我国电力企业矛盾突出 银行应注重信贷策略(2)

　　我国电力行业一向是商业银行的最优质客户。电力生产具有显著的规模经济效应，而且出于供电安全考虑，长距离输电的比率必须有所限制，加上我国电网的长距离输、配电能力不足，网际互供在技术上就很困难，因此，我国电力行业普遍存在区域寡头垄断现象，电力销售有保障。在政策上，电力行业是受国家严格管制的行业，电厂的建设、上网等都需要国家审批，电力行业整体集中了我国1/6、约8000亿元的国有资产，所有制背景优越。

　　电厂的还款来源

　　电厂的厂址、上网资格由于管制因素具有很高的市场价值，具有地点专用性的发电用固定资产由此也具有较高的转售价值；而电力行业生产过程中燃料和备件等变动投入因为售电收入和毛利润有保障也具有良好的自偿性，所以，无论正常经营还是停业清算，电力行业特定的行业背景决定了只要其负债水平在合理的范围内，都有还款资金来源的保障，贷款安全性较好。电力行业因此也得以大量使用银行资金：(1)电厂建设阶段，常使用60%-80%的银行固定资产建设贷款，以电费收入和内部资金积累作为还款来源；(2)生产运营阶段，常使用授信额度和贸易融资等短期金融工具进行燃料和备件的采购，以电费收入作为还款来源。

　　银行长期贷款的风险

　　电力资产以前一直是银行资产中较安全的资产，电厂股东也由于高度利用了债务杠杆而有良好回报。但电力行业优越的经济环境和政策环境都已经并可能进一步改变：随着“厂网分开、竞价上网”改革的逐步到位和我国电网建设的逐步完善，电力供应的区域性垄断格局和电价的行政性保障可能被打破；而随着电力行业2004、2005年的大规模扩张和国家“电力先行”建设方针的确立，2006年后出现电力过剩；加之发电用燃料价格又持续维持高位，多种不利因素可能迫使电厂将来的售电收入和销售利润率大幅下降。

　　信贷需求和还款资金来源的变化最终将体现为负债占资产的比率的变化，“总负债/总资产”和“年均流动负债/年均流动资产”这两个指标综合反映电力行业的负债水平。经济和政策环境的不利变化会影响电力行业正常经营时的贷款自偿性和停业时的清算价值，因此，从信贷安全角度出发，这两个指标的合理范围将有缩小。但估算精确的合理负债率区间涉及银行的市场战略、风险态度和风险承受能力，这是作为外部人很难量化的因素。电力行业的负债水平与银行信贷的安全性是负相关的，若电力行业负债水平持续提高，银行对电力行业的贷款终将失去回收保障。

　　在一个电厂典型的投资、经营和其中的融资行为中，其债务融资活动分为两大类：(1)新增固定资产(主要是新增发电设备，包括燃料的存储、预处理等配套设备)项目建设时集中使用银行固定资产建设贷款；(2)建成、并网发电后，使用银行授信额度、贸易融资等短期流动资金贷款购买发电用燃料和备件。两类授信的还款来源都主要是售电收入和自有资金积累。

　　新增固定资产项目建设的企业行为可以用“固定资产/总资产”比率的变化描述。电力行业作为固定资产密集型行业，新增项目规模以“亿元”为单位，如在2006年建设2台(套)18万千瓦联合循环燃气轮机约需10亿人民币。新建固定资产因为大量使用债务资金，无疑是电力行业负债水平变化的重要影响因素。