少数派报告

　　作者：张晶晶

　　2008年 1月8日，上海浓雾笼罩。

　　下午1点30分，东航董事长李丰华等高管出现“东航2008年第一次类别股东大会”现场。李丰华戴着9月份与新航及淡马锡签订战略投资框架协议时的那条红色领带，但此时他的脸上神情凝重。

　　投票结果验证了市场的猜测，股东大会分别以A股94%反对，H股74.7%反对的一边倒结果否定了东航引进新航及淡马锡的战略投资议案。东航两年来的努力暂告失败。

　　必输之局

　　罗祝平，这位东航11年来唯一的董秘，悲壮地说：“引进新航是公司努力争取到的难得机会。作为一家亏损的国有企业我们可以选择等待，但是我们选择了积极进取改变自己。我想对东航的员工说，东航人会失去一次机会，但是东航不会放弃努力。风雨中这点痛算什么，擦干泪至少我们还有梦。”

　　其实，1月7日下午，东航高层就对记者表示：“希望越来越渺茫，但是股东大会照常举行。”业内人士透露，东航高层当天已经向H股的几家大型基金经理进行了询问，得到的结果是：超过半数的基金将投出反对票，“剩下的只是以多大的比例投不赞成票的问题。”

　　混乱的投票和计票过程长达一个半小时。而据记者观察，真正到场的基金经理屈指可数，他们奉行“沉默是金”的信条，悠闲地看着笔记本电脑。然而真正操控大局的却是这些“少数派”。

　　据透露，A股只有1856万股参与投票，按照3.96亿的流通盘来算，出席率只有4.69%，其中反对票1746万股，反对率94%。反对票主要来自融通和博时两家基金，这两家基金分别投了1383万股和350万股的反对票，合计1733万股，占所有反对票的99.3%。

　　十面埋伏

　　记者在现场采访到融通基金代表人杨鹏，他告诉记者：“中航方面拿出了更高的价钱，我们非常有兴趣看看他们即将提出的新方案。”

　　他预测，3.8港元的价格如果不被通过，最有可能出现两种情况，一是新航被迫提高收购价格，二是东航接受中航的5元收购方案。“基于新航之前入股新西兰航空和维珍航空的失败案例，我们并不确定新航能在多大层面上改进东航的盈利状况。但是更高的增发价格能给我们带来直接的利益。价高者得。现状会迫使东航的管理层改变策略的。”同时他表示：“我们持有东航的股票并不算多，国航的股票更多一些。”

　　根据国航的2007第三季度报告显示，融通基金持有国航6418万股国航A股，为国航A股第一大流通股东。国航的利益是他们更关心的问题。博时基金也持有国航3150万股，为国航第三大流通股股东。

　　H股共有6.18亿股参与了投票，占H股总流通股的39.44%。分别有1.56亿的赞成票和4.62亿的反对票，反对率为74.7%。其中，中航所持的1.89亿股投下了反对票，占了H股反对票的41%。

　　另外主要的反对票来自于华夏和嘉时两家基金，分别持有3244万股和1694万股。根据国航第三季度财报，嘉实持有国航5200万股，华夏持有国航2000万股，为国航第二和第五大股东。

　　东航高层告诉记者，2008年1月6日东航高层曾就最后的投票意向向几家重要的持股基金进行试探性地询问，得知几家本来会投赞成票机构临时改变了投票意向，把合计已投下2亿多的赞成票改成了反对票。使得形势发生了根本性的逆转。

　　东航董秘罗祝平说：“一个定向增发方案两大央企发出不同声音，严重影响了股东判断。投票率这么低，是因为很多基金经理面子上过不去，没有来到现场投票。还有很多基金实际采取了观望的态度，选择了弃权，来会场的都是投反对票的。”

　　早在东航北京路演的时候，东航高层多次登门拜访了重要的基金机构，展示东航引进新航后美好的盈利前景。但是，国航也建立了一个包括投资银行、公关公司等在内的专业游说团队，对基金经理展开游说。

　　某基金经理表示：“有时东航的人刚走，国航的人就来了。”跑的勤不勤不是成败的关键。国航摸准了基金经理的心理，相比东航展现的“美好未来”，基金经理们显然更被国航给出的“高出3.8港币32%”的“现利”所打动。

　　计票结果还没有出来时，融通基金代表就对身边泰信基金代表小声说：“国航真是聪明，还没拿出一分钱来就搅黄了东航的方案。”

　　战况播报

　　2007年9月25日 国航发布公告证实中航集团与国泰航空联手欲竞购东航部分股份，但称此交易在3个月之内不会进行。

　　2007年11月9日 东航与新航、淡马锡(新航的母公司)签订协议，新航与淡马锡以每股3.80港元的价格分别认购12.35亿股和6.5亿股东航新H股，同时，东航集团也将以每股3.80港元的价格认购11亿股东航新H股。增资扩股完成后，东航集团、新航和淡马锡分别占总股本的51%、15.73%和8.27%的股份。

　　2007年11月19日 国航的母公司中航集团完成了十余次增持后，对东航的持股比例达到12.07%，成为东航第一大流通股股东。

　　2007年12月中旬 东航“贱卖论”在市场出现。主要观点是：相比东航目前在H股7港元以左右的股价，卖给新加坡航空的3.8港元/股的价格太低，东航有国有资产流失之嫌。

　　2007年12月19日 《中航集团联合香港国泰航空入股东航的方案》在坊间流传。

　　2008年1月3日 东航集团发布了业内所称的“三不”方案，观点如下：一，东航2008年1月8日召开股东大会的时间不会变；二，东航与新航、淡马锡战略合作方案不会变；三，东航除“东新合作”方案外，不会考虑其他任何方案。

　　2008年1月6日 中航有限发布声明，表示建议由中航有限方面取代淡马锡及新航的角色，以每股H股不低于5.0港元的价格接替发行给东航集团、淡马锡及新航的东方航空29.8485亿股H股。并强调，中航有限拟在两周内向东方航空董事会正式提交投资于东方航空并与之结成战略合作伙伴的建议。

　　2008年1月8日 东航召开股东大会。

　　尾声

　　“东新合作”被股东大会否决，但博弈远未结束。

　　股东意志取胜，但航空终究是关系国家安全利益的特殊行业，未来国航东航的重组仍然脱离不开行政干预。

　　国资委作为央企的“婆婆”，首要的任务是帮助东航这类国企脱困，积极引进外资提高资产质量和管理水平。但是其也不愿意看到中国最优良的口岸资源被外资占领从而妨碍国航等另一些央企的发展。

　　现在，李家祥是最尴尬的角色。此前作为国航的当家人，他的任务是做大做强，突然升任民航总局代局长，他的任务变成了鼓励竞争反对垄断。

　　“失婚的东航”对国航极为抵触，国航搅局成功但两大航也伤了和气。东航在未来是否还能和新航重续前缘，或者找到其他的战略投资者还未可知。

　　诸多因素使得“东航争夺战”仍将在2008年或者更长时间内延续。