此凯雷不等于彼凯雷 投资太保三年狂赚300亿

　　本报记者 林小川

　　凯雷集团(下称“凯雷”)在中国逮到的“肥兔子”中，太保集团(601601.SH，下称“太保”)应算一个。

　　3月初，太保公告称证监会批准集团H股上市，且核准发行后外资股东Parallel Investors holdings limited(下称“Parallel Investors”)和carlyle holdings mauritius limited(下称“Carlyle mauritius”)所持的股份将转为境外上市外资股。

　　据太保招股说明书，Parallel Investors和carlyle mauritius是在毛里求斯注册的投资控股公司，均为凯雷旗下管理的基金所控制的投资实体。

　　记者了解到，在A股上市后，这两家公司的锁定期为36个月，转为H股后虽然将不受此限制，但仍受太保和凯雷两者签订协议中所述的锁定期限制。

　　如果不出意外，太保将在今年9月前完成H股IPO。这也就意味着，凯雷的投资可能很快进入收获期。

　　2005年10月，太保集团前任董事长王国良引进凯雷，后者认购太平洋人寿保险公司(下称“太保寿险”)4.99亿股，持有24.975%，投资额约30多亿，因价格低廉一度引发太保被贱卖的争议。

　　随着太保新任董事长高国富上任，集团整体上市步伐加快。2007年，太保与凯雷商定,将凯雷持有太保寿险的股权转换为集团股权，太保通过增发方式完成了这一“上翻”条款。

　　上翻后，Carlyle Mauritius和Parallel Investors分别认购281514913股和1051785087股,合共13.333亿股，占总股本19.90%。

　　上次交易“贱卖”争议的阴影下，此次“上翻”的对价计算方式显得非常微妙。知情人士透露,Carlyle Mauritius实际缴纳新增出资额约人民币12亿元，其中近7亿元为以向太保集团转让太保寿险所得收入的再投资款,另一部分则是以现汇出资的约6500多万美元；Parallel Investors 实付约人民币45亿元，其中约26亿元同样为收入再投资款,另一部分则是以现汇出资约2.4亿美元。

　　若初步按此次太保增发价4.27元/股计算，凯雷投资太保成本约为57亿元。由于H发行价不低于A股，以A股发行价30元为底线，凯雷的投资溢价高达343亿元。知情人士分析，即使凯雷的真正持有成本与4.27元有细微出入，其稳赚毫无疑问。

　　另有分析人士称，上述两家公司只是壳公司，真正的投资基金是凯雷下面的BUYOUT基金(收购并购基金)。

　　而他们与美国保德信(Parallel)金融集团的关系并不像外界理解那样，上述两个公司并不是美国保德信金融集团旗下公司，3月14日，保德信集团北京代表处相关人士说，他们只是在凯雷BUYOUT基金募集资金时，参与投资的国际财团之一。

　　不过这两家壳公司的经营状况并不乐观。截至2007年6月30日，Parallel Investors总资产84978万美元，净资产84961万美元，亏损54万美元。carlyle mauritius总资产22739万美元，净资产22739万美元，亏损102万美元。分析人士认为，这可能是由于太保还未分红，所以并无太大经营利润。