国美为何天价购买空架子

　　国美巨资真的砸入“空巢”了吗

　　红周刊“专栏文章”特约记者 胡东辉

　　国美电器曲线入主三联商社已经水落石出，国美电器出资5.37亿元通过山东龙脊岛建设高价拍得三联商社2700万股股权，初步实现了入主三联商社的目标。国美电器此举被市场普遍认为是为了获取三联商社的渠道资源。可是让人颇感意外的是，目前三联商社家电连锁体系中，绝大部分门店的产权归属于三联集团。因此，有媒体认为，国美电器巨资砸进去的是一个“空巢”，国美电器所谓的整合山东渠道资源、一统齐鲁市场的战略有落空的危险。

　　现在的问题是，国美电器事先真的对此一无所知吗？从消息公布后三联商社连续无量涨停的股价走势来看，事情显然没有那么简单，其中必有局外人所不知道的隐情。

　　为何天价购买空架子

　　据悉，目前整个三联系统所属家电门店共计130余家，但高达95%以上的门店产权明确归属三联集团。按照三联系统内部人士的话来说，“这些门店的所有资产，包括一把椅子、一根灯管，都是集团的。”对于三联集团所属的门店，自三联集团重组郑百文以来，采取由三联商社受托管理的经营方式。按照有关协议，特许店无形资产使用费和管理费由三联商社使用，三联集团也不向三联商社支付委托费。

　　在三联集团重组郑百文而进行的资产置换中，三联集团共计置入其所属的10家家电连锁店。但这10家店铺的经营受到三联集团的严重制约，其配货、信息、结算、维修等，均由三联集团统一进行调配与管理。如果这些体系一旦撤离，即便是三联商社名下的门店也有瘫痪的危险。

　　国美电器巨资购买的就是这么一个徒有虚名的空架子，虽然国美电器家大业大，但5.37亿元也不是一个小数目，没有理由随随便便就扔了出去。这件事怎么看都太可疑了，即使从股权投资角度看，也没理由这么干。要知道，国美电器是以天价19.90元/股拍下这2700万股三联商社有限售条件流通股的，而其时三联商社二级市场的流通股股价仅为9.68元。国美电器出天价也只买到了三联商社10.69%的股权，虽然成为三联商社的第一大股东，但离相对控股还差距甚远，怎么看这都是一桩划不来的买卖。可是国美电器在出手时却没有丝毫的犹豫，而且还认为物有所值，难道疯了吗？

　　是共识还是默契甚或同盟

　　以黄光裕的精明，国美电器不可能做赔本的买卖，那么国美电器究竟打的是什么算盘呢？按理说，当国美电器巨资买来一个“空巢”的消息曝光后，三联商社的利好已经大打折扣，股价应该不会再那么坚挺了，可事实上三联商社仍延续无量涨停走势，这是为什么？最大的可能是，这是一场深思熟虑后的设局。

　　从常理分析，国美电器花巨资买下三联商社10.69%的股权意义并不大，既与第二大股东三联集团的持股比例差距很小，只差1.53%，又离相对控股差距甚远，如果不继续增持股份就进行资产重组风险将很大，仅凭这点股权很难有所作为。但是国美电器似乎觉得已经大功告成，马上派出三员大将进入三联商社董事会，并且胸有成竹地推荐了一个总经理人选，俨然一副全控盘的架势。国美电器难道是盲目乐观？恐怕也未必见得，说不定其已经与三联集团达成了某种共识或者默契，甚至可能已经结成某种同盟。

　　试想，在国美电器天价购买三联商社部分股权的过程中谁是最大的受益者？首先是三联集团，其持有的2700万股三联商社的有限售条件流通股股权，卖出了比二级市场流通股股价高一倍的好价钱，这反过来又大大刺激了三联商社的流通股股价，使得三联集团剩余的2278.26万股三联商社有限售条件流通股也身价看涨。对三联集团来说，通过高价出售三联商社股权收回投资，而卖掉的只是一个“空巢”，三联集团的渠道资源依然在手，还有什么舍不得的呢？

　　那么国美电器呢？难道它扮演的真是一个冤大头的角色吗？恐怕也未必。国美电器以高出二级市场股价一倍的价格高调买入三联商社，一个最直接的作用就是对三联商社二级市场的股价产生比价拉高效应。那么还有谁能从三联商社二级市场股价的暴涨中获益呢？当然是已经持有三联商社流通股的股东们，那么国美电器这么做纯粹只是为他人做嫁衣裳吗？谁信啊！