机构看多中航新方案：52亿元协同效应优于新航

　　北京报道 本报记者 冯青

　　"目前仍在等待中航提交正式的具体方案。"1月9日，东方航空(600115.SH，0670.HK，下简称"东航")董秘罗祝平说，在未看到中航方新案之前，无法对东航与中国航空(0753.HK，601111.SH，下简称"国航")协同效应产生的价值及效果做出任何评价。

　　罗祝平还表示，目前暂未和新航就原方案事宜进行讨论和修改。

　　同日，中国国际金融有限公司(下简称"中金公司")则有报告指出，新航入股东航交易被否决有利于小股东，这将有助于中国航空(集团)有限公司(下简称"中航有限")推进其新方案。

　　分析师认为，由于杠杆率很高，亟需现金，若新航不提高出价，现金不足的困境将可能迫使东航管理层考虑中航有限的新方案。

　　在报告中，中金公司对东航及国航的A股目标价格分别预期为20.63元和28.26元。

　　其分析认为，新航不会提高出价。否则可能出现新航与中航有限展开竞价，而若出现这种情况，东航将受益于入股价格的进一步提高。

　　该报告指出，中航有限1月6日公布的方案优于新航、淡马锡方案。首先中航有限出价高于新航和淡马锡。最重要的是，中航有限能为中航带来更大的协同效应。即使按照中航有限出价区间的下限每股5港元计算，入股募集资金也将达到137亿元，比东新方案高出33亿港元。入股价格提高后的直接收益就是负债水平和利息费用的进一步下降。

　　中金分析认为，东航与国航联合第一年的协同效应将达到人民币37亿至52亿元，远高于东航与新航之间11.5亿-14.5亿元。

　　从成本而言，东航与国航携手能降低成本大约17亿-22亿元，其中中航有限的现金注入将为东航节省约10亿元的利息费用。国航每年利用航油套期保值优势能节省2亿-3亿元成本，如果实施到东航将为其节约2亿元成本，以及国航帮助东航提高营运效率，能在维护成本上每年节约2.5亿-3亿元，在飞机运营成本上节约3亿-3.5亿元。

　　其次，国航与东航携手将使东航的收入增长20亿-30亿元。国航目前的客座率在78%以上，2008年可能提高到80%以上，由此可能出现客流溢出。若两家联手，国航溢出的客流将流向东航航班，也将提高东航的产品服务和收益管理体系。

　　本报记者9日下午获悉，1月10日、11日，中国民航总局2008内部工作会议将召开，刚刚履新的中国民航总局党委书记、代局长李家祥将出席并做工作报告。李家祥走马上任后，国内民航业的整合趋势如何，仍充满变数。