联机构获得外汇资金来源的优势。

　　中美利差水平的扩大，更增加了境内外资银行投放外汇贷款的动力。目前，境外美元利率大大降低，贷款利率维持在LIBER+(50-100)个基点左右，而由于央行削减外债头寸等举措和用美元上交存款准备金，再加上人民币升值预期等因素，使得境内美元相对紧张，其市场利率水平不断攀升，年化利率已经达到LIBER+(500-800)个基点左右。同时，相对于中资银行，外资银行不用遵守75%的存贷比限制。

　　如果外资银行将外汇资金拆借给中资银行，以海外外汇资金融资成本和境内外汇融资成本来看，大约有300个基点以上的无风险套利空间；如果外资银行将外汇贷款给企业，企业再倒手卖给外资银行，外资银行获得了高于境外外汇贷款的收益率，同时在外汇交易中，还可以获得相应的点差收入。而更为重要的是，也满足了银行自身的人民币资金需求饥渴。2007年，外资金融机构净融入资金同比增长169%，回购和拆借是两大主渠道。2007年，外资金融机构通过回购和同业拆借分别净融入资金34376亿元和6720亿元，同比增幅高达168%和176%，这意味着外资金融机构在2007年净融入资金高达4.11万亿元。

　　此外，在金融衍生品享有领先优势的外资银行还通过人民币与外汇的掉期交易来获得融资。来自央行的统计显示，2007年全年，人民币掉期市场成交量增长5.2倍，成交规模达到3180亿美元。

　　四、最大化外汇贷款收益

　　外汇贷款交易环节中，能达到交易双方都获益的局面：企业变相降低了人民币贷款的融资成本，中资商业银行获得了外汇存贷款利差及外汇点差收入，而外资银行则获得了高于境外外汇贷款的收益率。

　　外汇贷款增速加大的原因是对人民币升值的预期，在从紧的货币政策局面下，商业银行外汇贷款能力有限，所以如何利用有限的信贷空间最大化收益就是主要问题。我们认为商业银行应该作到如下几点：

　　首先，利用外汇贷款可以增加与优质客户信贷中的谈判实力，在一揽子的综合融资方案中可以有效降低企业客户的融资成本；

　　其次，商业银行可以充分与外资银行合作，通过利用客户资源的优势和外资银行的外汇资金优势形成某种局面的双赢；

　　再次，商业银行应该增加对金融衍生品的创新，有效利用人民币与外汇的掉期交易；

　　最后，商业银行应该扩大外汇存款的来源渠道，在外汇贷款紧俏的现实情况下，努力营销外企、出口企业客户和外资企业资本金结汇业务等，减弱因外汇贷款增加而造成的外汇存款下降趋势。

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