东航股权之争预示小股东话语权增大

　　本报评论员 文玉伯

　　国航与东航这两家国有控股航空公司之间的股权争斗暂时有了结果。周二在东航召开的股东大会上，东航94.04%的A股股东和74.70%的H股股东，投票否决了新加坡航空及其母公司淡马锡拟以71.6亿港元收购东航24%股份的提案。这一表决结果意味着以股东为导向的资本力量正在国有控股企业中产生越来越大的作用，政府也越来越尊重市场的力量。

　　在目前三大国内航空巨头中，东航的负债比率名列第一，债务与股东权益比率达到14.2，远高于国航和南航。为改变巨额负债的现状，近两年来，东航一直在为引资新航做准备工作。

　　新航一直以管理有方和赢利能力强而闻名于世，其背后的母公司淡马锡作为新加坡政府投资公司，也具有雄厚的资金实力。而中国高速成长的航空运输市场对像新航这类国际航空巨头也是无法忽视的潜在利润增长点。

　　由于双方都有吸引彼此的资源，都能从合作中获利，经过长时间谈判后，新航和淡马锡同意斥资72亿港元收购东航24%的股份，每股收购价为3.80港元。特别值得一提的是，双方这一合作在事前已得到政府方面的批准。如果按以前的惯例，东航引资新航的行为接下来将会一帆风顺，股东大会表决在国有股占主导地位的现状下，表决只是一场预先就知道结果的游戏。

　　但出人意料的是，与东航同属国有控股企业的国航却站出来坚决反对这一交易。境外资本市场上经常会上演的股权争夺大战也罕见地在国航、东航这两家国有控股企业之间爆发。

　　国航母公司中国航空集团公司先是在香港证券市场上多次增持了东航的H股，以准备在即将到来的投票表决中拥有更多的反对票。接下来，在上周日，在表决即将开始不到两天前，中国航空集团更是公开发布消息称，如果股东大会否决新加坡方面提出的股权收购交易，该集团将发出不低于每股5港元的更高收购报价。而除了采取的实际行动之外，最近几周来，中航和东航双方也一直通过向投资者巡回游说、言辞激烈的新闻稿和对对方不正当活动的指责来争夺股东投票的支持。这些在境外资本市场上常用的战术也在两家国有控股企业之间上演，令中国资本市场耳目一新。

　　最后，国有控股企业东航引资新航的战略最终被另一家国有控股企业中航集团搅黄，事件本身只是让东航失去了一笔急需的巨额注资，也为国航和东航可能的合并扫清了道路。但从这一事件可以看出，在大型国有企业中董事、高管、国有股之外的其他小股东所拥有的话语权越来越大，政府对企业的直接干预变小，作为上市公司的国有控股企业越来越按市场化原则在运作。