2008年铝市弱势难改 谨防投资风险

　　受我国经济快速增长，电解铝价格高位运行的双重影响，2007年我国铝产量和消费量均出现强劲增长。随着我国对铝行业的宏观调控继续深化，受国家出口抑制政策的影响，2007年电解铝进出口均明显减少，最终致使国内铝市场保持供应过剩的局面，铝库存持续增加，铝价呈现出振荡走弱的格局。

　　随着世界经济增长的放缓，2008年，我国经济在一“稳”一“紧”的财政货币政的影响下，经济增长速度将会有所放缓，进而导致国内铝消费增长率出现回落。鉴于国内许多铝产能在2008年陆续投产，因此预计2008年我国电解铝市场依然保持供应过剩的局面。由于2007年世界铝市场依然处于供应过剩的局面，导致伦铝弱势格局形成。预计2008年国内铝市场在国内铝供应过剩和国际铝价回落的双重影响下，将继续保持低迷状态，维持低位横盘振荡的格局。

　　银联信分析：

　　一、2007年我国铝市场振荡走弱

　　2007年我国铝市场整体上呈现振荡走弱的格局，年初铝价最高一度到达21220元/吨一带，随后铝价呈现出振荡下滑的走势，到4月初跌至19160元/吨一带。从4月4日开始国内铝价出现了一轮短期的上升行情，到5月上旬最高到达21240元/吨一带。从5月中旬开始，铝价踏上了长达半年之久的漫漫跌途，铝价从21200元一带逐步跌至17600元一带。尽管临近年底铝价有所反弹，但反弹力度明显不够，整体弱势格局依然十分明显。

　　二、我国对铝行业的宏观调控不断深化

　　2007年我国对电解铝的宏观调控政策不断深化。

　　2007年7月，铝及铝合金条杆型材异型材出口退税降至零。2007年8月非合金铝条杆出口关税调至15%。

　　10月，国家发改委宣布，取消对电解铝、铁合金和氯碱企业的电价优惠政策。根据新政策，电解铝行业的用电价格，在销售电价表中单列或注明实行优惠的，原则上应在2007年内予以取消，改为执行大工业电价下的“电石、电炉铁合金、电解烧碱、合成氨、电炉黄磷”类电价；若单列的电解铝行业电价与上述电价价差每千瓦时大于5分钱的，2007年内先取消电价优惠5分钱，其余优惠原则上2008年内取消。

　　11月13日，发改委颁布了《铝行业准入条件》，详细规定了铝准入企业最低规模等一系列指标和条件。《铝行业准入条件》规定，新建铝土矿开发项目总生产建设规模不得低于30万吨/年；新建氧化铝项目：利用国内铝土矿资源的氧化铝项目，起步规模必须是年生产能力在80万吨及以上，自建铝土矿山比例应达到85%以上，利用进口铝土矿的氧化铝项目，起步规模必须是年生产能力在60万吨及以上，并且通过合资合作方式取得5年以上铝土矿长期合同的原料达到总需求的60%以上；新建电解铝项目近期只核准环保改造项目及国家规划的淘汰落后生产能力置换项目；新建再生铝项目规模必须在5万吨/年以上；现有再生铝企业的生产准入规模为大于2万吨/年；改造、扩建再生铝项目，规模必须在3万吨/年以上；新建铝加工项目产品结构必须以板、带、箔或者挤压管、工业型材为主；多品种综合铝加工项目生产能力必须达到10万吨/年以上；单一品种铝加工项目生产能力必须达到：板带材5万吨/年、箔材3万吨/年、挤压材5万吨/年以上。

　　从这一系列政策变动中可以看出，无论是产业政策的调整，还是关税的调整，铝行业的总体政策趋势是紧缩的。

　　三、2007年我国电解铝产量大幅增长

　　2007年以来铝产量和铝冶炼投资一直保持较高的增速，究其原因，一是全国电力供需形势明显缓解，电解铝企业生产的外部条件改善；二是随着国内新建氧化铝项目相继投产，氧化铝产量大幅增长，市场供求关系明显改善，氧化铝价格下跌，电解铝生产成本下降；三是电解铝价格较高而且相对比较稳定；四是小型电解铝企业经过改造后，纷纷扩大生产能力，部分工程前几年已经竣工、但尚未投产的生产能力也开始启动生产。

　　2007年，中国铝工业投资增长较快，产能迅速膨胀，由于新增产能的大量释放，今年铝产量强劲增长。根据国家统计局公布数据，中国铝产量在10月份再创历史新高，10月国内生产电解铝112.03万吨，同比增长35.8%；1-10月累计产量1003万吨，同比增长34.6%。创出了10多年来的新高。

　　就已公布数据来看，如果2007年最后两个月仍能保持近几个月的增长速度，则2007年中国电解铝产量预计将突破1240万吨。

　　四、供过于求致使国内铝库存持续上升

　　根据以上对我国电解铝产量和表观消费量的分析，预计2007年产量将达到1240万吨，表观消费量将达到1220万吨，因此可以得出，2007年我国铝依然处于供过于求的局面，这一结果在我国铝库存的增长上也逐步体现出来。

　　我国上海、广东、无锡三地交易所库存，2007年1月不足3.6万吨，到3月迅速达到9万吨，尽管4-6月库存逐步出现回落，到6月最低跌至 2.2万吨，但从7月开始，库存再度持续增长，到11月份突破10万吨，之后一直保持高位状态。

　　五、2008年铝市场将维持低迷格局

　　随着2008年世界经济增长开始放缓，预计全球对电解铝的消费增长将受到明显限制，全球电解铝过剩的局面依然难以改变，持续走弱的氧化铝价格对于本已处于明显弱势的伦铝将构成了进一步的压力，使得国际铝价将继续处于弱势格局。国际铝价的持续走弱将对国内铝上行构成了明显的阻力。

　　而国内供求市场方面，尽管我国颁布了《铝行业准入条件》，意在抑制电解铝的投资过热，但投资过热的势头很难迅速下降，据安泰科，2008年中国还将新增200万吨原铝产能，全年产量将达到1560万吨。金属咨询机构CRU最新的预期显示，鉴于新的产能将于2007年末和2008年年初陆续投产，2008年中国的铝产量可能增长21%，达到1520万吨。

　　而消费方面，随着我国一“稳”一“紧”的财政货币政策的实施，将会使我国经济增长有所放缓，近而导致国内消费量出现一定的回落。而我国对铝行业的出口限制依然不断加大，这必然造成国内铝市场依然过剩，进而造成2008年国内铝价弱势格局依然难以改变。

　　六、银行信贷风险提示

　　2007年底《铝行业准入条件》的出台显示了我国铝行业存在的重大问题，其中最主要的就是上面提到的供应过剩问题，而投资过热又是引起供应过剩的主要原因，鉴于2007年电解铝价格逐步下滑，而2008年的铝供需市场将继续呈现过剩状态，2007年临近年底是氧化铝价格两次上调，又加重了电解铝企业的生产成本，因此市场普遍预期铝市将延续弱市状态，电解铝企业的盈利能力将面临进一步的考验。当然这里需要区分电解铝企业氧化铝自给率的高低。

　　出台的《铝行业准入条件》对于铝行业来说属于“纲领”性的文件，它将规定铝行业今后一段时期的发展方向，而对于银行信贷部门来说，在选择有关铝行业[铝土矿开采、铝冶炼(电解铝、氧化铝、再生铝)、加工项目]的信贷项目时一定要严格按照《铝行业准入条件》，对新建、拟建、扩建企业布局及规模和外部条件、工艺和装备、能源消耗及综合利用等进行逐一审核。

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